每日金股狙击（4.24）

中寿：首季转亏为盈 经营前景向好

内地最大人寿保险公司中国人寿(2628)，在保费增长及投资收益改善下，首季利润达53.87亿元(人民币‧下同)，按年增加55％，扭转了去年第四季亏损30亿元的劣势。中寿昨晚公布业绩前，股价率先升逾4％至27.35元，成交14.4亿元。

保费按年增长逾倍

该公司公布的首季业绩，是按中国会计准则编制。期内营业收入录得1163亿元，按年及按季分别增长5％及107％。当中已赚保费有1034亿元，按年及按季分别增长2％及116％。

公司在报告中表示，增长的原因是保险业务持续增长，应收续期保费增加。

此外，由于A股市场回暖，其投资收益亦较去年底有所回升，虽然较去年同期倒退23％，但较去年第四季增长46％。公允价值损益变动更是大大改善，转亏为盈，由去年同期及第四季分别损失55亿元和3.1亿元，变为今年首季赚8.4亿元。公司表示，公允价值损益变动改善，是因为资本市场好转，交易性金融资产的盈利增长。

与此同时，营业支出的增长较收入增长为慢，首季支出为1098亿元，按年及按季分别增加2％和80％。每股净资产亦增8％至5.16元。

有外资证券行分析员表示，今次业绩显示中人寿经营前景向好，但由于未来资本市场随时恶化，对营业前景仍持审慎乐观态度。(香港明报)

亚洲水泥：持续受惠于灾后重建

在过去数周里，在港上市的水泥公司已相继公布了2008年业绩报告，其中，亚洲水泥(中国)(00743.HK)的表现较为突出。其去年的净利润增长率为67%，而毛利率则达28%，跟2007年的水平持平，远远高于其他公司。原因何在？主要是来自亚泥内地在四川地区的业务盈利贡献。

“东冷西热”局面仍将延续

受到运输成本的限制，内地的水泥行业存在很明显的区域性，出现“东冷西热”的局面。在东部和南部，由于出口工业的萎靡和房地产市场不振，去年四季度以来水泥消费需求快速放缓，导致水泥价格大跌。相对来说，中西部的经济正在快速发展，对水泥仍然存在很大的需求，特别是四川省，地震前的水泥供应已经颇为紧张，灾后重建的工作需要利用更多水泥，供应因而进一步短缺。

2008年，亚洲水泥的总销量接近1000万吨，当中24%是在四川市场销售，而该地区的毛利率高达51%，远远超过公司在其他地区的毛利率，也比安徽海螺(00914.HK)和中国建材(03323.HK)的毛利率高出不少。根据公司现在的产能扩充计划，我们预计2009年亚洲水泥的水泥产销量将达1400万吨，到2010年更将超过1600万吨。在增加的部分里，将有过半会在四川销售。

基本面对股价支撑较强

根据我们对四川市场的供求关系分析，预料2009-2010年四川省内不会出现很多新的生产线，所以该区的供需会继续紧张，这正是四川地区水泥价格一直居高不下的原因。虽然今年以来东部地区水泥价格轻微向下调整，但成都地区价格不仅没有下调，反而出现上升。我们预计供不应求的关系短期内很难得到缓解，四川的水泥价格在今明两年将会持续保持在较高水平。

事实上，煤炭价格下降亦发挥重要作用，因为煤炭成本约占水泥公司总生产成本的三分之一。2008年，山西5500发热量优混煤炭每吨均价在700元以上，而今年以来煤炭价格已经向下调整，一季度每吨均价更跌了两成多。成本降低，将对2009-2010年亚洲水泥的高毛利率带来正面影响。(建银国际)

中远洋：下半年行业向好

金融危机冲击实体经济，国际贸易增速放缓拖累航运市场，中国远洋(01919)去年便要为远期运费协议(FFA)损失进行拨备，导致全年纯利跌逾四成。管理层表示，随著国家政策扶持航运业，预期下半年行业情况较上半年更好，集团将趁行业「过冬」时期调整策略，为下一步发展做好准备。

