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五月买什么?最具投资价值的八大板块

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医药行业:猪流感刺激医药向好

零售业:世博会有利上海零售股

电气设备业:关键设备国产化率高

银行业:息差见底在即

水电行业:关注长期投资价值

房地产:行业集中度继续提高

新能源:光伏装备业务进入增长期

旅游业:二季度低位平稳上行明确性强

医药行业:猪流感刺激医药向好

投资要点

近期,墨西哥、美国等地爆发人感染新型猪流感疫情,在北美和欧洲其他各国都已出现疑似病例。

世界卫生组织于25日宣布,猪流感疫情已构成"具有国际影响的公共卫生紧急事态"。

对于此次疫情爆发,我们总体上判断是对人群的危害性可能要超过禽流感,对养殖业的影响还有待观察。

猪流感疫情刺激了相关个股逆势上涨,主要有中牧股份金宇集团联环药业升华拜克天坛生物华兰生物上海医药普洛股份、白云山A等。

我们认为各类动物源性的传染病疫情还将长期存在、此起彼伏,国家在政策层面上对于各类突发公共事件都给予了充分的重视。禽流感板块指数跑赢大盘,我们给予禽流感板块推荐的投资评级。

禽流感板块可长期关注

我们认为猪流感疫情并非一个偶然性的事件,其背景是近年来人畜共患疾病发病率的不断上升。畜牧业的发展必然带来养殖规模的扩大和禽畜养殖密度的提高,同时动物疾病在病原学和流行病学方面出现了新的特点,这些都使一方面现有的动物疾病继续存在,另一方面新的疾病层出不穷。值得一提的是,流感病毒由于高度的变异性以致源源不断的产生新的病毒株,其危害尤其突出,这是由RNA病毒及其基因组的特性决定的。

因此类似于禽流感、猪流感、口蹄疫等各类动物源性的疫情还将长期存在、此起彼伏。无论是《全国动物防疫体系规划》,还是新医改方案强调的"完善重大疾病防控体系和突发公共卫生事件应急机制",国家在政策层面上对于各类突发公共事件都给予了充分的重视,因此此类上市公司值得投资者长期关注。事实上从我们编制的禽流感板块指数看,该类个股行情往往是跑赢大盘的,我们给予禽流感板块推荐的投资评级,建议投资者继续关注禽流感疫情的发展情况。(理想在线)

零售业:世博会有利上海零售股

数据点评

本月报出的3月份行业数据一改去年11月-今年2月的单边下滑态势,部分指标开始反弹。虽然3月份百强零售企业销售增速和消费者信心指数仍有所下滑,但社会消费品零售总额和一季度居民收入的实际增速出现了反弹。

上市公司总体,特别是在一线城市运营的广州友谊百联股份,一季度业绩好于预期,虽然消费的反弹趋势还需要等待和确立,但如果宏观经济不再恶化,优秀零售商已顺利走过了业绩增速的低谷。广州友谊、合肥百货、百联股份、欧亚集团新华百货重庆百货、武汉中百、鄂武商、苏宁电器等公司在经济下行时仍能实现利润的正增长,体现出了良好的商圈资源优势、经营管理能力和由此产生的防御性。

截至目前,我们已了解到广州友谊和李宁在4月份的销售增速明显回暖,这两家公司给出的原因有共同之处:1)服装开始换季销售、新品不断推出、消费市场启稳;2)公司自身服装或零售商品牌拥有良好的消费者认可度,营销活动策划成功。我们会继续跟踪其它公司的销售表现,希望4月份是个好的开端。

5月1日上海世博会倒计时一周年主要庆典宣传活动包括:上午在北京天安门广场举行的世博会倒计时牌揭幕仪式,上海东方明珠广场的17万世博会志愿者招募启动仪式;晚上《奔向世博》文艺晚会。

投资建议

零售增速已至底部,虽仍可能反复但有望回暖,可布局低估值公司;世博概念逐步升温,相关公司有望走强。

给予我们更多信心的是:部分公司在最艰难的一季度能够获得超出预期的增长且四月份销售已有所回暖,即便行业不出现反转,个股投资机会也已显现。这表明,优质零售商在经济下行时能够保持盈利能力,在经济逐步稳定时能够获得有效的增速提升,在经济腾飞时能够获得高速的业绩增长,防御性和高弹性兼备。

