每日金股狙击（7.23）

长汽:新生产线 提升盈利

长城汽车(2333)一向专注销售皮卡车及SUV，分占公司08年销售额的42%及44%。在上半年两者的销量保持平稳下(仅录得单位数字的按年跌幅)，长城汽车可透过其新发展的轿车及多功能车分部于下半年及2010年达到强劲的销量增长。

公司于上半年的总销量按年增长38%至90,911辆，增长主要来自出售了3-3.3万辆小排量汽车，而去年同期仅售出约4,200辆。虽然本行维持对公司全年轿车销量预测6万辆，但同时上调皮卡车及SUV销量预测15%至11万辆，以反映近期皮卡车销量的复苏(于6月份按年增长30%)。本行因此估计长城汽车全年的销量达17万辆，按年41%(之前估计按年增长30%)，这个估计相对公司管理层的20万辆目标仍属保守。

调升今明年销售额

本行调升了公司09年的销售额10%至104亿元人民币，按年增长27%，假设纯利率维持去年水平，预期公司09年纯利达6.5亿元人民弊(每股盈利0.58元人民币)，按年增长23%。

我们相信长城汽车于2010年的盈利增长强劲，基于：1)轿车的销量增长—因型号的成熟程度及顾客的回响与日俱增，本行现估计明年的销量达9万辆，按年增长50%；2)经营规模带来利润率上升—去年长城汽车的纯利率下跌6.2个百分点至6.2%，因轿车的生产规模太小(仅售出9,800辆)。以本行估计09/10年的销量6万及9万辆，公司于09年最低限度可达到收支平衡，并于2010年录得盈利。本行估计纯利率于2010年回复至6.5%水平；3)最近推出的汽车行业的政策方案有助公司的皮卡车销售。

整体而言，本行估计长城汽车2010年的整体销量按年增长24%至21万辆，销售额则按年增长21%至126亿元人民币，以6.5%的纯利率推算，公司2010年的纯利将达到8.2亿元人民币(每股0.75元人民币)，按年增长29%。

长城汽车现价相等于11.7倍2009年及9.1倍2010年市盈率，相对东风汽车(0489,8.15元)的13.9倍2010年市盈率(10%每股盈利增长)及骏威汽车(0203，3.96元)的11.1倍2010年市盈率(11%每股盈利增长)。本行认为长城汽车的估值偏低。重申买入建议，目标价调升至10元(昨收7.89元)，相等于12倍2010年市盈率。(香港文汇报)

金蝶:行业回暖 有可为

美股道指隔晚再进帐67点，不过近期已严重超买的港股昨日却颇见波动，受内地深沪股市升逾2%报收的刺激，恒指午后初段曾攀至19,641点的一年高位，惟碍于获利回吐涌现，市况随即掉头急回，最后以近低位的19,248.17报收，跌253.56或1.3%，成交仍见畅旺，达766.79亿元。现货月期指收报19,290，续炒高水42点。虽然港股高位遇阻，但观乎市场倾向炒股唔炒市，故现阶段对后市并未宜看得太淡。

财政部、科技部、国家能源局日前联合印发了《关于实施金太阳示范工程的通知》，计划在2至3年内，财政补助不低于500兆瓦的光伏发电示范项目，光伏发电最高获70%补贴。受惠于国策的支持，多只相关股份因而也成为市场热炒对象，就以昨日提及的信义玻璃(0868)便告破位走高，曾抢上7.18元，收市报7.08元，仍升0.47元或7.11%。

国际IT巨企近日陆续派发成绩表，其中芯片商英特尔及IBM的业绩都优于市场预期，两间公司随后都将第3季盈利预测上调，进一步凸显行业已有逐步回暖的迹象。受惠于外围IT巨企业绩理想，加上调研机构IDC刚公布，受笔记本计算机销售带动，亚太区(日本除外)次季计算机付运量按年升8%至1,990万部，为过去3季以来首次回升，而联想(0992)市占率则达18.5%，居首位。在消息面利好下，联想已连升第7个交易日，昨曾高见3.71元，收市报3.56元，仍有近6%升幅。

