每日金股狙击（4.02）

港铁：受惠大 深港融合

周三港股以先升后跌结束，中移动(0941)及联通(0762)急跌成为跌市动力，恒指全日高低位为13,788/13,412，波幅372点，收报13,519，跌56点，成交额528亿，而4月期指炒低水70点报13,450，显示短线有整固压力。市场臂望G20峰会结果及欧美股市表现，不过资金转向热捧内地“复苏股”的内房股及资源股，支持大市在上落市发展。

内幕交易案首宗被判入狱，对香港股市来讲，系“史无前例”，足见事件之严重性。涉案主角是法巴百富勤前副总裁马汉阳，判入狱26个月并罚款23万，马女友卢钰华判入狱12个月及罚款21万。案情是06年马参与联洲珠宝私有化计划时，向卢及三名亲属泄露消息，在当年7月公布前买入联洲珠宝获利。今次刑事判入狱案势必加大公司董事在处理股份买卖的压力，但无论如何，对保障小鄙东利益是向前迈进一步。

自由往返 新里程碑

深圳户籍人口赴港游“一签多行”已在4月份开始实施，持有居住证的非户籍人士在5月起也可办理赴港游，换言之，深圳人持一签多行证件，来港后可留7天，满期折返又可再来，代表深港两地居民已正式融合，由于陆路24小时往返十分方便，到九龙市区只需约半句钟，观光、访友、购物消费都非常方便，亦大为有助商务贸易活动，对促进两地服务业发展十分有利。当前港人赴澳门船航需一句钟，入境后留澳最长可达一年，深人赴港后最多留7天，但可多次往返，同港人自由往返澳门无异，深港实质上融合，在09年4月肯定是一个新的里程碑。

深户籍人口232万，有居住证的非户籍人口达644万，据《深圳晚报》在3月份进行的调查，结果有7成人士表达会多赴香港的意愿，其中受访深户籍人士中，已有38%受访者经常赴港旅游及消费，有36%表示一年会去香港一两次；至于非户籍人士有45%表示去过香港，有54%没来过。

上述调查反映深港融合带来的人文经济将随着时间推移而升级，港经济受惠日深。

每年带来亿元计收益

港铁(0066)已成为深港融合首先最受惠的上市公司，港铁有罗湖及落马洲直接与深圳接轨，对港铁盈利将带来以亿元计的贡献。

港铁拥有地铁及九广铁路两大系统，深港两地人士随时可自由往来，对港铁原有的香港、九龙、新界地域的业务范围，已有突破性的发展阶段，早前港铁已与深圳市政府签约取得地铁4号线50年经营权，实际上亦是提升深融合的层次。

港铁08年盈利82.84亿元，下跌45%，基本盈利81.9亿元，是首份两铁合并的成绩表，而盈利下跌主要是受到地产收益减少。

港铁昨逆市上升0.12元收报18.42元，现价PE为12.5倍，息率约2.58厘，在深港融合来自外地客务将大增的前提下，港铁已不失为深港融合乃至日后广东其他地区效法深圳“一签多行”的受益股份，中线持有价值大为提升，不妨收集，中线上望22元。(香港文汇报 司马敬)

重钢：估值吸引值博

美股道指隔晚回升逾80点，亚太区主要股市昨日亦以反覆向好为主，其中内地股市在资源股显著造好领涨下，再创近期高位，而韩国和日本股市亦告高收，收市分别升2.99%和近2%。相比之下，港股的表现则较为反覆，大市早市先升后跌，而午后依然出现欲升还跌的走势。恒指收市报13,519.54，跌56.48或0.42%，成交只有528.2亿多元。

现货月期指收市报13,450，跌106点，炒低水70点，好友未趁外围趋稳造好，而观乎大市上冲的动力也嫌不足，若大市短期进一步失守13,400支持，恐调整之势将会扩大。虽然港股短期欠缺方向感，不过内地利好因素仍然主导个别表现，就以中资证券股而言，便受惠于内地将推出创业板而复现炒味，当中光大控股(0165)攀高至13.26元报收，单日涨10%，此收市股价更属去年9月12日以来的高位。

