上周市场结束单边下跌态势，特别是后两个交易日连续反弹，成交量也略有放大趋势。展望未来，我们对基本面在持续改善的判断没有改变，但由于前期市场已经反应了较多的利好因素，近期经济数据可能难以大幅超出预期，已经公告的业绩基本符合预期，并且基金总体仓位依然较高，而银监会对于银行资本金及信贷的管理等方面的措施使得市场依然在担心市场流动性，这几方面的因素将使得近期市场可能依然延续震荡的格局。在预期后市难以快速大幅上涨的情况下，短期依然建议适当降低仓位、保留一定的灵活性。
外需决定未来股市前景的简要逻辑。按照我们对经济复苏路径的理解，外需是经济复苏路径的第四环节，在边际上决定了经济复苏能否跃上潜在增长率、能否真正走出通缩并走向温和通胀。如果能，便会产生两个结果：一是会降低实际利率，强化地产复苏；二是温和通胀趋势到来催化流动性第二阶段更加显性化。基于上述逻辑和美国经济复苏前景看，中期内A股市场向好仍是大概率，CPI转正的时间点很可能是中期内市场重新向好的观察指标。
行业配置方面，根据上述我们的分析逻辑，我们依然注重地产、汽车及其带动的产业链。经历市场震荡调整之后，中期内依然建议超配地产及其复苏带动的中、上游行业，包括：地产银行、煤炭有色、钢铁化工、工程机械等。上周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注安琪酵母、神火股份、宁波银行、北新建材、柳工等。
整个大环境的向好是支撑A股中期向好的基础。经济的缓慢复苏有利于长远的健康恢复。虽然7月份部分经济数据略低于市场预期，主要是作为经济复苏最大推动力的投资增速小幅下滑出乎市场意料，以及反映制造业经营情况的工业生产不及预期，但是从另外一个角度看这将使得政府的刺激性政策得以继续执行，也将减缓在国内外流动性过剩背景下未来经济快速复苏带来的总需求压力。
我们仍然建议短期投资者控制好仓位，激进的投资者可快进快出适当参与交易性机会，但是我们对中期持向好的观点，并不认为市场会有很大的下行空间，因此投资者不必过于悲观。投资机会上，仍然推荐科技网络、军工概念和医药三大板块，对于前期跌幅较大目前估值较低的板块，投资者也可给予关注。
市场的下跌仅仅只是一次对前期市场非理性过快上涨的“过度修正”,巨大的获利盘和脆弱的市场心理使得这次调整变得非常惨烈。总的来说，这只是由心理层面的变化和技术层面的需要所导致的正常调整而已。牛市的基础依然存在，支持牛市继续演绎的因素依然存在，并且将会逐渐增多。市场短期的暴跌恰恰给了投资者低价建仓优质股票的机会。此次暴跌或将颠覆前一段时间“鸡犬升天”,爆炒概念的现象，未来市场的上涨有望从流动性驱动转变为业绩驱动。我们看好的行业和板块有：大金融板块，包括银行、保险和券商；地产以及上下游相关行业，包括房地产、水泥、钢铁和家电；受益于外需恢复的航运、化纤和电子。
我们认为下一个重要买点的判断不在于多少多少点位，而是要看本次下跌的逻辑，以及基本面可能的变化趋势，我们初步判断，市场此次下跌，首先是对货币收紧信号的反映，当然这种反映在力度上是有所提前的，其次，我们相信更深层次的是市场对于货币收紧后，企业经营下一步所可能面临的压力，从上周财政部公布的国有企业七月份运营状况的数据来看，中央企业利润月度环比还有增长，而地方国有企业则已经出现利润的环比负增长，同时，总体国有企业营业收入均出现月度的负增长，这似乎显示年初以来的刺激政策的效应出现了一个令人疑惑的阶段，我们判断三四季度中，总体的宏观经济指标以及微观的企业状况可能出现令人失望的波动，这会对市场形成一次冲击，在这个逻辑上，我们判断，未来的重要买点的出现，是伴随着总体经济一次小幅下滑或者增长乏力一起出现的，投资者在判断中线下一买点时，因多看报，少看盘。
