桂浩明：个别创业板公司定价偏高

网易财经9月24日讯 从1998年算起，创业板已酝酿了十年之久。今天，首批获得批文的10家企业已经全面进入路演询价阶段，明日展开全面申购。创业板会不会分流主板的资金？哪些行业的企业最具投资前景？10家首批获批企业中谁最具投资价值？如何把握投资创业板的风险？

本期《股市观察》特邀申银万国证券研究所市场研究部总监、首席分析师桂浩明和上海证券研究所市场研究部资深分析师蔡钧毅为网友作精彩解读。

对于创业板上市公司发行市盈率相对主板普遍较高的现象，桂浩明表示创业板公司风险较大，个别的公司可能确实存在定价偏高的因素。

桂浩明称，第一应该看到这个估价确实定得不低。可以比较一下，定价出来以后，同时很多券商也发表了对他们未来上市的二级市场价格。二级市场很多价格区间，低点落在它的定价的下方。也就是说，按照这些券商的预期，出现这样的局面有它的特色。创业板本身，它的特点如果说要和主板市场进行区别，就是高增长、高成长性。

但是有高成长，就有高风险，有很大的不确定性。如果说将来这个被看好的优势得不到真正的体现，优势就会转为劣势，可能成为拖累其走势的重要因素。现在来看，第一由于这一次是大规模的集中发行，这些公司又是千挑百选的。所以第一次申购的时候往往给出相对偏高的价格。

桂浩明同时表示，估值偏高有它的合理性。如果不合理，可能发行就没有人要了。创业板平均市盈率远远高出二级市场，也高出中小板。这样高的市盈率，能否得到坚持，如果说可以的话，必然每年要增长非常快，通过快速增长把市盈率拉低，这个趋势能不能在未来一两年出现，有一些可能会，但未必保证每一家公司都会有。

桂浩明认为，这种情况下面，个别的公司可能确实存在定价偏高的因素。这种定价偏高，在开始的几个月内反映不是特别明显，但是随着时间推移，业绩逐渐明朗，不确定性，大家看得越来越清楚的时候，会看到的。

桂浩明表示，这也是好事，应该说中国股票市场当中，大多数股票都不会破发的，这是不正常现象，这恐怕也是市场当中一些不规则现象，或者市场不成熟的表现。如果有破发，大家提高对这个认识，对风险和收益对称的认识，这对市场长期发展是有利的。

访谈实录：

网易财经：10家公司公布了定价，像最高的神州泰岳是58元。这10家公司我们测算了一下，对应08年静态市盈率达到54倍左右，如果发行都成功，预计募集资金在69亿元，也是超过预期的。对这10家公司定价水平怎么看？是否偏高？或者说定价水平会不会限制未来股票的涨幅空间？

桂浩明：

第一应该看到这个估价确实定得不低。我们可以比较一下，定价出来以后，同时很多券商也发表了对他们未来上市的二级市场价格。二级市场很多价格区间，低点落在它的定价的下方。也就是说，按照这些券商的预期，出现这样的局面有它的特色。创业板本身，它的特点如果说要和主板市场进行区别，就是高增长、高成长性。但是有高成长，就有高风险，有很大的不确定性。如果说将来这个被看好的优势得不到真正的体现，优势就会转为劣势，可能成为拖累其走势的重要因素。现在来看，第一由于这一次是大规模的集中发行，这些公司又是千挑百选的。所以第一次申购的时候往往给出相对偏高的价格，我想这是这样一个背景。

有它的合理性。如果不合理，可能发行就没有人要了。我们看到平均市盈率远远高出二级市场，也高出中小板。这样高的市盈率，能否得到坚持，如果说可以的话，必然每年要增长非常快，通过快速增长把市盈率拉低，这个趋势能不能在未来一两年出现。我想有一些可能会，但未必保证每一家公司都会有。

这种情况下面，个别的公司可能确实存在定价偏高的因素。这种定价偏高，我想在开始的几个月内反映不是特别明显，但是随着时间推移，业绩逐渐明朗，不确定性，大家看得越来越清楚的时候，会看到的。这也是好事，应该说中国股票市场当中，大多数股票都不会破发的，这是不正常现象，这恐怕也是市场当中一些不规则现象，或者市场不成熟的表现。如果有破发，大家提高对这个认识，对风险和收益对称的认识，这对市场长期发展是有利的。