上海综合指数昨重返2,400大关报收，资源股再成升市的主要“功臣”，其中又以煤炭和钢铁等类别股份的升幅较大。钢铁股将陆续派发成绩表，当中马钢(0323)和鞍钢股份(0347)分别于本月14及15日公布，而重钢(1053)因已率先派发，有数据可参考，加上股价相对较落后，因此更具值博率。重钢刚公布截至去年12月底止年度业绩，录得纯利5.99亿元(人民币，下同)，增长33.2%，每股盈利0.35元，与06及07年度一样，均派末期息0.1元。期内，营业额为164.8亿元，升37.1%；毛利26.5亿元，涨62.6%。

憧憬并购 业务前景佳

由于重钢去年首9个月获利7.96亿元，换言之，集团第4季业绩见红，出现1.97亿元亏损。讲开又讲，受到金融海啸的冲击，钢铁业于去年第4季进入寒冬，重钢业绩欠佳，已是预期之内的事，而受惠于中央刚发布的《钢铁产业调整和振兴规划》，行业并购壮大的前景广阔，集团业务前景并不宜看得太淡。重钢昨收2.09元，现价市盈率只不过5.26倍，息率则达5.4厘，预测09年每股盈利为0.556元，市盈率更低至3.76倍，在估值仍吸引下，料其反弹的潜质仍大。中线博反弹目标为1月初阻力位的2.6元。(香港文汇报 韦君)

中海油：长期发展前景看好

中海油(0883)刚发布2008年度报告。2008年，中海油实现油气销售收入为100,831.33百万元人民币，同比上升38.1%，净利润为44375.25百万元人民币，同比增长42.0%，每股盈利达0.99元人民币，公司期中已支付0.20港元/股的股息，期末亦将派发0.20港元/股股息。我们此前的业绩预测与公司实际发生情况基本一致。

量增价涨推高去年盈利

中海油2008年全年平均实现油价为89.39美元/桶，同比增长34.9%，天然气平均实现价格为3.83美元/千立方英尺，同比升16.1%。同期，公司原油销售量为152.7百万桶，同比增长13.4%，天然气销售量为39.8百万桶油当量，同比增长14.7%。产量的快速增长，销售价格的大幅提升以及良好的成本控制能力，是中海油2008年盈利大幅增长的三大基本要素。

与油价呈高度相关性

我们的敏感性测算显示，在现有产能和成本水平下，公司的每股盈利与油价呈现出高度的线性相关性。2009年业绩下滑已成定局。我们看到，公司计划将2009年产量由2008年的195.4百万桶油当量提升至225-331百万桶油当量的水平，从而实现超过15%的产能增长。不过，尽避如此，在国际油价低位运行的背景下，公司2009年业绩同比大幅下滑已成定局。

长期来看，油价最终会在经济复苏的过程中，脱离低位运行区间向上运行，并且，公司2010-2015年产量仍有望保持6-10%的复合增长率，因此，我们看好中海油的长期发展前景，并维持对中海油“长线买入”的投资评级。(交银国际)

中海外：可期破位走高

中资股昨日以个别发展为主，个别本地银行及内房股的升势犹见凌厉。工银亚洲(0349)和中银香港(2388)均曾有被母公司私有化的憧憬，即使有关的传言已多次被有关方面否认，惟依然无碍股份的热炒，中银昨在母公司表明有意增持下走高近1成，而工银则升10%。内房股昨日普遍跑赢大市，市场憧憬新盘销售转好，成为相关股份造好的借口。