中国远洋董事长魏家福昨在新闻发布会上认为，金融海啸正为集团管理团队上了「生动的一课」，今后管理层将考虑到经济「插水式」下滑的可能性。

魏家福引述国务院总理温家宝出席博鳌亚洲论坛时的说话，指中国一篮子刺激经济计划已初见成效，中国将加快内需及利用外需环境，共同推动经济增长的格局，希望中国像一盏「明灯」，能照亮全世界永不熄灭。

魏家福认为，今年国际贸易增速或大幅下降，导致国际航运市场供需矛盾更加突出，集装箱班轮市场亦将继续面临向下的压力，乾散货市场前景依然不乐观。不过他预料，今年的运费和波罗的海散乾货指数(BDI)将会逐步回升，在配合中央支持航运业的发展，有信心今年下半年市场形势较上半年为好。

被问到中国远洋在行业「过冬」期间的策略，魏家福指出，「过冬」可有3种策略选择。第一是企业选择「冬眠」静待春天的来临，不过这只会慢慢消耗体力；第二个策略是「冬泳」，虽然这可强身健体，但处理不好只会对身体造成伤害；最后一个策略便是「冬训」，趁低迷市况作出策略调整。

魏家福表示，集团去年为租船合同损失计提拨备约52.5亿元人民币(下同)，并已取消126条审批中的新造船订单，集团将按照市况，适当减少租船比例，同与船东重新洽谈合同，希望双方可共同渡过难关，又预期随著经济复苏及市场环境变化，今年有机会回拨有关FFA的拨备金额。

对于个别航线运费于今年4月起有所上调，副总经理孙家康表示，亚欧航线运费每个标准箱(TEU)上调200至300美元，东亚南及台湾亦上调约50美元，预期7月后仍有上调空间。(大公网)

飞毛腿：蓄势待发

港股经过前日的震荡整固后，昨日已经重纳升轨。一五○○○关失而复得，恒指收一五二一九，升三四一点，收复前日大部分的失地。国企指数收八九三九，升二一七点，表现更为出色。全日总成交五百二十六亿元，较上日少一百五十二亿元，主要是大市较为反覆令投资者难以捉摸，以致观望意态较浓。

重磅股回升，是昨日支持恒指上涨的最重要功臣。汇控升一元三角，中移动升八角，长实升一元九角，新地升一元三角，和黄升一元一角，港交所升一元八角，太古A升二元二角半，均表现不俗。近日我头牌提示在五十四元水平逢低收集太古A，现在已初见成效，估计有条件重上六十元关口，昨收五十八元五角，仍觉有余未尽。至于另一只心水股合和实业，昨收十九元九角，升一角八仙，重上二十元关，已指日可待。

日前建议吸纳的二线股飞毛腿(01399)，昨日走势良好，收八角，升五仙，随著除息日近，「抢息派」加入战团，这只绩佳股份应可再发光发热，由于整固的日子已相当长，一旦突破，上冲力会不弱，特别留意动态。(大公网)

华润电力：积极并购 前景看好

中资股昨日依然不乏热炒对象，尤其部分有业绩支持或获大行唱好的股份，升势犹见凌厉。昨市所见，近期走势已明显转强的长城科技(0074)便续现强势，收市涨22.73%。长科刚公布08年度业绩，录得纯利3.56亿(人民币，下同)，增长15%，每股盈利29.69分，恢复派末期息5.5分。由于长科现价市盈率只有4.9倍，息率则有4.6厘，在估值仍然吸引下，此类有复苏概念的股份料回升的空间仍在。

