郭田勇：外汇储备是应对人民币升值的筹码

网易财经3月14日讯 今日上午国务院总理温家宝召开发布会回答中外记者提问。北京观察第一时间专访了全国政协常委、经济委员会副主任厉以宁。并同时邀请到北大光华管理学院应用经济系主任龚六堂、中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇做客访谈室解读。

中国外汇储备是应对美国的筹码

温总理在答记者问时指出，我们有巨额的外汇储备，我们一定要把这笔巨大的金融资产用好和保护好。因此，我们对外汇储备的要求首先是安全，其次是流动，第三是保值增值。

对于中国巨额的外汇储备，郭田勇认为，一方面美国想压着人民币升值，另一方面又不希望中国对外汇储备的主要结构进行大幅调整。那么中国正是因为有这么大的储备，又持有这么多美元资产，所以在应对美国要求人民币升值的呼声上是有筹码的。

郭田勇指出，中国的外汇储备是中国工人、农民以及农民工的血汗钱。他们的劳动力成本这么低，使得中国的商品在国际上具有竞争力，所以把外汇储备用好是非常重要的。

他提到，我国2.4万亿美元的外汇储备其中超过1万亿投在美国国债上，但去年美元贬值非常多，无形中使外汇储备存在一定程度的缩水，所以下一步应主要研究怎样使外汇储备的投资内容更加多元化。

其中，不能过多集中在美元资产上，比如购买其它币种的资产，包括对黄金、能源、战略资源加大投资，使外汇储备投资分散化。

外国嫉妒中国经济 施压人民币

近期，国外敦促人民币升值的声音越来越强烈，人民币承受着巨大的升值压力。今日，温家宝总理在记者招待会上表示人民币币值是没有被低估的。

据郭田勇透露，有些内部材料反映，美国国会在听证会上认为人民币应该一次性大幅升值20-40%。

他认为，美国要人民币升值无非是因为购买力平价，但单独以购买力来衡量汇率恐怕是有问题的，从国际金融角度来看，光汇率决定的流派至少就有七八个，购买力平价只是其中之一，完全由它来决定汇率恐怕有失偏颇。

今日，温总理在答记者问时表示，从2005年汇改以后人民币在持续升值，到现在，升值幅度已经非常大了，兑美元已经升值了21%。

近期，国外针对金融危机以来中国的汇率政策多有诟病。对此，郭田勇认为，09年美国为了刺激经济政策自己采取了放纵美元贬值的政策，09年国际货币体系的核心就是美元大幅贬值。美国认为美元出现大幅贬值对于美国经济复苏有利，所以就出现了一边贬值自己的货币，另一方面还得要让人家的货币升值。

他还提到，中国经济呈率先复苏之势容易使得国外一些国家产生酸葡萄的心理。其实他们并不是非常高兴。在美国强烈要求人民币升值，也就是奥巴马所谓的“再平衡理论”，欧盟、日本，甚至一些发展中国家，大有附和之声，其实就是某种程度上的酸葡萄心理，对于中国的率先复苏，他们有一种不太满意的心理。

信贷投放不宜过于机械

温家宝总理在今年的政府工作报告中提出的货币政策是“适度宽松”，新增加的货币信贷目标是7.5万亿。这个目标为什么适度呢？

对此，郭田勇表示，今年需要“适度”，是针对去年信贷存在一定程度过火的修正。从历史数据来看，2008年全年信贷增长了4.9万亿，但到2009年，去年一下搞出了9.59万亿，翻倍了。

从往年信贷存量的情况来看，一般银行信贷增幅是17-18%的水平，这被认为是比较适度合理的水平，而去年信贷一下增长了将近40%，这存在一定程度的“过度”。

今年7.5万亿相对于去年的9.59万亿信贷，是往下降了一块，这是把去年的突发点剔除掉，和前年、大前年相比，重新回到17%、18%左右的增长幅度上。

有说法称，今年7.5万亿的信贷要按季度分布，3：3：2：2。按照这个季度分布一算，在2010年第一季度要投放2.25万亿，但是今年1月份投放了1.39万亿，2月份又投放7001亿，按此推算，3月份银行只能投放2000亿。

对此，郭田勇表示，2010年的信贷既要防止畸形化，又要防止机械化。

他提到，去年银行信贷一下增长了9.59万亿，而在去年9万多亿信贷中，光上半年就投放了7万多亿，从进度上来看，信贷投放确实有些过于畸形。

他指出，不能像去年那样“畸形化”，但也不能“机械化”，也不是1月份必须正好，不能突破2.25万亿，一定卡住这条线，也不能约束得那么死。

他特别提到，温家宝在政府工作报告中又讲了，今年要转变经济增长方式，发展战略性新兴产业、创新型产业以及支持中小企业，这些都很重要，所以银行在这方面的信贷投放空间还是比较大的。如果在实体经济中有这方面的贷款需求，银行也没有必要一定按照“3322”给它固定死，所以今年也要防止过于片面的机械化，而是要保证有利于我们经济增长方式的转变、有利于经济结构的调整，对于合理、必要的信贷需求，银行都应该创造条件给予最大程度的支持。