内房股有运行，被视为行业龙头股的中国海外(0688)也值得继续留意，此股昨收12.48元，升0.32元，升幅为2.63%。中国海外较早前公布截至去年12月底止全年业绩，录得纯利50.49亿元，升20.79%，每股基本盈利64.8仙，末期息每股派7仙。期间集团来自内地房地产发展业务经营溢利增加31%至63.2亿元，占经营溢利7成。内地业务营业额增加39.5%至171.57亿元，毛利率维持于43.7%较高水平。

土储足够5年开发需要

中国海外今年销售目标为350万平方米，预期销售目标可达280亿元，而去年有95万平方米，相当于约100亿元金额可望于本年度入帐。另外，集团于内地、香港及澳门共22个城市或地区，拥有土地储备约2,480万平方米，实际拥有权益约为2,180万平方米，可满足未来4至5年保持盈利每年2成以上增长幅度的开发需要。虽然以现价计，此股市盈率达19倍，息率只有约1厘，在同业中估值有偏高之感，派息也欠吸引，但既然资金流入内房股的情况未变，其也可望受惠。若股价短期升破13.2元的阻力位，下一个目标将上移至15元，惟下破50天线支持的11元则止蚀。

投资策略：

红筹及国企股走势：资金流入中资股情况未变，预计相关股份可望轮流热炒。

中国海外：坐拥足够的土储，有利未来发展，本身质素高应享高估值。

目标价：15元

止蚀位：11元(香港文汇报 张怡)

金蝶：市盈率远低于对手

金蝶国际(00268)的08年收入同比增加14%，较我们预期的18%为低，但在该公司就其位于上海的研发中心录得物业重估收益3900万元人民币所带动下，其盈利同比上涨33%至1.82亿元人民币(即每股盈利：9.6分人民币)，胜于我们预期的1.46亿元人民币。

若撇除该重估收益，金蝶的08年纯利为1.43亿元人民币。该公司建议宣派末期股息每股1.9分人民币，稍为低于去年的每股2.0分人民币，若不计及上述重估收益，其派息比率则维持于约26%水平。

金蝶于08年下半年明显受全球金融危机所影响(下半年一般是金蝶的旺季)，企业均缩减或延迟ERP开支。金蝶于08年下半年的收入仅同比上升5%，远低于上半年27%的同比升幅。

一如所料，以中小型企业为目标客户的低端产品业务乃首当其冲。K/3的销量同比下跌13%，是金蝶唯一一款录得销量同比跌幅的软件产品。整体来说，金蝶于08年的软件产品销量仅同比微升7%。

金蝶的Apusic中间件及EAS普遍受政府客户及较大型企业所欢迎，其销售收入分别同比跃升67%及43%。金蝶的中间件业务于内地应用服务器中间件市场甚具领导地位，虽然其中间件业务于08年的收入仅占该公司总收入的3%，但该公司的管理层认为，其中间件业务势将持续增长。据该公司的管理层表示，于09年首3个月，市场对EAS的需求依然强劲，我们预期市场需求于今年余下时间将继续高企。

金蝶正逐渐将其业务模式由以产品为本转型至以服务为本的方案供应商。金蝶于08年的服务收入同比增加31%，占该公司总收入的35%，较07年增加4个百分点。

金蝶的低端software-as-a-service(SaaS)网上平台于08年达到其10万名登记用户的目标。该公司的管理层仍然以于09年年底前拥有100万名用户为目标。然而，由于现仅约5%的客户缴付费用，故该业务仍非该公司的主要收入来源。

可幸的是，金蝶的毛利率仍然维持于79%的水平。为了继续保持其利润率，该公司于09年将暂不会增聘人手、冻结员工的薪酬，并重组其企业架构。由于金蝶于08年采用更为进取的推广策略，导致其销售及推广开支同比增加31%，占该公司营业额的49%，较07年的43%为高，但该公司的行政开支仅同比上升1%。

