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莫尼塔周策略:短期调控压力趋缓 做多动力缺乏

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研究机构:(北京)

上周A股市场回顾

上周,银行前期的激进放贷行为最终引发监管部门采取了有针对性、并带有行政色彩的调控措施。这一系列调控不但进一步降低了A 股投资者的风险偏好,同时也在很大程度上抑制了全球投资者风险偏好,并引发全球风险资产明显调整。

本周A股市场展望

虽然,近期调控政策出台频率和力度明显超预期,但政策调控初衷并非主动性的全面紧缩,而是为了平滑全年放贷节奏,进而为中期调整经济结构创造较好的信贷环境。例如,按照媒体报道,悉截至1 月19 日,全部新增人民币贷款或已达1.45 万亿。若没有采取这些调整政策,极有可能在1 月份就投放完成25%的2010 年信贷额度。这种情况不但会使得今年信贷投放,还会经济增长面临较大波动风险;

鉴于此,短期政策风险将在很大程度上取决于,银行是否会将其放贷节奏调整到监管层所期望的“合理均衡水平”。上周,随着调控政策进一步出台,主要银行纷纷表示后期会合理放贷。

此外,上周银行间回购利率大幅跃升,这表明银行可能在通过卖出短期票据以冲销月末的新增贷款额度。总的来说,本周将会是监管层对银行放贷行为“查其言、观其行”的关键时点。

如果银行“言行一致”,那么后期调控风险有望缓解;

对于 2010 年的A 股市场而言,真正的系统性风险不在于银行的放贷节奏,而在于通胀走势。如果通胀走势不超预期,并且相对可控,那么A 股市场因通胀超预期,进而促发较严厉宏观调控的系统性风险则不大,反之则会面临较大系统性风险;?? 就短期通胀走势而言,商务部最新周度食用农产品价格指数显示,CPI 在一月份可能环比上行0.6%,这个读数低于0.85%的历史平均水平。此外,近期一些主要的工业原材料价格涨幅也明显放缓。这将在短期内缓解国内的通胀压力,并有利于降低针对通胀的政策调控风险。不过,在政府仍然对包括资产价格在内的通胀预期保持高度警惕的情况下,A 股市场仍然会受“政策顶”抑制,进而缺乏持续性做多动力。

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