A股重点推荐:广州友谊、百联股份和合肥百货;港股重点推荐:百盛、联华。(理想在线)

电气设备业:关键设备国产化率高

核电运营盈利能力强。2006年和2007年,核电系统净利润率达到27%,2007年中广核系统的核电站净利润率达到26%。作为原型堆的30万千瓦秦山一期,净利润率也达到了20%。而火电的净利润率不到10%。

我们认为,造成核电运营盈利能力强的原因是:(1)核电上网电价高于火电的上网电价(目前核电电价平均0.43元,秦山1期0.41元,火电电价0.38元),(2)核电站运行小时数达到7000小时,远远高于火电站(4800小时)和水电站(3000小时)(3)国家鼓励核电站享受第1个5年返还75%、第2个5年返还70%,第3个5年返还55%的优惠政策。

我们认为,较强的盈利能力将吸引更多的运营商加大对核电的投入。

目前主流投建机型CPR1000压水堆国产化率已经达到75%-80%,其中:

(1)CPR1000的核岛设备中压力壳、蒸发器、主管道、稳压器、堆内构件、通风电机、K2、3级电缆等已经基本实现了国产化,而核主泵、大口径核1E级阀、DCS控制系统、K1级电缆和电气贯穿件等仍需要进口。

(2)CPR1000常规岛设备中的汽轮机、发电机、通风风机、空调箱、部分阀门和泵已经实现国产化,而海水泵、部分阀门仍需要进口。

我们认为,由于AP1000的技术转让更加彻底,有望成为未来中国第三代核电站的主流技术。第三代核电技术AP1000具有模块化,大大节约泵、阀、电缆、管道的用量,规模化生产将具有一定的经济性,目前AP1000的比投资仍较高。而依托法国技术EPR技术和CPR1000比较相似,主要是加强了在安全方面的考虑,将更容易实现国产化。

随着哥本哈根气候大会的临近,作为世界最大的碳排放国,中国将面临较大的碳减排压力。而核电不排放温室气体,且具有大容量、波动性小和利用小时数高的特点,作为优质的清洁能源将获得较大发展。

我们认为,中国核电快速发展将大大释放对国内核电设备的需求,具有核电设备供货经验和潜在供货能力的上市公司将受益,并维持核电设备行业"看好"的投资评级,推荐兼具核心技术和估值优势的上市公司:东方电气上海电气、华锐铸钢、奥特迅、哈空调自仪股份中核科技宝胜股份大西洋,并建议关注其他核电相关上市公司。(理想在线)

银行业:息差见底在即

09年1季度业绩符合预期

09年1季度上市银行净利润同比下降9%,基本符合我们下降11%的预期。

正面

规模快速增长。1季度,上市银行贷款较年初增长15%,新增贷款2.64万亿,占行业增量的57.7%。

资产质量保持稳定。上市银行1季度不良贷款余额环比下降70.7亿元或2%,不良率下降32bp至1.76%。

负面

净息差大幅缩窄。近两个季度,上市银行净息差平均缩窄68bp。

发展趋势

贷款重定价压力已经基本释放,2季度息差继续下行的速度将显著放缓,贷存比上升、存款定期化放缓、新增贷款结构改善和市场收益率回升使得行业净息差水平有望在2季度见底。

宏观经济启稳以及流动性充裕环境下,银行的资产质量风险短期内得到缓释,上市银行09年的资产质量有望好于市场预期。

盈利预测调整

我们预计上市银行09年盈利增长6%,存在5%左右的上调空间,我们将在近期修正各银行盈利预测。

估值与建议

虽然长期结构性问题使得中国经济短期内难以进入长期持续增长轨道,但宏观经济的稳定使得银行基本面表现出改善迹象,净息差有望提前至09年中期见底,资产质量亦将好于市场预期。目前,A股银行09年平均市净率和市盈率分别为2.05倍和12.7倍,处于市场低端。基于市场流动性、基本面改善和相对估值水平,我们认为A股银行的配置价值提升,跑赢大盘的可能性加大,维持"审慎推荐"的行业评级。在行业基本面向好的情况下,我们在A股仍然偏好盈利对宏观环境变化敏感性强的中小银行,偏好估值水平相对较低的民生、兴业、南京、交行和华夏。(理想在线)

