每日金股狙击（4.27）

深圳控股：盈利有望提升

深圳控股(0604)2008年净利润同比下滑49%至8.73亿港币。剔除投资物业重估盈余以及非核心资产处置的收益，核心盈利同比增长59%至7.77亿港币。合同销售额好于预期，以及对我们09年利润预测59%的锁定率使我们相信2009年盈利将会稳健增长，2010-11年收入和盈利将得到极大的提升。我们将2009年每股预测净资产值由4.20港币上调至5.38港币，将目标价由1.26港币上调至3.00港币(现价为2.27港币)，评级由卖出上调至买入。

目标价上调至3元

业绩强劲的主要原因是物业销售好于预期，报告期内物业销售(不包括联营公司)总共贡献了25.29亿港币，同比增长25%。公司毛利率和物业开发利润率分别由40%与32%提升到了42%和35%。

鉴于公司合同销售额锁定情况较好，我们预计收入将持续增长，但在市场信心疲弱的情况下09年房价可能还有进一步的下行压力。预计09年毛利率和物业开发利润率将分别下滑至35%和30%。但是由于预计房地产市场将在2010年进入复苏阶段，我们认为2010-2011年公司毛利率将会扩大并回升到40%以上，物业开发利润率将提高至32-37%。

高负债率可改善

截至08年末深圳控股净负债率上升到71.8%。因为我们认为房地产市场复苏还需要一段时间，所以09年负债率将维持在70%以上。由于收入不断增加以及利润率提升，我们认为公司的财务状况将在2009-11年之间逐步改善。预计2010和11年净负债率将分别降至63.6%和59.3%。截至09年3月末，深圳控股的手持现金达到了56亿港币，较08年末的数字高20%。

我们采用分部加总法给深圳控股估值。考虑到公司的净负债状况，再基于08年末的数据，我们预计其09年每股净资产值为5港币。我们认为深圳控股当前是内地房地产开发商中较净资产值折让最大的一家公司。 (中银国际)

中化化肥：买盘劲可跟进

中资股上周维持轮流热炒，焦点主要放在有「复苏概念」的股份，其中航空和石化股的国航(0753)、南航(1055)、仪征化纤(1033)等均涨逾2成，至于去年业绩亏转盈的方正控股(0418)更升达2成。值得一提的是，在金融海啸的冲击下，航运业自去年下半年起，一直陷入低潮，亦导致相关股份的去年业绩都录得不同程度的倒退，但相比多只航空股要蒙受大亏损，则属不幸中的大幸，在市场热衷追捧复苏股下，此类股份仍不妨考虑作为本周趁低博反弹对象。

温总上周召开国务院常务会议，研究部署当前应对国际金融危机、稳定农业发展促进农民增收的八项政策措施。此外，国家发改委公布一季度主要高载能行业运行情况，包括化肥产品价格有所回升，消息也成为中化化肥(0297)于上周五发力涌上的借口，其股价收报3.82元，为自3月24日以来的收市高位，单日涨达1成，而全周计则升0.24元，升幅为6.7%。值得留意的是，中化化肥走高，当日成交大增至9,896.65万多股，此交投更是自去年4月22日以来所仅见，在买盘动力重现下，此股短期升势亦不妨看高一线。

中化化肥去年录得纯利19.13亿元，大增2倍，管理层已表明，每年新建网点100间，而集团目标于未来三年销量及盈利保持每年不低于10%增长，争取今年占中国化肥市场份额达到20%，故此系盈利前景仍值得看好。此股现价市盈率(PE)12.25倍，今年预测PE则为10.91倍，处于合理水平，若股价炒上13倍，将可见4.55元，惟下破10天线的3.56元则止蚀。

中化化肥：受惠国策，增长潜质佳，均有利炒上。

目标价：4.55元

止蚀位：3.56元(香港文汇报 张怡)