坐拥巨资有利并购壮大

IT行业有景，主要从事开发、制造及出售软件产品及提供软件相关技术服务的金蝶国际(0268)也可望受惠，其股价昨收1.45元，微涨0.01元，但已企稳于10天、20天及50天等多条重要平均线之上，故仍值得留意。金蝶上月以每股1.37元配售9,000万股新股，集资1.2亿元，而完成集资后，公司手持现金增至5.21亿元人民币。据集团表示，配股所得收入的60%用于潜在的并购活动，并拨用30%以研发新产品。金蝶今年已完成3项小型的收购活动，惟总成本不超过人民币3,000万元，在预期并购活动可望于稍后落实下，此股的后市也值得看高一线。伺机上车，博反弹目标仍睇6月初阻力位的1.68元。(香港文汇报)

宁沪:逆市强有力扩升势

港股昨日走势颇见反覆，在市场观望气氛转浓厚下，连带不少中资股于早市炒高后，也因而纷纷收窄升幅，甚至倒跌收场。昨市所见，石化类股份的整体表现较佳，其中上石化(338)和仪征(1033)分别升7.67%和5.71%，两家公司拖延经年的股权分置概念再成炒作借口，至于作为母公司的中石化(0386)也在内地股显著造好的提振下，有3.76%的进帐。制药龙头股的中国制药(1093)在昨日较为反覆的市况下，相对的表现则为硬净，收市报4.11元，仍升0.30元，升幅为7.87%。

公路股的整体表现亦见不俗，其中安征皖通(0995)涨达5.36%，而A股将于下周一挂牌的四川成渝(0107)也升超过2%。江苏宁沪高速(0177)昨曾高见6.38元，最后以6.3元报收，仍升0.19元，升幅为3.11%，观乎该股逆市的抗跌力不俗，若市况趋稳，料其应有力进一步扩升势。宁沪高速较早前宣布，从本月1日起，对江苏省范围内，除沪苏浙高速公路以外的所有联网收费高速公路调整计重收费标准。由于新的执行标准中某些费率较之先前的费率有所提高，因此集团已指出，新收费对旗下各收费路桥的通行费总收入会有正面影响。

现金流充裕有利增派息

基于宁沪旗下公路收费调整，野村的研究报告也认为，料可带动集团收入增加3%、盈利上涨8%，该行重申买入建议，上望7.15港元。野村又表示，宁沪的投资高峰期已过，其约人民币25亿元的年度自由现金流中的大部分，可能会作为派息用途。就股价走势而言，此股经过周二急回后，基本上已消化上月中由5元水位反覆回升的获利货，而昨日曾升穿近期的6.33元阻力位，在走势呈强下，料其有力挑战年高位的6.92元，惟下破6元支持则止蚀。

宁沪高速公路

增加公路收费，有利提升盈利表现及增派息。

目标价：6.92元

止蚀位：6元(香港文汇报)

中国燃气：净利润减少26.5%

中国燃气(00384.HK)昨日公布截至今年3月底止，全年业绩净利润为1.037亿港元，同比跌26.5％。期内营业额63.24亿港元，升1.48倍，全年派息每股1.4分。

中国燃气公布，期内盈利大幅倒退近三成，主要因为该公司在金融衍生工具的公允价值上确认一笔3.66亿港元的减值，是过去为部分贷款所进行的利率掉期合约，因为环球利率急降所造成的利率掉期公允价减值所导致。若不考虑此项非经营性及非现金性的金融衍生工具公允值变动因素，期内盈利上升52.6％至4.7亿港元。

中国燃气总裁刘明辉表示，未来两年管道天然气销量将会维持快速增长，这一增长主要来自现有110个城市项目的基础上达到销售目标，而这并不包括收购。他表示，除了天然气销量保持快速增长外，预计今明两年的净现金流亦会快速增加。