南车时代电气(3898)亦为昨日表现较突出股份，其一度抢上12元，收市报10.56元，仍进帐19.59%。南车时代电气之前公布的去年全年业绩优于预期，兼又获美林出报告唱好，加上股价已横行了颇长时间，在买盘重临下，其因而得以脱颖而出，但现价市盈率已近24倍，论估值并不算吸引，因此追捧此类当炒股识上车之余，也应识落车。

行业回暖有助业绩改善

华润电力(0836)在周初的两日大跌市中表现明显跑赢大市，而大市昨日反弹，此股亦跟随造好，其收市报16.9元，升0.42元，升幅为2.55%，成交618.5万股，反映货源已尽入强者之手，因此其后市的上升空间仍值得看好。据管理层预期今年收入有双位数增长，盈利能力较去年佳，而集团正研究在内地收购发电项目，并计划增持旗下电厂权益。由于润电本身已属电力股之中盈利能力较强的股份，行业有回暖的迹象，集团拟透过并购壮大，业绩也可望有更佳的提升。若股价短期突破17.8元阻力位，下一个目标将上移至20元水平，惟下破16.32元支持则止蚀。

华润电力：

公司有并购消息跟尾，行业前景也有望走出低谷，料其业绩前景仍然乐观。

目标价：20元

止蚀位：16.32元(香港文汇报)

华润置地：目标看15元

审阅华润置地(1109)08年业绩及我们对该公司的资产净值评估后，我们将该股的目标价调整至15.14元(现价13.22元)，以反映我们对该公司的最新资产净值评估，亦相当于09年市帐率2.0倍。由于华润置地于09年的可供销售及入帐发展物业显著增加，故我们预期该公司的09年基础纯利将同比上升77%至31.09亿元。

受09年第一季的销售表现强劲及08年的预售成绩理想所带动，我们估计华润置地于09年的发展物业营业额将同比上涨129%至人民币159亿元(占总营业额的87%)。截至3月22日，华润置地于09年第一季的合约销售额急增3倍至人民币31亿元，而其销量亦达390,000平方米。于4月7日，搜房房地产网指，华润置地最近推售的北京西堤红山第二期于楼盘开放日已出售近600套单位，占该项目80%的单位，销售收入达人民币10亿元。连同08年年底录得的估计预售收入人民币75亿元，该发展项目的营业额合共为人民币116亿元，占我们预期该公司09年住宅销售额的73%。

华润置地于过去3年的物业销量年复合增长率为31%，凭借其充裕的土地储备，我们相信该公司的物业销量年复合增长率将能持续增长。

华润置地于08年年底的净负债比率为46%，较08年上半年底减少20个百分点，此乃主要由于华润置地在2008年7月就其母公司华润集团的资产注入按每股13.34元向其母公司发行6.76亿股新股，以令其资本基础扩大所致。而华润置地近期的销售表现强劲，可为该公司的现金状况带来支持。(香港文汇报)

长实：整固后可重拾升轨

美股道指隔晚反弹乏力，最后更倒跌83点完场，不过港股在连续两日急跌后，市况昨日对外围利淡走势并没有太大反应，而内地股市造好，更成为好友挟淡仓的借口。恒指收市报15,214.46，升336.01或2.26%，美中不足的是，反弹市成交只有526.1亿元。现货月期指则收报15,224，升364点，转炒高水10点，好友再度占上风，加上期指下周三结算的因素，预期港股短期进一步造好的机会不俗。

内地金融股于周三拖累港股急「插水」，惟昨日却又成为升市的「火车头」，其中有配股传闻的工商银行(1398)便告回升近3%。另外，汇丰(0005)在连跌两日后也见回勇，并以近全日高位的52.55元报收，升1.3元或2.54%。多只地产股昨日出现先低后高的走势，其中新地(0016)在低见78.5元水平后，却能反弹至近高位的80.9元报收，倒升1.3元或1.63%。而论表现较突出的地产龙头股，则仍以长实(0001)较具睇头。