水电行业:关注长期投资价值

二滩水电开发公司的并列第一大股东国投电力公司和川投集团分别将其所持有的48%股权注入到下属上市公司国投电力和川投能源中,因此研究二滩水电开发公司的价值对于这两家公司都有极其重要的意义。

短期来看,二滩水电开发公司未来两年的盈利主要依赖于已经投产的二滩水电站,根据其发电量及其发电成本的变化,我们预计2009-2010年其净利润分别为3.62亿元和2.30亿元。

长期来看,二滩水电开发公司的价值在于其对雅砻江流域开发权的拥有,这使得公司在整个流域开发完成后将会获得稳定的现金流回报。基于全投资假设,我们得到整个雅砻江流域机组开发所带来的现金流,如果其未来融资都向股东融资,则其折现后的总价值最高可达449亿元。

从短期业绩增厚效应来看,收购二滩水电开发公司48%股权将在2009-2010年,分别为国投电力增厚EPS0.09元和0.06元,为川投能源(600674)增厚EPS0.17元和0.11元。

从长期隐含价值来看,国投电力和川投能源的估值底线应该是,除二滩外剩余部分的每股净资产,与对应二滩水电开发公司48%股权重估后的折合每股内涵价值的总和。则,对应国投电力、川投能源的合理综合重估价值分别为10.79元、和15.54元。根据其与目前上述公司的股价之间的溢价幅度,从相对投资价值的角度来看,我们分别给予国投电力和川投能源"推荐"和"中性"评级。(理想在线)

房地产:行业集中度继续提高

地产板块整体盈利增速下滑明显,高毛利率未来难持续

2008年地产板块收入和净利润分别增长15%和17%,毛利率为38.62%,比07年上升约4个百分点;但在未来结算成本上升和价格下行的双重压力下,09年毛利率将有较大下行空间。

销售不振、融资不畅,资金面进入低谷

销售低迷使得地产板块预收款占负债比从07年的27%下降到21%,存货占资产比上升到62%。销售回笼放缓和现金支付增加,加之资本市场和信

贷融资功能急剧弱化,使得地产公司整体现金流压力明显加大。但随着09年销售的回暖,开发商资金面最困难期正在过去。

行业集中度略有上升

营业收入和净利润前10名公司占总额比例分别为55%和53%,集中度分别上升4个3百分点,表明在市场调整下,品牌开发商更加受到消费者和资金的支持,未来市场占比将会得到进一步提高。

未来盈利增长将滞后于资金状况的改善

09年一季度主要城市普遍出现暖春行情,开发商现金流明显改善,主流地产公司普遍完成全年销售目标的30%左右,预收款回升迅速,对全年业绩的保障性加大,但在毛利率收窄的挤压下,预计盈利恢复增长将滞后于资金状况的改善。

调低行业评级至"谨慎推荐"

目前地产股表现基本反映了行业销售好转的实际,预计未来3个月房地产销售增速将有较大幅度下滑,我们降低行业投资评级至"谨慎推荐",降低保利、招商地产滨江集团投资评级至"谨慎推荐"。坚持"区域龙头具有更好的成长性"判断,维持云南城投中天城投华发股份推荐评级。此外,资产重组和上海世博等主题性投资相关地产股也值得关注。(国信证券)

新能源:光伏装备业务进入增长期

上周主要国际市场原油价格走势继续小幅震荡,预计中短期内,原油价格将继续在50美元附近维持震荡。澳大利亚煤炭价格指数继续下跌,同比下降 2.5%,但距离3月份的低点还有一定距离,中短期预计不会有较大波动。国内煤炭价格继续保持稳定,维持上周价格,煤炭库存量继前周反弹,后继续下跌 0.43%。碳排放交易价格继续震荡上升,中期来看,预计保持稳中有升的趋势。

部分公司公布2009年一季报,业绩同比、环比均有大幅下降,2009年一季度,很可能是光伏产业历史上最坏的时刻,对于许多公司来讲,经济危机的影响此时才真正体现。预计要到今年三季度的财报,情况才可能有所好转。