刘明辉表示，该公司往年每年资本性开支维持在10亿元人民币,每年收购项目亦有80个,不过由于近年大部份项目已逐渐成熟,预计2010财政年度的资本性开支将减至5-8亿元人民币,现在该公司手头现金有29亿元人民币,净负债比率升至137%。梁永昌表示，公司去年负债为107亿港元，当中27亿港元为中油华电所并入的新债务，84％为进口短期信用证相关贸易融资。他指出，公司的美元及人民币贷款均为中长期，因此即使在信贷紧缩情况下，也没有再融资压力。刘明辉表示，燃气行业属特殊行业，负债比率高是正常现象，同一时间行业的净现金流也较高，因此随着集团未来数年投资成果逐渐显现，现金流也会有所增加，相信负债比率也会有所降低。

公司年报显示，截至2009年3月31日整体接驳率为24.7%,较2008财年上升4.1个百分点,但相对较成熟的市场高达60-70%的接驳率仍低。刘明辉表示,由于公司新增项目中,可发展的接驳用户数有200多万户,可以收到的接驳率将达50-60亿元人民币,接驳费收入可以在未来数年为公司的整体收入和现金流作出重大贡献。(证券时报)

中铝:受惠铝价上涨

在全球经济复苏、美元走软、股市持续上涨，以及原油价格重返60美元以上等种种消息均有效提振市场信心，推动基本金属价格纷纷上涨。自有色金属价格于2月份逐步回升以来，截止7月20日，LME铜价已经上涨了70.3%，铅上涨68.8%，锌上涨52.6%，而铝价仅上涨了33.6%，涨幅远远滞后于其它基本金属。因此铝价仍有一定的补涨需求，预计下半年铝价仍将继续震荡上行，有望突破每吨15000元。

铝行业下游需求全面转暖，不管是近期公布的GDP还是PMI等宏观经济数据均体现出目前中国经济复苏情况超前。在原铝进口大幅增加的推动下，中国原铝表观消费量自4月份开始出现环比增加。

与国外铝行业消费结构不同，中国铝行业下游需求主要集中在建筑及运输行业，其中建筑业约占铝需求的35%，从近期房地产及汽车的火爆销售数据来看，铝下游需求也正在逐步转暖。预计随著中国房地产以及汽车行业复苏进程的不断深化，铝产品需求仍将有所增长，而铝行业整体盈利能力下半年将继续得到改善。铝业股并没有完全体现铝价上涨所带来的利好，仍有一定上涨空间。

从中国铝业(02600)公司盈利方面来看，尽管由于铝价跌破成本价，公司2009年首季度净亏损约20.5亿元人民币；但预计随著下游需求的进一步回暖，促使铝价的持续上涨；而受益行业内的政策扶持，公司开工率将继续提升，公司盈利能力下半年将恢复正常，我们给予公司增持评级，目标价9元，相当于1.8倍09年预期市帐率。(大公网)

中石化:盈利预测获调高

中石化(00386)于2009年上半年原油和天然气产量分别同比增长1%和下降1%。虽然原油加工量同比增长2%，但由于零售和批发量骤减，内地成品油销量仍同比减少8%。

中银国际发表研究报告表示，观察各季数据后，发现第2季度销量出现明显回升。第2季度原油加工量环比增加15%，而内地成品油销量环比大增18%。认为内地经济复苏加速之下，需求转暖是产销量回升的主要原因。第2季度销量强劲增长也体现出了内地汽、柴油表观需求的回升。

该行根据销售组合的变动调整了对简化炼油业务利润率预测模型。虽然市场一般认为政府上调内地成品油价格时间较晚，但预计2009年第2季度炼油利润率仍略高于第1季度。

公司进口原油成本相对国际现货油价滞后两个月左右的时间，意味著政府不必对国际油价的剧烈波动立即做出回应。

报告表示，鉴于第2季度产量环比强劲增长，以及成品油销售结构有所调整，调整了模型并将2009年至2011年盈利预测上调3%至9%。

中银国际对中国石化H股维持「买入」评级，因为公司与其它内地石油上市公司相比，其估值仍然相对便宜。考虑到同业估值因下游业务提升，将目标价由6.66元上调至7.22元。现在将炼油和营销业务估值由此前的1.17倍市净率，上调至1.3倍，将化工业务由1.05倍市净率，上调至1.1倍。(大公网)

