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张裕A上半年净利4.55亿元 同比增14.15%

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网易财经8月7日讯 张裕A下午发布中期业绩报告,报告称预计上半年实现净利润为4.55亿元,同比增加14.15%,而去年同期净利润为3.98亿元。基本每股收益0.86元,同期增长13.16%。净资产收益率19.24%,同比减少0.23%。

报告期内,公司主营业务保持了持续稳定地发展,葡萄酒和白兰地等公司的主要产品销售收入均实现了不同幅度的增长,公司营业收入达到19.7亿元,净利润达到4.55亿元,分别比上年同期增长8.14%和14.15%。

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报告期内,公司营业收入较上年同期增长8.14%,主要系公司产品需求较为平稳,销量稳定, 而以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快,使产品平均售价同比上升所致。

公司营业利润较上年同期增长15.83%,主要系公司营业收入增长,加之公司期间费用控制较好和营业税金及附加下降所致;净利润较上年同期增长14.15%,主要系营业利润增长所致。

根据张裕披露的半年显示,我们注意到张裕前十大投资者中,境外投资者QFII占据半数席位:

构建更完整产品线应对景气下滑

凯基证券研报显示,为适应经济环境的变化,以及扩大市场份额,公司推出了6 款低价位的麟球系列产品,售价在18-32 元,意在占领低端市场份额。爱斐堡酒庄尚处于起步阶段,08 年销量约100 多吨,09 年6 月将全部完工并投入运营。

由于麟球系列主要交给新的经销商进行运作,我们认为打开市场仍需要一定的时间,短期内难以明显贡献营收,2010 年开始将起到稳定普通产品销量增速的作用。定位低端的产品不论是从提高公司的毛利率水平还是品牌形象建设的角度,都不符合公司长期的发展战略,其更大意义是在于提高公司的市场份额。而爱斐堡酒庄的推广在当前的经济环境下也有一定的难度,因此我们调低了酒庄酒销售的预测,预计09-11 年的销量分别为2,700吨、3,100 吨和3,700 吨。

同时,鉴于近期中低档产品销售情况较好,我们上调了公司普通干红的盈利预测,预计09-11 年销量增速分别为20%、15%、15%。公司的白兰地产品08 年销量同比增加30%,超出我们的预期。由于公司在中低端白兰地市场具有垄断地位,预计白兰地销售可维持20%以上的复合增长率。

深度分销渠道优势力保平稳增长

国海证券研报显示,公司在体制和渠道管理上的整体优势短期内依旧明显,国外洋酒短期内不会撼动国内领跑公司的优势地位。

目前食品饮料行业 2009 年动态市盈率为28 倍左右,公司2009年动态市盈率26.4 倍,未来两年的净利润复合增长率为18.7%,PEG 为1.64,当前估值足够安全。

尽管面临去年底以来的经济下行周期压力,公司近年来的盈利能力不断提升,毛利率已经稳定在70%以上,ROE 也逐年稳步提升,从2005年的17.4%提高到2008 年的37.5%。而随着规模优势的体现,管理费用率不断降低,净利润率提高到25%以上;今年一季度由于推广力度的加大销售费用率有所上升。

在以分销为主的同时,直销业务也取得了很大的进展,已占到了全部业务量的10%左右。目前主要通过整桶订购、网上销售和重点城市直销等三种形式进行。整桶订购主要是以酒庄酒为主,这种方式可以让客户定制自己的酒,在推广产品的同时推广了文化,高端特征明显,目前占到了约1/3 的酒庄酒销量。重点城市有烟台、威海和上海,分别是公司的相对优势区域和全国大卖场总部集中所在地,具备作直销的条件和战略意义。直销正在成为深度分销模式之外的重要补充。

期待09年下半年高档消费回暖

中银国际研报显示,张裕受金融危机和去年一季度提价基数高影响,预计09 年1-4月份收入同比基本持平,其中09年一季度收入同比下滑0.6%,4 月份单月环比略有好转,其中沿海地区仍是增长的主要贡献市场,江浙沪市场收入同比仍能实现10-30%增速,弥补了福建和广东市场的轻微下滑。

09年中高档产品增长和费用率控制将是盈利的主要驱动因素,09年1-4月份高档产品酒庄酒和解百纳销量均实现了增长,公司坚持发展高档产品为主,同时也恢复发展中低档产品,增加中低档产品在流通渠道覆盖率,并将降低经济增速放缓对公司收入的影响。

09年1-4月份,国内葡萄酒行业累计产量同比增速-1.6%,其中4月份产量同比增速6.9%,葡萄酒行业累计产量同比增速下滑幅度收窄,4 月份产量同比正增长,期待行业能在下半年消费旺季回暖。

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