由于短期跌得比较狠，市场也期待报复性反弹来得更猛烈些。但对此期待我们目前尚持审慎态度，原因主要有四个方面：其一、基金队伍扩充对市场信心有提振作用，但新股发行节奏及规模仍将带来压力，中国北车巨量融资获批，中国冶金科工也将于近期上会，另据媒体披露，五红筹股或年底前回归A股，首先IPO模式；其二、消息面依然偏紧，据媒体披露，多部委密集调研摸底信贷急速扩张风险，银监会发文征求意见，商业银行购买其他银行发行的次级债，将从该银行附属资本中全额扣除；其三、超跌反弹的行情特征较为突出，但日线技术指标的修复并未到位，短期行情仍处于空头市场中，空头回补未具规模；其四、调整以较为激烈的形式出现，表明有部分资金果断抽离市场，短期固然调整了一定幅度，但这部分资金未必就此回流市场。
鉴于以上分析，维持上周观点：在战术上积极调整策略以应对市场变局，掌握主动优先考虑仓位策略，在空头回补并重返上升通道之前保持中低仓位，预计缺口上下出现反复的可能偏大。
市场延续震荡调整，以防御等待调整结束。8月以来，在7月经济数据低于市场预期以及商品价格暴跌的基础上，央行货币政策的微调引发了A股市场今年以来最大幅度的一次调整，上证综指从8月4日最高点3478.01点一路下跌到上周三低点2761.40点，调整幅度达到20.6%.市场这一走势符合我们在5月策略月报中对市场复苏三阶段走势的一个判断，即在经济复苏过程之中，股票市场复苏会经历三个阶段：反弹-震荡调整-持续上行。前期我们多次指出，受流动性转折等因素的影响，市场正处于第一个阶段向第二个阶段的转变，而近期市场的调整已经说明市场进入第二阶段。对于短期市场，我们认为，受绩差股公布中报等因素的影响，短期市场仍将处于震荡调整阶段，但恐慌性下跌行情已经结束，进一步下跌幅度有限。
本周市场虽然出现企稳反弹，但我们认为中级调整并未就此结束。从调整的幅度来看，最深的时候达到了20%,这和我们前期预测的幅度基本吻合，但是从调整的时间上来看还不够。按照我们2009 年的策略，三季度调整所出现的底其性质是利润底，这个图我们在2008 年底的时候曾经描绘过，A 股市场在底部区域的两个底，第一个是PPI 见顶后出现的，是成本问题，第二个底是经济过渡期出现的利润底。8 月份以来市场虽然出现了调整，但是企业的盈利并没有出现下滑，相反可能还在出现环比的回升，因此这一点就是我们认为资本市场会再次向上的一个基础，因此考虑到这个问题，第二个底的出现应该在月份前后。
见底后布局盈利增长公司。此轮下跌后市场面临风格转换，由于市场的第二个底是利润底，那么说明再次上涨的领涨品种是利润回升的品种，所以三季度业绩预期较好的公司在后面会成为热点。
我们认为目前的反弹为技术性反弹，因为我们还看不到新颖、强劲的催化剂。强劲的反弹甚至反转行情还将依赖于管理层更有力度的刺激政策。
近期的反弹阻力关注3000-3050点的反弹目标，强阻力将在30日线3200点附近。但在宏观经济政策动态微调及供求关系变化预期的影响下，如果没有新的刺激因素出现，市场阶段性反弹将缺乏持续的动力。扩容节奏加快所引发的挤出效应，则可能加大市场结构调整的力度。
展望后期市场表现，由于前三周的市场下跌幅度已经比较充分地反映了对经济增长和企业盈利状况出现波动的恐慌因素，继续下跌的空间和可能性已经比较小。我们认为在9月份房地产行业交易量数据和价格数据公布之前，市场将更有可能表现为虽然有反弹，但难以超越前期高位。