金蝶于08年的现金同比增加19%至5.21亿元人民币，故该公司于09年将更能掌握收购良机，以稳固该公司于业内的地位。

我们将金蝶的09年收入增长预测由13%轻微调低至11%，以反映金融危机导致ERP开支减少的影响。然而，我们预期金蝶将可保持其毛利率于现有水平，并就其于深圳、上海及北京的低成本物业录得重估收益，故我们将该公司于今年的盈利预测维持于1.75亿元人民币(即每股盈利：9.1分人民币)的水平。

我们给予该股的目标价为1.20元，相当于09年预计市盈率11.7倍，该估值较其首要对手用友更为吸引，而用友目前的市盈率约为27倍。(大福证券)

汇控：资产质素 远胜同业

早前慧雅探讨了汇控(0005)的投资价值，指出不能单看其股东资金与总资产的比例，因为高杠杆经营是银行股势必存在的行业性风险，非汇控所独有，

只要银行存与同业仍对汇控有信心，愿意保留存款与向其拆借资金，即使集团的资产质素变坏，亦不代表集团会实时陷入危机；更何，汇控仍持有不少债券和投资资产，资金压力不致过大。

持「毒产」不多

不少银行贷款和投资资产，通常没有一个成熟的市埸为其定价，若有人立心唱淡资产质素，根本就轻而易举；当然，这样毋疑有欠公允。以慧雅之见，在评估银行股时，我们要了解资产负债表背后的数字意义。汇控的资产质素问题，有别于一众美国银行同业，在金融海啸前，美国不少银行均有意或无意地动用股东资金作大量高风险投资，买入了大量「有毒」或市场难以辨别的不明资产。一般参与交易的部门管理层均认为，只要这些资产当时仍有机构愿意买入，一买一卖后，部门和员工便可赚到盘满钵满，因此前仆后继地参与这些高风险买卖，把有关业务愈做愈大，最终饱尝泡沫爆破的恶果。

不良贷款问题 最大隐忧

股神巴菲特说得好：「风险源自不知自己做什么」。买入大量「有毒」和不明资产，是美国不少银行的致命根源。相反，汇控一向注重风险管理，并没受相关问题所困，目前最大的挑战是不良贷款问题。事实上，不良贷款对银行构成的盈利隐忧可大可小，投资者不能对此掉以轻心。(香港明报 施慧雅)

宏华：获国策支持 中线吸引

G20峰会举行前的一日，市场观望气氛浓厚，港股微跌56点，收报13519点，成交金额528亿几；上证指则向上突破，收报2407点，但要多观察数天才知道真假。产制石油钻采设备的宏华(0196)，获中国进出口银行支持，向俄罗斯客户提供2.4亿美元贷款，去年第4季延期付运的订单可望在今年入帐，今后客户因财政问题取消订单的机会亦大减。短线料保持区间波动，但由于已见底机会极高，倘回落至1元附近，亦可买入作中线持有。

本栏曾于2月12日建议在0.9元买入宏华，1元以上候高沽出，主因是油价低企影响油企的资本性开支，而俄罗斯卢布汇价大跌，更会直接打击宏华，但每股持0.7元的净现金，始终会为股价带来支持，形成区间波动的状态。以昨日收市价1.19元计算，上述建议回报达30%，尚算不俗。

股价1元附近买入

中国进出口银行直属国务院，主要职责是「扩大中国机电产品、成套设备和高新技术产品进出口，推动有比较优势的企业开展对外承包工程和境外投资，促进对外关系发展和国际经贸合作，提供政策性金融支持。」该行愿意向宏华的俄罗斯客户提供贷款，市场自然会憧憬对宏华的其它客户提供同样支持，故消息在周一收市后曝光，过去两日累计上升达12%。

不过，瑞信就对消息相对冷静，认为此举虽然对公司有利，但客户是否会积极落单才是关键，而据该行估计，今年每股盈利会倒退5.7%至0.16元人民币，预测市盈率为超过6倍，跟全球最大、掌握产品最核心技术的NOV的7倍至8倍相距不远，只宜候低吸。

