网易财经9月8日讯 大盘股中国中冶今天举行网上路演，中国中冶的执行董事、总裁沈鹤庭、副总裁、总会计师李世钰、副总裁张兆祥等高层参加了路演。路演过程中，投资者对其高达94%的资产负债率、0.3元的每股净资产、和资本公积为负等问题最为关注。
而就此问题，中国中冶副总裁、总会计师李世钰对网易财经表示公司资产负债率较高，是因为改制前资产负债率为83%左右，由于改制提取福利精算和收回职工股减少了净资产，导致了资产负债率的上升；而对于资本公积为负会不会影响上市后的分红和送转，李世钰称“资产负债率高不影响对子公司的控股比例。资本公积为负不影响上市后的分红。”
高负债
中国中冶是今年首支以“A+H”形式上市的大盘股。按照计划，中国中冶将发行35亿股A股，发行后总股本将达130亿股，发行价5.42元，筹资额将达189.70亿元，超过该公司在A股招股意向书中披露的168.48亿的融资规模。同时，中国中冶在发行A股后，还将发行不超过26.1亿股H股，融资额度达198亿港元。“A+H”融资金额超过400亿港元。
中国中冶的招股书显示，截至2009年6月30日及2008年12月31日，中国中冶的资产负债率分别为94.10%及94.12%，截至今年上半年末，中国中冶的总负债达到1759亿元。对此不少投资者纷纷质疑，如此高的负债会不会有巨大的风险。
中国中冶总会计师李世钰今日在网上路演上说，中冶将通过四个措施进一步削减负债，提高资金运营管理水平与运营效率，加速资金回收，保持资金结构的匹配性；继续努力提高经营管理水平及降本增效；进一步优化资产负债结构，降低融资成本；本次发行将有利于维持本公司稳健的财务结构，增强本公司的偿债能力。
低净值
招股书显示，中国中冶发行前每股净资产0.3元，A股发行价格区间5.00-5.42元，所对应的市盈率倍数为23.89倍到25.90倍。而H股发行价格区间6.16—6.81元港币测算，对应的市盈率倍数为25.93倍到28.67倍。
虽然相比中国建筑、光大证券等大盘股发行市盈率略低，但是其每股净资产仅仅0.3元，遭到投资者质疑，而就此问题总会计师李世钰则让投资者自己看招股书第十一章财务状况分析。
招股意向书第十一章显示，截至2009年6月30日，中国中冶归属于母公司的权益约为39.2亿元，以总股本130亿股计算，每股净资产为0.30元。中国中冶还解释了每股净资产低于1元的原因是公司所属在中冶集团重组改制设立中国中冶前已经改制为公司制企业的长期股权投资的评估增值约159.7亿元，在编制合并财务报表时予以冲回并相应调减资本公积。
尽管此前低于1元净资产特批上市的股票也不少,如此前发行的中国中铁、中国铁建两家公司发行前每股净资产分别为0.65元和0.62元,刚上市不久的中国建筑的每股净资产为0.71元。但中国中冶0.30元的净值,还是创下了A股之最。“净值0.3元的股票,却要以6—7元的价格发行,这是赤裸裸地圈钱!”股市观察家皮海洲对此毫不讳言。
央企待遇？
中国中冶的IPO之路可谓神速，刚刚通过发审委IPO审核，9月1日就开始了询价路演。在深圳第一站预路演之后,主承销商中信证券出具了中国中冶首份价值研究报告,建议中国中冶将发行价定在每股6.07-7.57元之间，对应A、H股发行摊薄后2009年动态市盈率为24-30倍。虽然最终A股确定发行区间5.00-5.42元，但是所对应的市盈率依然达23.89倍到25.90倍。
中国中冶IPO的消息,曾经导致股市暴跌,被很多投资者认为是压跨股市的最后一根稻草。财经评论员叶檀指出,在目前打新股几成惟一无风险游戏的情况下,即便外界对中冶上市质疑声声、怒气冲冲,中冶依然会顺利上市。“但鉴于这些企业财务状况较为低劣,应该做出补偿,比如在发行时市盈率受到控制,或者承诺进行固定的现金分红,甚至承诺数年内不进行再融资等,如此才能将公司的财务信用不足货币化折价,才能树立市场信心。”
央企大盘股前有中国建筑，上市之日大盘开始暴跌，而中国中冶再闪电上市，在流动性明显收紧的今日市场，市场能否承受呢？我们拭目以待。
本文来源：网易财经
作者：耿俊
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