我们重申以盈利为主导的短期配置，同时关注经济增长中的新兴因素：第一，独立于行业，关注未来两到三年盈利稳定高增长的公司，这类公司符合技术研发能力强和创新精神强的特征或者具备资源独占优势；第二，本次经济复苏的先导和主导行业房地产；第三，景气度明显回升的出口和消费行业，包括出口中的纺织服装、汽车零部件、造纸、电子通信设备，消费中的零售和白酒；第四，创业板相关投资公司；第五，关注低碳经济和西部开发两项重大政策的相关行业，包括新能源及相关设备制造业，西部地区的矿产、基础建设和消费。
A股市场：始于3478点的暴跌意味着依靠流动性推动的复苏预期行情告一段落，市场单边上行趋势结束。虽然短期数据仍有环比向上可能，但下半年信贷增量急速下降已不可避免。下周市场仍将处于反弹的进程中，预计下周多空双方将在10周均线处展开激烈争夺。09年上半年市场的上涨并非源于上市公司业绩的实质性增长，而是源于政策刺激下的良好预期。因此，当上市公司业绩无法与估值水平相匹配时，调整便不期而遇。技术上看，前期1664点到2478点的反弹目前只能看成是对08年大跌的修正，而目前大盘处于大B浪反弹中。从目前情况来看，双锯齿调整已结束，后市可能出现平台型调整。下周大盘或将继续向上拓展空间，再次回踩120日均线可能性较小。
本周消息面相对平静，市场处于真空期。盘面来看，虽然本周的后两个交易日市场有所反弹，权重股、指标股全面开花，但这种反弹是否具有可持续性还是要看量能的变化。假如单个市场成交量能够达到1800 亿，且具有持续性，那么本轮反弹可以看到3100 点。否则，市场继续反复寻求向下支撑的概率较大。板块上，建议关注新股和具有高送配概念的板块。一是因为新股的上方套牢盘较少，容易受到新增资金的青睐；二是因为高送配概股有较强的业绩支撑，防御性较强。从中期来看，正如我们上期所强调的，市场只有有效收复10 周均线上方，此次中期调整能告一段落。技术上，60 日均线是一个短期强压力位一旦有效突破，市场可看高一线，预计下周在此压力位附近指数会反复震荡。
股市场未来趋势将受到两方面因素的影响。一方面，宏观经济和企业盈利的增长是否超过市场之前的预期，2009年上市公司中报盈利以及8月份工业增加值将成为市场重要的参照系。另一方面，未来政策空间和力度是否会超过市场预期。政府启动建立新型农村养老保险制度、医药改革目录出台、研究部署促进中小企业发展措施等各项政策依次出台，已经在表刺激政策处于转向期。我们认为：未来管理层为实现经济增长的可持续性，可能出台更为强力刺激内需的政策。
就短期市场趋势而言，宏观和微观流动性的弱化以及估值均值回归告于段落，A股投资环境以及驱动因素正在发生很大变化。我们认为：在下半年上市公司盈利增长趋势没有明确或者新的政策刺激因素没有出现之前，市场尽管可能出现反弹，力度也会相对较弱，并且在反弹之后中期走势依然不容乐观。
很显然的是接下来的市场运行可以参考02-04Q1:经济进入扩张期，但由于实体经济对资金的分流作用，股市表现为区间震荡（1300-1750）。但我们对当前接下来的市场运行更加乐观，原因在于两点：1、估值：02年初静态PE28倍，当前为23.5倍；2、资金面：从资金流来看，贸易顺差/GDP比例远高于02-03年（分别为2.09%、1.55%），按照最悲观的测算，09年贸易顺差/GDP比例约4%,这将导致被动的基础货币投放要远好于02-04Q1,其次人民币升值预期导致的热钱流入仍然是支撑流动性的主要因素之一。
由于政策变动引发市场流动性变动，短期内我们依然看淡市场表现，本次反弹结束后市场依然会继续下探。本次经济危机中，美欧等国由于银行系统衍生品巨亏导致流动性不足，政府采取了直接注资银行、为银行系统注入流动性的救市措施，一旦经济回稳，中央银行可以直接回收基础货币，保持货币供应量的健康水平，完善的退出机制使得出现通胀概率较小。我国政府采取了加大信贷支持的措施，大量货币通过信贷形势进入实体经济，高达28%的M2增幅为未来通胀埋下伏笔。信贷资金在未来回收中存在较大难度，若严格控制信贷，大批新开工项目由于缺乏后续资金成为烂尾工程，若不严格控制信贷，高通胀是个大概率事情。中国人民银行的未来的货币退出机制面临考验。
