数据将显示经济2季度继续反弹，保增长政策延续性的预期亦得以稳固，节后市场情绪偏乐观，关注猪流感疫情的发展态势。4月中国制造业PMI达53.5%继续保持回升，显示经济2季度继续反弹。节后即将浮出水面的4月份信贷数据将令人关注，尽管我们认为政府不会在经济刚出现较为积极信号，但形势仍未稳定、基础仍然薄弱、经济仍然在通缩时就开始收紧流动性，但是新增贷款规模自然回落可能是必然的结果。我们认为较平稳的贷款增长将有助提高市场对经济增长质量与可持续性的信心，另外，更为关注中长期贷款的增长，以及非政府部门（主要是房地产）投资、发电与工业生产改善的情况。
考虑到03年SARS疫情对经济活动和股市的破坏情况，在疫情没有得到有效控制和人们对疫情防范没有充分信心的情况下，消费者消费和企业的投资活动都将受到抑制，从而对社会总需求造成消极影响。在当年爆发SARS疫情的两大重灾区，股市下挫了8-10%，主要由于疫情所导致的经济混乱和世卫组织发出的旅行警告。从香港的经验看，SARS疫情初期，航空、休闲、零售、地产和金融板块一如预期般遭受严重打击，食品饮料板块未能显示出防御性。因此，在前景未明之前，建议回避航空、旅游、酒店、食品、农业等板块，但是可关注医药保健板块的机会。
SARS感染人数稳定之后，休闲/旅游和零售板块即迅速反弹，医药板块继续跑赢大市，同时公用事业等防御性板块走势转弱。随着疫情消退，股市开始进入周期性上扬，休闲/旅游和零售板块继续跑赢大市，医药板块维持强劲。鉴于当前猪流感疫情爆发的时间点（适逢美国经济开始显露企稳迹象）和中心地区（美洲），除了休闲、旅游和零售板块外，出口导向型股票亦可能受到影响，如纺织、集运和造纸。
短期压力因素：由于甲型H1N1流感仍在扩散，部分投资者变得谨慎，资金流入有所减少；部分小盘、题材股等需要时间消化高估值压力；支撑因素：先导行业房地产、汽车等的销售数据仍在继续好转；以银行为代表的蓝筹股估值偏低，经济走出通缩的预期使其有补涨可能。
经济转暖支撑中期向好。中国物流与采购联合会上周五公布的采购经理人指数(PMI)显示，4月份PMI升至53.5，高于3月份的52.4——4月份制造业活动继续增长，显示出我国经济正在复苏。
重点关注市场结构性机会。我们预测蓝筹、重组、主题（世博、海西等）
等是市场的近期热点板块。
行业配置方面，超配先导性行业地产、汽车及其产业扩散效应受益的行业如家电、煤炭、有色、建材等。本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注：中国联通、中国石化、厦门空港、三钢闽光等。
关于4月22日的高点，它的意义是，支撑中级反弹的三大基本面因素即去库存、刚性需求和美国触底都已经出现，后面中级反弹的延续将来源于这些因素的汇集与迸发。大盘的大斜率上升波段已经结束了，此后大盘将进入一个震荡期，这个震荡期的走势取决于经济数据的好转的时点与程度，同时，它与美国经济的探底进程以及美国股市的未来趋势也密不可分。
未来可以验证的一点就是政府投资在短期会起到拉动经济数据环比回升的作用，但在经济底部波动期，它的更大作用是消化产能，所以它可能对于拉动市场化投资的作用是有限的，但它拉动经济环比回升的程度是需要观察的。与此相关的另一点就是房地产投资，关于地产的成交量能不能延续到5月份之后的问题，谁都没有充分的理由证明，但是，在滞胀预期和流动性过剩环境下，地产应当是资产泡沫的首要选择，所以，如果地产成交量延续并导致新开工，将成为延续基建主线的基本理由。上述推导想说明的逻辑是，在验证预期的行情中，如果有超额收益，大概率事件是出现在房地产和基建板块。