中国高速传动：依托资本平台 做大风电产业

2007年6月，国内机械传动设备生产商中国高速传动设备集团有限公司正式登陆香港联交所，投资者反应之热烈超出了所有机构的预料：公开发售3亿股获得超额认购691倍，挂牌当日股价几近翻番，市场表现冠绝2007年上市新股。上市后，中国高速传动当年净利同比大增258.1%，2008年在金融危机的情况下净利继续增长1.3倍，上市为公司成长带来的好处不言而喻。证券时报记者日前专访了中国高速传动财务总监吕荣匡。

香港IPO使公司如虎添翼

证券时报：两年多来，在香港上市为公司带来了什么样的改变？

吕荣匡：公司上市的意义首先是融资再扩大，中国高速传动2007年上市时融资21亿港元，目前已悉数用于既定的投资领域，包括产品设备研发及产能扩展，公司上市前2006年纯利是8560万港元，去年年底的纯利是6.92亿港元，可以说大大超出了IPO时预计的情况。当时公司预计2009年产能将扩大到4600兆瓦，而今年光是风电项目订单就已订满，达到了6000兆瓦。

此外，香港上市还为公司带来了大量的海外订单，提高了公司的国际知名度，我们目前出口占销售比重已经提高到了23%左右，上市之前是12%，这还包括了去年金融危机我们调整了出口比重的情况。

风电齿轮设备比一般齿轮进入的行业壁垒高，因此公司在国内目前尚无太多竞争对手，尤其是能够提供出口产品的，我们是第一家，而香港IPO使我们更加如虎添翼。国家提出了再生能源振兴规划，全球的风电发展步伐也日益加快，公司作为拥有自身知识技术产权的风电设备供应商，一定会抓住机遇，迎头而上。

暂时没有再融资计划

证券时报：公司去年以来就开始不断通过回购可换股债券以减少与摩根士丹利掉期合约的亏损，目前已终止了与摩根士丹利的部分掉期合约。公司年报显示，截至2008年底，与大摩的股份掉期公允价值损失约为3.8亿元。对此，公司怎么评价？

吕荣匡：首先，需要澄清的是，公司只是对发行的可转债进行股价对冲，账面上的损失并不会影响公司的现金流。其次，公司去年可转债收益6亿多，这将对冲部分掉期损失,所以公司去年可转债和掉期共实现盈利2亿多。公司截至5月4日已与股份掉期对手终止了6875万股股份的大部分掉期，股份掉期对手应付总净额约为8.84亿港元。公司在这次交易中的最终盈亏，现在还没有定数。

证券时报：公司2008年的负债率高达35%，应付账款11.5亿港元。这与这笔掉期偿还款有关吗？公司有无再融资计划？

吕荣匡：我们去年因为回购了42.5%的可转债，向银行进行了部分贷款，这是应付账款的主要部分，之所以选择短期银行贷款也是因为利息较低。短期负债过高影响了公司收支表现，所以目前也在逐渐将部分短期贷款转为长期。

再融资计划暂时没有，因为公司目前的现金流非常充裕，这从近两年的盈利状况可以看出，目前公司的净利润率高达16%。另外，公司尚有60多亿的银行授信可供使用。

证券时报：自去年9月开始，公司先后经历主要股东斩仓、配股，这对投资者的信心是极大的考验。

吕荣匡：其实，任何一家公司都不应只看某一时间段的表现。去年这些外资基金自身出现资金周转的问题需要套现手中的股票，我们可以理解，但是管理层在去年是没有减持的。今年5月管理层决定配股，这也是因为需要资金。我们可以看到，管理层在套现的时候股价只有13.7港元，并承诺12个月内不再减持，而现在的股价已经跃升20港元，可见投资者并没有丧失信心。(证券时报)