GDP不在速度 重在提高人民福利

究竟多少的经济增速对中国来讲是合适的？

“如果我们要使得人民的收入水平、福利水平不断改善，宁可经济增长速度略低一点也是可以忍受的。”郭田勇表示，经济增长的目的是为了要提高居民的生活水平，我国8%的经济增长速度在全球来看的确是非常高的，但在8%经济增长速度的光环背后有很多问题以前被掩盖了，我们的消费水平并没有跟随这8%而同步上涨。

他进一步指出，在中国这样大的经济体下没有一定的增长速度恐怕也不行，因为就业等问题就解决不了，但片面强调经济增长速度而忽视了经济增长质量，忽视了在经济增长中人民福利水平的改善，恐怕是我们以前存在的更大问题。

中国加息还需观望

金融危机以来，各国均采取了大规模的经济刺激政策。在世界经济逐渐转好的形势之下，刺激政策退出的时机、方法，提上了各国政府的日程。

对于中国刺激政策的退出问题？郭田勇表示，刺激政策肯定要退出，任何一个经济体都不可能依靠政府的刺激政策维持，毕竟还得依靠微观经济体的动力来支撑经济增长。但这个退出过程既是一个潜移默化的过程，也是一个且战且退的过程，不可能突然间政策就从“适度宽松”一下回到了“紧缩”、“稳健”的政策上，用药量要逐渐下降。

郭田勇认为，加息将给社会各个层面释放了一种信号，货币政策实质从紧。而此前的准备金率调整和央票回收流动性，都被市场认为是微调。

郭田勇解释说，从近几个月央行的货币政策来观察，大概是这么一个过程，两次上调了银行的存款准备金率，多次采用央票进一步收回流动性，其实这都可以认为是退出政策在渐进性地向前，迈了一些小步，但现在对于货币政策的退出，大家一般认为还是利率的变动。

对于央行将在何时会加息，郭田勇认为加息政策的出台应该再观察一下。2月CPI同比数据的大涨，春节因素是推动物价上涨的原因。需要判断利率水平是否已经真正进入到负利率，届时再做决策。

郭田勇表示，加息需要考虑三个方面因素。

第一，2月份CPI上涨2.7%的数据能否停得住，到了3月份是否会下行。

第二，社会资本、民间资本必须要从政府手中接过接力棒，这时政府才可以退出。但现在从企业层面、民间投资层面来看，能否接过这个接力棒，还是有疑问的。如果在这时贸然加息，可能会使这些企业的经营成本升高。

第三，如果调整到更高的利率，这对于居民自住型购房需求也会有些影响。

引进民资化解地方融资平台风险

郭田勇表示，去年依靠投资拉动形成的结果就是地方政府从银行贷款，发行地方债，包括通过一些信托做一些集合性理财产品的融资，然后投到一些项目上。到目前看来开始暴露一些隐患了。地方投资的项目大都是银行的钱，那么地方财政风险和银行信贷风险是一枚硬币的两面。

郭提到，很多项目的可商业化程度、可持续性比较低。 他进一步举例说，去地方考察时发现，有一些项目未来五年、十年内都不一定能取得很高的回报，从银行大量贷款投放进去能否还本，是有担心的。但问题就在于去年这么多的地方政府融资，绝大部分都是由地方政府或者一些部门给予担保的债务融资，所以前些天国家专门发文不允许地方政府、人大担保了，但是之前已经担保的债务就是隐患。

如果已经担保的项目出了问题，这个项目本身不能够盈利、不能还银行贷款，那么地方政府就要从第二还款人上升为第一还款人，由地方政府来还。

他提醒需要警惕，现在房地产业出现了调整，地方卖地的财政收入一旦降下来，可能就会出问题。现在中央非常重视这个问题，包括在今年新开的一些地方政府投资项目，都控制的非常严，就是要解决地方政府融资平台风险的问题。

对于地方政府融资平台的风险，他建议，有好的项目，地方政府可以只拿一小部分钱，再去吸引大量的民间资本来做。民间资本找银行贷款，以后他们不能还，和地方政府就没关系了。对于一些商业性的好项目，地方政府自己不要搞，应该招标让民间资本进入，这样既能减少地方的风险，又有利于现在我们说的“让民间资本成为经济增长的新动力”。