公司此次拟发行A股1635万股,发行后总股本为6500万股。
细分行业龙头,产品市场占有率高。公司主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务。
公司成长性良好,2006-2008年销售收入复合增长率为24.3%;净利润复合增长率为31.4%。电力故障录波装置产品2008年国内市场占有率为22.5%,位居第一。时间同步系统产品2008年公司产品销量全国排名第三,国内市场占有率为13.3%。若募集项目按计划进行,预计2011年可实现小批量生产,可令公司营业收入增长率和净利润增长率达到58.3%和57.7%,公司实现跨越式增长。
募集项目令产能成倍增长,净利润大幅提升。“智能化电力动态数据记录装置项目”完成后,公司将是国内首家能给电力系统提供动态数据记录全套智能解决方案的厂家,产能新增2500台/年。“基于北斗/GPS的时间同步系统及时间同步检测设备项目”实施使公司在电力系统时间同步领域中处于技术领先地位,并可新增产能5000台/年。公司预计,募集资金到位后18个月内投入试生产,24个月后投入正式批量生产。因此,公司2012年产能可完全释放,产能比项目完成前增加3.75倍,年均税后利润新增7882.33万元。
公司主要竞争优势:公司集原始创新与集成创新于一体,可提供电力故障录波装置和时间同步系统的全套解决方案,且新开发产品具有替代国外产品和技术的能力。公司产品在国家特大重点工程中使用,在市场上树立了“中元华电”良好的品牌形象。
盈利预测及相对估值:预计2009年-2011年每股收益为0.86元、1.14元、1.80元。考虑到公司所在电气设备行业及与公司产品相近上市公司目前的估值水平,以及公司作为细分行业的龙头及公司募集项目完成后的快速增长,我们认为可以给予公司略高于相近上市公司平均估值水平,谨慎的认为其合理的估值区间应为35倍-40倍,按照2009年每股收益0.86元计算,对应的合计价格区间应为:30.1元-34.4元。
公司面临的主要风险:市场需求下降的风险;市场开拓风险;公司成长风险。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