上周海外主要市场的新能源上市公司表现有所分化,太阳能上市公司股价以下跌为主,造成这种情况原因应该与部分光伏企业2009年一季报的发布有关,国内海外上市的新能源公司上周除常州天合外,全部下跌,平均跌幅为6.79%;而风能与燃料电池类上市公司市场表现较好,涨多跌少。预计在今后的一段时间内,陆续公布的一季报还将对光伏公司带来进一步的冲击,但一季报公布的数字,应该是这些公司业绩的一个底部,今后随着市场的渐渐回暖,大部分公司应该能够较快恢复增长。

本周我们建议继续关注精工科技,公司公布的一季报亏损,但光伏装备业务进入增长期,年内业绩看好,目前的调整,应该是介入的机会。(宏源证券

旅游业:二季度低位平稳上行明确性强

28日参加了中国旅游研究院09年一季度旅游经济运行分析与二季度趋势预测的发布会,以下是主要观点:

国内游增长幅度远超预期

一季度,国内游人数5.6亿人次,同比增长9.4%,其中城镇居民国内游人数达2.4亿人次,同比增长34.6%;

农村居民旅游人数3.2亿人次,同比下降3.9%。国内旅游收入2834亿元,同比增长12.9%,其中城镇居民旅游总花费超过1860亿元,同比增长14.66%;农村居民旅游总花费987.52亿元,同比增长10.14%。有两个特点值得关注:其一、国民旅游增长强劲,旅游收入的增长幅度比同期6.1%的GDP增幅快一倍,远超预期。其二、国内游的大众旅游消费特点明显,城镇居民、农村居民广泛参与其中,潜力巨大。

入境游降幅出现放缓的迹象

1-3月,入境旅游人数3027万人次,同比下降7.2%,各月同比增长率为-4.42%、-5.14%、-11.31%,环比增长率与 2008年同期基本持平。1-3月入境旅游外汇收入87.64亿美元,同比下降15.4%,各月同比增长率为-19%、-9.2%、-17.21%。金融危机对入境游的负面影响进一步扩散,就目前跟踪数据来看尚未出现触底反弹的迹象,但降幅有进一步收窄的可能,全年来看,入境游有望在三季度重回正增长的轨道。

出境游继续保持稳定增长的态势

一季度出境游人数达1197万人次,同比增长4.91%,台湾游市场将成为市场竞争的焦点。

旅游各子行业回暖程度不一

总体而言,旅行社和旅游酒店的经营状况较差;旅游综合企业较好;旅游景区的经营状况最好。具体而言,一季度旅行社业业绩呈现"量升价跌收益下降"的特点;旅游酒店业客房出租率、平均房价下降幅度收窄,其中沿海城市所受负面影响大于内陆城市,一线城市所受负面影响大于二、三线城市,外资酒店受负面影响程度高过本土酒店品牌以及高星级酒店所受负面影响超过低星级酒店;近一半的综合性旅游企业一季度营业收入出现小幅上涨或者持平;旅游景区一季度接待人数的增长幅度基本达到两位数,营业收入略有增长,固定资产投资增加明显。

投资建议:我们认为随着各级政府前期出台的一系列支持旅游业发展的政策效应的显现以及季节性旅游旺季因素等原因,旅游消费必将在二季度出现更高程度的反弹,我们继续给予行业"买入"的投资评级。建议关注三类公司:其一,受益于国内游快速增长的优质景区类公司,如索道涨价预期明确而二级市场存在补涨可能的峨眉山。其二,受益于多元化业务模式而业绩稳定的综合性旅游企业,如中青旅首旅股份

其三,业绩平稳且兼具多重主题性投资机会的锦江股份金陵饭店东方宾馆

风险提示:影响我国旅游经济的国际需求环境的进一步恶化有可能使入境旅游市场短期内难以恢复;行业供给扩张与需求滞后的矛盾仍将在一段时间内存在;3月底至4月中旬,墨西哥、美国等地接连爆发新型猪流感病毒疫情,欧洲多国出现疑似病例,到目前为止,亚洲地区韩国和泰国4月28日确认一例疑似病例,中国香港也有四名疑似病例,如果猪流感病毒不能在全球范围内得到有效遏制,则有可能影响到消费者的出游心理,从而给正在恢复的旅游业带来类似2003 年非典期间的严重的负面影响。(理想在线)

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