新中：调整完成追落后

外围美股道指上周五急涨119点报收，而本港重磅股汇丰控股(0005)在当地的预托证券报价也告续升逾3%完场，配合现货月期指大炒高水逾百点，预计港股今日复市反覆走高已可预期。事实上，港股在连升五周后，尽管上周出现调整，但在现货月期指本周三结算前，好友大户为保「丰硕成果」，自然也会全力托市。不过，值得留意的是，大市近期无法升破万六大关，加上内地「五一」长假期将至，在预期市场可供炒作的消息有限下，即使对后市抱有信心，暂也不宜看得太高，部分有丰厚利润的股份有必要部署分段获利。

中国社科院最近发表了《房地产蓝皮书》，预计下半年楼市回暖，房价再深幅调整机会微。来自内地房地产销售的数据显示，中国首季地产销售额较上年同期增长23.1%，至人民币5,059亿元，反映行业有回暖迹象。一向被视为资产较股价大折让的新世界中国地产(0917)，本月中在反弹至3.95元的去年7月下旬以来高位后出现调整压力，但上周退至2.64元水平则有参差见底的迹象，最后以2.99元报收，全周计下跌0.24元或7.43%，在内房股仍然有势下，此股仍可作为追落后对象。

12项目推出成增长动力

新中较早前公布截至去年12月底止中期业绩，录得纯利跌59%至3.74亿元，主要因租赁组合公平值下调，导致投资物业公平值变动生成亏损5,520万元，及汇兑亏损1,260万元，相对去年分别呈收益7,650万及2.27亿元。撇除有关因素，4个核心业务相关主要溢利实际5.15亿元，按年升5%。期内，物业销量总楼面面积下跌48%至14.7万平方米，但因销售之平均毛利率增加6个百分点至39%，缓和部分销量下跌之影响。据悉，集团09财年下半年计划落成12个项目，总楼面面积约81.47万平方米，在预期楼盘销售额大增下，集团未来的盈利动力仍值得看好。

此股P/B约为38%，相比大价股的富力地产(2777)、中国海外(0688)和华润置地(1109)等均超过2倍，反映每股资产值有被低估之嫌。可趁股价调整收集，中短线博反弹的目标仍睇3.95元阻力位。(香港文汇报 韦君)

信德：不宜追入

由于跟随何鸿燊多年的3位老臣子苏树辉、褟永明及陈伟能刚于本月8日齐齐辞任信德董事职务，令人怀疑这是部署由「二房」3位千金何超琼、何超凤及何超蕸接掌信德的重要部署，何超凤又在这段时间不断增持，以实际股权数目反映掌控信德的能力与日俱增，更令上述臆测有更高的可信性。

何超凤增持 前景未太淡

从大户股权变动的重要性衡量，何超凤增持信德的举措，可能尤重于富达减持，毕竟前者应熟知信德情，既然她也愿意以真金白银增持，股价走势甚佳的信德应有其吸引之处。富达纵是大户，对公司情的了解，始终是从「外」观察。

不过笔者认为，富达的减持行动，一定程度上反映机构性投资者对信德的看法。一家资产丰厚、投资项目既多且大、在澳门业务长期拥有比较甚至绝对优势的公司，可是在盈利上却往往不能反映这些优点。信德在本月初公布08年度业绩，纯利大跌90%至仅有1.01亿元，表现逊于市场预期。信德作为综合企业，业务相当多元化，但也存在一些综合企业颇为常见的问题，就是一些业务享有的丰厚利润，往往被其它表现欠佳业务的亏损所蚕食，结果盈利往往令人失望，投资者也自然将问题归咎于管理不善。

政府换届 或有挺澳措施

信德08年盈利基数甚低，适值管理层大换班，连澳门政府亦在今年换届，同时中央挺澳措施预料陆续有来，为信德今年盈利及股价出现大翻身提供有利条件。事实上，澳门濠庭都会第3期预售单位尚有大量盈利可于今年入帐，而售出绝大部分单位的壹号广场，只要楼价趋稳，没有出现大规模挞订情，亦会提供可观盈利。可是，信德年初迄今已大升58%，上周五收市价创半年新高3.38元，相当于账面值0.65倍，现价追入欠缺值博率。相反，持货者可继续持有，但宜订下止赚位保障盈利。(香港明报)