从美国90年代初和网络股泡沫破灭后市场复苏第二阶段震荡调整阶段各行业表现来看，在市场复苏第一阶段的反弹中表现超越整体市场的行业在第二阶段明显落后于整体市场，而在第一阶段中落后于整体市场的行业则在第二阶段表现超越整体市场。
行业配置方面：我们认为未来周期类行业在当前市场流动性转折下，将面临一定的估值压力，如工业、原材料、非日常生活消费品、信息科技。而具有确定性增长、估值相对安全的行业如金融、医药、食品饮料、机械、建筑等，将因其估值和盈利预期的防御性超越整体市场。
操作策略上，由于我们对整体市场震荡探低的判断，我们认为短期内投资者应减轻仓位或加大防御类品种的配置，至于何时加大周期类品种的配置以迎接持续上行阶段的到来，请关注未来我们策略周报的判断，我们相信那是投资者在经过市场短期调整后再次获取较大收益的时机。
本周的另一亮点是银行和地产行业。在经过一段时间的盘整之后，银行和地产在周三联袂走强。一方面有风格轮换的因素，另外基本面的持续改善不容忽视。银行一季度业绩显示，以量补价的经营策略开始发挥作用。若经济能稳步回暖，那么银行今年就能保持一定程度的业绩增长，相对其它行业来说，有一定的估值优势。上海上周房屋成交量继续保持高水平，深圳关内的房屋市场也比较火热，北京目前地区的房价已经回升到07年的水平。经济回暖之后，央行释放的大量流动性不可避免的推高资产价格，特别是地产价格。金融和地产建议投资者长期重点关注。
从去年十一月初市场反弹至今，已经过去六个月了。部分股票的涨幅堪比06、07年的牛市，指数从6000点到1664点的超跌在技术上得到了有效修正。从波浪运动的角度看，从1664点到2579点已经完成了三波反弹，超跌带来的反弹动能正在减弱。基本面虽然发生了一些积极地转变，但09年的A股上市公司的业绩增长在目前恶劣的世界经济环境中不能支持太高的PE值。从流通市值的角度看，当前的流通市值已经处于去年上证指数4000点左右的水平。建议密切关注流动性情况，对于下周和五月份的A股市场，我们持相对谨慎的态度。
虽然行业毛利面临下滑的趋势，但是由于09年整体较好的销售情况以及未来可能的毛利修复都将导致行业利润额保持正增长。
（1）以量补价，部分抵抗毛利率的下滑。我们预计09年上市公司市场份额基本与08年相同，09年上市公司销售面积和收入的增速分别为30%和26%，2010年上市公司销售面积和收入的增速分别为15%和21%。09、10年两年上市公司平均销售额和08能相比增长50%，基本能抵消33%的净利率下滑对利润增速的影响。因此，不考虑房价上涨，预计未来两年上市公司利润能够与08年基本持平或略有上升。
（2）毛利修复，可能进一步提升企业的盈利水平。毛利修复来自于两方面：一是房价的上涨，二是低成本土地获取对现有高价土地成本的摊薄。一方面，我们预计09年下半年到10年上半年，供需结构的转变可能会带来房价的上升，而潜在的通胀预期也是推动房价上涨的一个催化剂。另一方面尽管由于销售好转，暂时看不到地价大幅下跌的机会，但和07年高地价相比，项目至少能保证正常的毛利率水平，因而大幅土地资源的获取能够弥补公司现有高价存货带来的压力。
因此，我们判断，在不考虑房价上涨的情况下，行业未来两年净利润负增长的概率不大；如果房价出现一定幅度的回升，利润增速也将出现一定幅度的回升。
我们维持行业“看好”的评级，未来板块投资机会来自于房价上升或地价下降带来的毛利率修复和业绩提升。毛利修复一方面能大幅提升企业盈利状况；另一方面能够提升ROE水平，带动估值的进一步上调。
推荐组合：金地集团、万科A、泛海建设、冠城大通。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
