【宝德股份(300023)研究报告内容摘要】
作者：江海证券
公司概况
本公司为我国石油钻采设备电控自动化系统行业最具竞争力、技术实力最强的企业之一。本公司的主营业务是石油钻采设备电控自动化产品的研发、设计、制造、销售、服务及系统集成，业务主要涉及陆地、海洋以及特殊环境（包括极地、沙漠、热带等）下石油钻采设备电控自动化系统解决方案的提供。
以销售收入计，本公司是石油钻采设备电控自动化产品领域国内第三大的生产及系统集成服务提供商。
以技术水平来分析，本公司一直引领着行业技术发展的方向，为国内高端石油钻采设备电控自动化产品生产的领军企业。
公司竞争优势
石油钻采行业的发展为公司提供了良好的机遇从技术发展角度来看，经过多年的技术积累和市场磨炼，我国石油钻采设备已经在全球市场占据着重要地位。在技术实力方面，我国石油钻采设备业已经接近北美和欧洲等全球第一梯队水平，在部分核心产品上，已达到全球先进水平。
从价格角度来看，由于我国产品相对于欧美产品有着巨大的成本优势，同类产品比国外产品便宜25-35%,性价比优势较大。较强的技术实力和性价比优势奠定了我国石油钻采设备较强的全球竞争力。
从市场需求角度来看，油价是决定勘探和钻采活跃程度最主要的因素，伴随着油价的逐年攀升，石油公司必然会加大钻采力度，从而加大在钻采设备方面的投入。
在上述几大因素的共同推动下，自2005 年以来，我国石油钻采设备行业进入快速发展阶段。2005-2007 年，全行业销售收入增速稳定在60%以上，净利润增速稳定在80%以上，2008 年，虽然受到全球金融危机的影响增速有所放缓，但整个行业仍然处于石油勘探和钻采景气周期之内。石油钻采行业蓬勃的发展趋势为公司提供了良好的机遇。
技术创新优势为公司的发展提供了原动力本公司始终坚持跟踪行业国际先进技术的发展方向，秉承“以技术换市场”的理念，自设立以来一直将自主技术创新作为提升公司核心竞争力的关键所在。
公司始终坚持采用计算机技术、网络技术、现代电力电子技术等多学科多技术，创造性的应用于石油钻采设备电控系统自动化领域，率先开发出中国首台电动自动送钻系统、中国首台钻机一体化控制系统、中国首台9000米钻机电控系统、世界首台12000米陆地钻机交流变频电控系统等产品，积累了丰富的实践经验并掌握了相关核心技术，引领着行业技术发展的方向。
募集资金的使用
本次发行成功后，所募集的资金将投资于石油钻采一体化电控设备生产基地的建设，在生产基地内公司规划生产研发三类产品：海洋深水钻机绞车智能控制系统、石油钻采钻机一体化控制系统、嵌入式一体化采油管理控制系统，该项目预计总投资16,000万元。
如果实际募集资金数额（扣除发行费用后）低于以上募集资金需求总额，则不足部分由公司自筹。
如果实际募集资金数额（扣除发行费用后）多于以上募集资金需求总额，则多出部分用于补充公司流动资金。
风险提示产品集中和依赖石油钻采行业的风险。
如果石油行业景 气度低迷，可能会压制石油公司的勘探开采和生产投资积极性，并减少对相关石油钻采设备产品的需求，从而导致对公司产品需求的下降。因此，本公司产品的市场需求及盈利能力存在对石油钻采行业景气度依赖的风险。
行业竞争的风险
一方面低端产品由于技术已经较为成熟，因此进入门槛较低，同时一些大型石油钻采设备制造商为了节约成本和提高自身竞争实力，设立了自己的自动化控制公司，这将为公司在低端产品市场争取这些大型石油钻采设备制造商的订单带来一定风险。
另一方面，是和整机制造商竞争的风险，以宝鸡石油机械有限公司以及四川宏华集团为代表的成套整机制造商（包含钻机及钻机零部件），往往自己下设企业制造内部使用（即装入其出厂的钻机）的零部件，其中就包括石油钻采设备电控自动化系统。
定价分析
按照发行后6000 万股的总股本计算，2009、2010、2011 年全面摊薄每股收益分别为0.63 元、0.81 元、1.10 元。考虑到公司业绩增速相对较快，我们认为宝德股份的估值应该高于石油钻采设备行业其它上市公司。参考神开股份41 倍的市盈率，给予公司41-45 倍的市盈率较为合理，按照2009 年每股收益为0.63 元的业绩预测计算，公司合理股价应在18.90-22.05 元之间。
本文来源：网易财经综合
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王晓易_NE0011
