事件:
2009年,公司实现营业收入55,598万元,同比增长55.65%;实现利润15,350万元,同比增长155.43%,实现净利润10,792万元,同比增长151.86%,实现每股收益0.82元/股,同比增长156.25%,每股10派3元。
评论:
积极因素:
销售收入增长50%以上。公司销售收入同比增长55.65%,主要是来源于两个方面:一是由于国家为拉动内需,加大了铁路、高速公路等基本建设投资,炸药的总需求量上升,二是民爆器材产品涨价从2008年8月起执行,2009年全年均执行新价。
净利润增长155.43%。净利润增长很快,毛利率的提高贡献功不可没,毛利率由2008年的30.84%增长至50.60%。毛利率提高主要来源2008年7月份以后民爆产品价格的提高,民爆产品的出场价一直由国家出台指导价格,在一定范围内进行浮动,而2009年原材料价格较去年同期下滑很多。公司产品的主要原材料是硝酸铵,约占炸药总成本的42%左右,2009年年初的价格为1820元/吨,而自2月份至11月中旬价格基本上维持在1680元/吨左右,其他原材料,如石蜡、复合蜡受原油价格的影响,09年的价格远低于08年的价格。毛利率的提高导致了。
膨化硝铵和乳化炸药炸药销量增幅较快,贡献利润较多。公司各项业务中膨化硝铵销售收入增长了97.8%,贡献销售占比达到44%,其中铁路、高速公路工程因地下爆破多为有水环境,以使用抗水性能好的乳化炸药为主,对业务增长有很大帮助;乳化炸药销售收入增长了50%,贡献销售占比达到30%,主要原因为:一是铵梯炸药被完全淘汰,铵梯炸药与膨化硝铵炸药同属粉状炸药类别,膨化硝铵炸药部分代替了原来被淘汰的铵梯炸药;二是公司芷江生产厂原来的铵梯炸药生产线淘汰后,于2008年下半年投产,2009年芷江生产厂生产和销售的产品全部为膨化硝铵炸药。铵油炸药本身在各业务中占比较小,为0.6%,增幅达到370.8%。主要是公司销往深圳等区域市场数量增加,深孔爆破需求量增加所致。
由于公司09年经营较好,三项费用率有所下降。09年公司经营效益较好,销售费用和管理费用都有所增加,分别同比增长25.53%、45.76%,销售费用率、管理费用率和财务费用率三项费用率分别由08年的9.20%、11.96%、2.11%下降至09年三项费用率的7.42%、11.20%、1.34%。
消极因素:
近期硝铵价格和石蜡等原材料价格都有上涨的趋势。自11月中旬起硝铵价格开始大幅度上涨,到12月末价格达到2400元/吨。其他原材料,如石蜡、复合蜡等也在11月份以后出现一定幅度的上涨,但是硝铵本身是一个产能过剩的行业,预计价格的涨幅不会继续加大,现在价格已经开始开始出现回落。
业务展望:
2010年公司将会释放更多产能。公司全资子公司郴州七三二零化工有限公司新建一条年产12000吨改性铵油炸药生产线,该项目已经于2009年12月22日通过竣工验收;公司引进深圳金奥博科技有限公司的生产技术,在公司双牌生产厂新建一条年产12000吨的连续化自动化(含装药包装)胶状乳化炸药生产线于2009年11月进入试生产,并取代年产7000吨的间断式乳化炸药生产线;在湖南平江县伍市镇新建年产12000吨的新型粉状膨化硝铵炸药生产线和年产12000吨的连续化自动化乳化炸药生产线。新生产线已经进入设备安装阶段。
公司发展继续受益于国家加大基础设施建设。2010年及未来,公司的发展,仍将在国家对宏观经济的调整中受益,预计国家对高速铁路、高速公里、机场、港口基础设施等重点工程以及各项民生工程、生态工程的建设会进一步增加投资,带动新一轮民爆器材市场需求的增长。
兼并重组仍然民爆行业的重要工作。2010年及今后,民爆行业仍将坚持深化结构调整,优化产业布局,促进企业通过联合、兼并、破产实现企业资产重组,支持发展企业集团,培育骨干企业群体公司发展规划和行业发展状况,结合当前市场特点,确定公司2010年主要经营目标为:全年实现营业收入12.1亿元,比上年增长31%。
盈利预测
维持此前预测,我们预计10-11年的每股收益分别为1.01元、1.21元。
投资建议:
目前公司的价格在30元左右,对应的PE为30倍,公司的整体产销量还会受益于国家基础设施投入的增加,近几年这种势头都不会减弱,我们维持“推荐”评级。
本文来源：网易财经
作者：东兴证券 杨若木
责任编辑：
王晓易_NE0011