我们近期遵循的一个逻辑是，我们仍然看好中国经济复苏；流动性转向适度，新增贷款规模仍然维持在4000亿左右，因此流动性仍然非常宽松；企业盈利未来将持续改善，并可能超出市场预期；股票的估值水平在考虑盈利改善情况下仍然处于合理水平。因此市场开始调整，意味着风格可能转换，我们建议投资者转换风格和行业板块。但是由于中期基本面仍然非常健康，市场趋势仍然向好，因此，在市场急跌之后我们建议投资者加仓买股票。8月份我们看好工程机械、汽车、化工和水泥，以及房地产、证券和保险，而有色、钢铁等板块由于前期跌幅较大，在反弹初期可能反弹幅度较大，但是我们认为在向上趋势确立之后并不会有超额收益，因此并不是加仓的好选择。
在历经半年来最大调整之后，沪深两市周一继续演绎反弹行情。市场投资者普遍担心大盘未来的走势和方向。我们认为，目前多空双方的分歧主要集中在三大方面：流动性是否充足，市场是否存在泡沫以及宏观经济能否保持复苏趋势。只有回答上述问题，才能预测市场走向。
我们认为A股目前基本面上并没有发生实质性的变化，但是前期上涨过快造成市场累积了较大的调整压力。这种调整特征是速度快、幅度大、波动次数多，给投资者造成巨大的心理压力。因此，短线的宽幅调整仍将是市场主题。但是从市场的基本面角度观察，我们依然看好中长线A股市场。前期单边快速上行的行情已经结束，取而代之的将是较为复杂的震荡上行的阶段。
目前市场处在中期调整中，而短期有企稳迹象，市场存在结构性投资机会。我们可以从以下几个方面加以把握：(一)寻找中期业绩大幅增长、且估值合理的行业和公司；(二)近期欧美经济出现复苏迹象，我们可以关注与出口相关的产业链；(三)下半年政府继续在基础设施方面进行投入，我们可以关注房地产投资、基建、工程机械等行业；(四) 近期创业板推出有加速迹象，我们可以从几个角度来把握创投主题投资。
从周K线看，在7月份最后一周出现成交天量后形成股指三阴探底，收出“T”形形态。上周后半周有抢反弹资金进场，量能相应有所放大。从日线指标看，虽然5日均线依然运行于60日均线下方，但上周四、周五强劲反弹收复大部分“失地”，表明连续12日杀跌近20%后市场内部孕育着强烈的反弹要求。因此，我们认为市场短期有企稳反弹要求，但上方缺口压力依然存，市场还有反复。中期走势仍不容乐观，不排除市场在反弹之后再度选择向下。预计沪指在2800点附近会有支撑，本周沪指波动区间为2800-3050点。
银行、新能源等板块个股或成为本周市场热点。本期推荐个股为 建设银行(行情 股吧)、 国电南瑞(行情 股吧)。
上周沪深两市延续前两周的下跌，盘中的走势形成过山车的态势，周一创出本年度最大跌幅，周二略微反弹后周三再次大幅度下挫，在短期严重的技术超跌和反弹心理的预期下周四和周五出现持续报复性反弹。最终沪深两市一周仍然呈跌势，导致周线三连阴态势，沪深两市跌幅分别为2.83%和4.86%，两市的成交量均再度萎缩超过10%，这也验证了三周前周策略提示中期调整的预判。先于大盘调整的房地产板块不但没有形成有效止跌 ，反而成为市场持续下跌的主动力。短期看市场在周三超跌已经到无以复加的地步，同时恐慌也弥漫整个市场，由此引发的超跌反弹出现戏剧性的变化，周四收复周三的长阴，周五继续上涨近50点（沪指）。
本文来源：网易财经综合
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