富达：趁高减仓

港股连升6周后，上周终出现较大幅度的调整，但15000点的支持力颇强，不容抹杀未来半个月大市续升的可能。事实上，虽然上周整体大市回落，但个别概念的股份持续热炒，其中澳门概念股表现便相当突出，而老牌澳门概念股信德(0242)上周便在大成交下急升19.4%，只是美资大型基金富达却似对此等升势可以持续没有太大信心，并且趁高减持，现阶段才考虑高追信德的投资者不可不察。

均价2.96元 股权跌穿申报点

据交易所数据，富达于上周一以平均每股约2.96元减持信德约931万股，其持股量亦因今次减持而跌低于5%的申报触发点，最新报4.9%。翻查纪录，富达才于上月31日以平均每股约2.43元增持信德234万股，使持股量超越5%，却在不足3周内瞬即调头减持，虽然一买一卖赚价达22%，但也反映该美资基金似乎不相信这家资产丰厚，在澳门具有长期优势的公司，可以维持升势。

当然要一提的是，在富达一买一卖期间，何鸿燊「二房」3位千金之一的何超凤却不断增持，由本月8日至上周二短短两周内，7度申报增持，增持价介乎2.7至2.9元不等，其持股量亦由增持前不足13%或2.92亿股，增至最新持股13.33%或3.01亿股，涉及股数逾800万股，较富达减持的股数相去不远。(香港明报)

平保：保费增长较同业高

展望本周，周二高盛、德累斯顿银行及美国运通分别持有的33亿、32.2亿及6.4亿股工行(1398)H股将解禁，意味工行当前流通的Ｈ股量届时将增加71.6亿股或16%，可能对工行股价造成压力。此外，本周三为期指结算日。在上述因素影响下，预料本周港股市况将颇为波动，偏软机会较大。

股份推介：中国平安保险(2318)早前公布今年首3个月的寿险保费收入较去年同期增长43.4%至397亿人民币，财险保费收入较去年同期增长18.0%至89亿人民币。在内地经济增长放缓下，此增长率已是颇高，显示集团的业务增长动力持续。由于去年内地股市欠佳，加上受投资于富通的减值拨备影响，平保08年的业绩欠佳，但展望A股未来数年将不会再大幅下跌，加上保费收入持续增长，集团的内涵值可稳步增长，另外保费增长率较同业高，而且在集团积极扩充销售团队下，市场份额有所提升。国寿(2628)上周公布第1季业绩理想，显示行业的经营环境已大幅改善。平保将于今天稍后时间公布第1季业绩。(南华证券副主席 张赛娥)

国寿：新业务扩大收益

由于恒指未能突破16,000点阻力位，上周进一步回吐，全周下跌342点，平均成交量为574亿元。技术上，恒指于20天线有支持，但如未能成功突破16,000点则有进一步回吐的风险。

股份推介：中国人寿(2628)今年首季纯利为53.87亿人民币，较去年同期上升55%，按季则扭亏为盈，去年第四季亏损30亿人民币。保险业务方面，集团期内保费收入持平，今年首季保费收入仅同比增长1.8%至1,040亿人民币，反映内地经济增长放缓对集团保费收入影响轻微。另外，内地开拓个人税延型养老保险新业务，市场预期中国人寿将为首个试点，相信新业务有助集团扩大收入来源及市场份额。目标30元(现价27.5元)，止蚀25.7元。(泓福资产管理研究部主管 邓声兴)

富力地产：目标13.3元

由于恒指未能突破16,000点阻力位，上周进一步回吐，全周下跌342点，平均成交量为574亿元。技术上，恒指于20天线有支持，但如未能成功突破16,000点则有进一步回吐的风险。

富力地产(2777)由高位回落至250天线$10.9后获支持并回稳。事实上，集团今年首季销售表现理想，首3个月的销售额已达61.49亿人民币水平，按年上升81%。首季的销售较集团原定的目标高出30%并已达到全年目标的28%。相信集团可成功达到全年220亿元人民币的销售目标。受惠于集团消化存货后无需要进一步减价促销，集团今年纯利率料可改善至20%水平。目标13.3元(11.78元)，止蚀于10.6元。(泓福资产管理研究部主管 邓声兴)