江海证券 张海，周紫光
国电南瑞:智能电网和轨道交通自动化的领跑者
行业龙头、科研实力雄厚。国电南瑞是专业从事电力和工业控制自动化软硬件开发及系统集成服务的高科技企业,其多项产品均占据行业领先地位。在网省调市场,公司的市场占有率在78%,一家独大;在高压及特高压变电站综合自动化市场,其市场占有率达40%以上。公司背靠大股东南瑞集团拥有15 个研究所,科技实力极其雄厚,在与武高院重组整合后,南瑞集团进一步成为国家推动智能电网建设的基础平台。
智能电网的直接受益者。“坚强智能电网”建设的大幕即将拉开,今后十年将会有4 万亿元左右的大蛋糕待人分享。国电南瑞是国内电网调度自动化和变电站自动化的龙头企业,其集团研究院中有部分专家参与了智能电网的多项标准建设规划的制定,是建设“坚强智能电网”的直接受益者。
轨道交通业务将成为新的业绩增长点。2010~2015 年间,中国规划建设的城市快速轨道交通项目总长度达1,700 公里,其中,二次设备相关投资金额在250 亿元左右。国电南瑞作为国内轨道交通监控领域的龙头企业之一,公司具备非常好的发展潜力和行业竞争力,轨道交通自动化业务将成为公司未来业绩的靓丽增长点。
资产整合预期依旧强烈。一直以来,南瑞集团大力支持国电南瑞发展的态度并没有改变,将国电南瑞作为二次设备业务整合的平台也是南瑞集团的长期战略决策,我们认为这将进一步加强公司在未来智能电网建设中的竞争力。
估值与投资建议:2009 年是公司业绩从平稳增长到快速增长的转折年,在假设公司将于2010 年成功定向增发,且不考虑将来有资产注入的情况下,我们认为公司在2010 年的合理目标价为61.65 元,给予“买入”评级。
风险提示:1.宏观政策存在不确定性;2.下游市场相对集中;2.新产品可能被模仿或超越;3.税收优惠政策可能发生变化;4.可能面临人才不足或流失;5.募集资金投资项目的建设进程及市场前景可能低于预期。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