据外电引述和黄(0013)旗下赫斯基能源管理层向加拿大传媒透露，计划分拆东南亚油气资产，包括与中海油合作南中国海荔湾油田，于经济回稳时在亚洲区内上市，现正处理税务及监管工作，冀望年底能够提供详尽蕴藏量及发展计划。和黄昨收市升2.61%，而作为控股公司的长实则收77.45元，升1.9元或2.52%。

半山壹号二期可大增收益

长实近期卖楼满堂红，集团已一次过沽清天水围新盘慧豪庭逾千个单位，套现约21亿港元，令市场对新盘市场表现存有憧憬，也有利集团进一步推出新盘。据悉，集团今年的物业销售收益除了刚热卖的慧豪庭外，还有来自预期完成及位于何文田半山壹号第1及2期、港铁(0006)大围站上盖住宅项目第1期和日出康城领都，其中半山壹号二期为豪宅盘，集团决定在未来两三个月内推售，大可提高今年度的售楼收益。另外，长实来自内地楼盘销售的收益则包括广州的逸翠湾第3期，成都的南城都汇第1期及若干其他物业项目的住宅单位。基于长实今年来自楼盘的收益可望明显高于之前预期约100亿，加上旗下和黄3G业务改观，如今传出后者有分拆消息，都将成为股价造好的催化剂。在股价技术走势仍向好下，料其中线应有望再试今年以来的83.75元高位。(香港文汇报 韦君)

电盈：大派股息 盈利变得无吸引力

虽然美股周三再以跌市回落至8,000关之下，但昨日亚太区市场表现回稳，其中以澳洲、印度、日本以及本港、内地股市较有看头，成为资金入市对象。港股万五关失守两天后，昨日午市再度受资金大举追捧金融、地产股而轻易重越万五关，并以接近高位收报15,214，升336点或2.26%，成交526亿元。大市并未触及14,600的回落承接便重上万五点水平，显示市底仍然向好。

电盈(0008)私有化被上诉庭推翻后，复牌程序可谓「快过打针」，报社直至周四上午9时前始收到公司新闻稿，即电盈主席李泽楷声明，宣布已放弃私有化及大派特别股息每股1.3元。即使香港只有一家报纸有报道会大派股息1.3元，但内文仍估计会停牌多一天，到周五始复牌。结果港交所开市前已接受其复牌申请，令不少投资者仍在观望电盈会否上诉的情况下，那边厢股价已大幅回落17%，低见3.4元，最后收3.58元，跌0.54元或13%，成交18.46亿元，大批短炒盘止蚀逃逸。平情而论，港交所若准其在下午复牌较为公平，可令大部分的投资者知道电盈的最新决定。

电盈复牌快过打针

回说电盈，一如预期，楷仔已放弃私有化，虽然声明中仍称等待上诉庭判决书，并会在研究裁决理由后才作进一步评论。但已无提上诉字眼，所谓上诉终审庭的可能性已微乎其微。

楷仔作出的重大决定，是采取大派特别股息，每股派1.3元，超过盈科吞并电讯9年来已派息的总和，楷仔及其盈拓共收息25亿，次大股东联通(即网通)收17亿。大派股息后，公司负债由216亿增至超过300亿元，负债比率大幅上升。去年底公司手头现金约93亿，今次派去88亿，即剩余5亿(当然未计今年首季现金流)。对电盈长期小股东而言，今次大派股息可说是好消息，例如亮相电视的两位小股东分别持有30万股及50万股，他们当年斥巨资购入，今次大派息可收回数十万元，可纾解资金压力。不过，除息后的电盈股价会回落至2元边缘，小股东仍要面对残价不兴的局面。

高负债 临收缩局面

楷仔以大派股息回应私有化告吹，自己已先行大套现，电盈财政则面对高负债，等于向投资界表明电盈会收缩，其资产、盈利变得无吸引力，楷仔与电盈颇有分道扬镳意味。若然寄望他日电盈能重返蓝筹，恐怕楷仔治下可能性极低。(香港文汇报)