阚治东：2010年创业板究竟会怎么走

理财周报

国内创业板第一步迈得相当出色，首批28家上市的创业企业受到了热捧，平均市盈率一度达到130多倍，国内创业投资行业中产生了一个又一个神话般的财富增长的故事，整个行业受到了前所未有的关注。

创业板的高市盈率引起争议，曾有不少人问我这个问题。理论上说，只要是市场上形成的价格都是合理的价格，只有人为制定的价格才具有不合理性。创业板出现高市盈率有它的必然性，因为创业板企业上市基础不是它目前的实际盈利水平，而是它未来的高成长性。如果创业板上市企业确能表现它的高成长性，那么今天的高市盈率自然会降下来。

但是，短短三个多月，创业板形势发生了一些变化，受一批限售股即将解禁影响，创业板平均市盈率已降至70倍左右。创业板推出之初一片唱多声中出现不同的声音，有的机构甚至建议对创业板持观望态度。

创业板的冷暖直接影响创业投资行业的冷暖，基于对2010年创业板市场的不同认识和判断，创业投资机构在2010年的股权投资策略上也出现明显的分歧。

有机构认为2010年创业板会继续升温，是募资和退出的最好时候，并且是一个千载难逢的机会，可以募集资金为三五年后做准备。也有机构认为2010年创业板处会转入相对低谷，对创业投资行业是又一次挑战。还有机构认为，2010年中国正好处于一个经济增长的转型期，而转型期一个重要的方略就是政府支持发展风险投资，这是中国风险投资界2010年最大的机遇。

年初的一场席卷北半球很多地区的暴风雪，使人们感觉今年的冬天特别冷。有的科学家为此提出与全球气候变暖截然不同的观点，认为全球气候进入迷你冰河期。人们对自然界现象有不同的争论，人们对创业板有不同的看法自然也是正常的事。

2010年创业板究竟会是什么走势？这是与宏观经济、金融形势相关的问题。记得在2009年初也曾有人向我提出同一问题，受全球金融危机影响，不少人对2009年经济并不看好。但我较为乐观，原因是政策面向好，4万亿拉动经济，宽松的金融政策。

我依然看好国内2010年宏观经济的发展，看好今年证券市场，看好创业板的发展，但客观地说，我对2010年的证券市场形势没有去年那种十分的自信，因为政策面确实出现逆转。关于地产业的国四条推出，提高存款准备金率等一系列政策调整与变化透露今年银根不会像去年那样宽松，资金流动性偏紧。我相信，如果今年的通胀不高于预期，2010年金融政策或许只是微调。

当然，2010年证券市场有二大期盼，一是股指期货，二是融资融券。股指期货除了套期保值、对冲、避险作用外，其重要功能还在于建立和形成做空机制，从而改变我国证券单边市场。融资融券放开后给市场带来的好处是显而易见的。融资融券能够有效增加市场资金，刺激资本市场活跃。融资融券对于中国证券行业并不陌生，今天这项业务实质是从灰色地带走到阳光下。相信这二项新业务的推出对包括创业板市场在内的证券市场发展会起到推动作用。

股市存在牛熊之变，创业板也自然会有冷暖交替。我对国内创业板长期走势仍然看好，因为国内的中小企业发展需要一个发达的创业板市场，我国的创业投资行业需要创业板。我认为创业板成功与否并不在于它的平均市盈率是多少，真正的成功指标应该是：创业板是否成为中小企业有效的融资渠道，创业板能否有效推动国内创业投资，未来国内著名大型民营企业集团能否诞生于今天的创业板。

我认为国内创业板会在冷暖交替中发展，投资者对国内创业板要有信心！