瑞信的观点相当正路，始终前景未明，毋须太早便过分乐观。考虑到进出口银行于3月18日便已提供贷款，消息在3月30日才公布，其间春江鸭已在低位吸纳不少货源，现水平极可能出现获利回套，昨日便出现射击之星；但若果回到未炒时的1元以下，仍可吸纳炒波幅，但笔者觉得宏华应已见底，多买一注作中长线投资，回报可以更为丰厚。

首先，油价已见底的可能性近乎100%；第二，俄罗斯卢布汇价由2月份低位回升了近7%，俄罗斯主权5年期债务违约掉期价差更急降300点子，当地最坏情应已过去，倘国基会获注资，情可进一步改善；第三，过去半年坏消息密集性轰炸，宏华股价亦力守在0.9元附近；第四，欧美日经济衰退减少原油需求，但新兴市场正在填补这个缺口，一旦全球真正回稳，油价势将重拾升轨，订单重临，宏华可望倍升。(香港明报 张兆聪)

中传动：龙头有价 升势未尽

虽然昨日恒指下跌，但大市成交仍然超过500亿元，反映热钱未有流走，只是由重磅股转投二线股。以昨日市而言，市场主要集中炒作与环保或新能源有关股份，以及个别内房股。事实上，早两周市场持续热炒资源股，估计是时候转炒其它类别股份。短在线，基于国策鼓励环保及节能，加上上周财政部推出补贴支持太阳能行业，显示环保概念股将大有可为。

对象方面，不妨留意中国高速传动(0658)。该股是中国最大的风电齿轮产品生产商，占国产市场的75%，既然国内风电市场才刚告起步阶段，所以中传动除大有增长空间外，更可享行业龙头优势，在强者愈强的理念下，该股中线应有望重上去年9月初时约16元的高位。

早于今年1月，国家主席胡锦涛到访中传动的工厂时称，风力发电是内地唯一仍处于「春天」的工业。既然称得上「春天」，即行业周期，甚至生命，还有漫漫长路，可见中传动的未来可发展空间甚广。

风电龙头 同业莫及

中传动的龙头地位才是卖点，因为中传动的业务入场门坎高而竞争低，以其所生产的内地风电齿轮产品售价为例，其所产的较进口价格一般低20%至30%，论竞争力已较国外同业优胜，所以在强者愈强的理念下，该股股价有望长升长有。

除了概念外，消息面也相当正面。据法巴早前发表的报告指出，中传动早前以低于发行价赎回42%可换股债券，估计可在即将公布的去年全年业绩内反映，有机会为市场带来惊喜，增加了中传动的炒作条件。估值方面，按法巴预测，中传动今年可望赚8.15亿元人民币，折合现价11.7元，预测市盈率16倍，但以其龙头地位而言，估值尚算可以接受，不妨逢低吸纳。

绩劣照升 中渝投机买入

另外，个别内房股亦值得留意，例如中渝置地(1224)可作为短线的投机对象。该股日前刚公布去年全年亏损8.37亿元，但股价昨日照升可也，反映市场已消化了如此不济的业绩。既然该股昨日在大成交下上升，不过仍稳守多条移动平均线之上，强势持续，若短线突破2元关口，下一站可上望1月7日的高位2.41元，若跌穿昨日的低位1.76元则止蚀。(香港明报 陈承龙)

光国：受惠国策 可见2字头

环保节能是世界潮流所趋，为保障就业和经济增长，中国政府亦有意加大对环保能源的支持，财政部、住房和城乡建设部近日对太阳能设备的补贴方案，便是一例，不排除再有其它环保行业获政府补贴，短线可吼从事环保能源及水务的光大国际(0257)。

专攻环保能源水务

内地财政部等日前推出政策，补贴太阳能发电设备，以鼓励使用无污染能源。有业界人士指出，有关补贴达到装设太阳能设备成本一半以上，十分吸引，有制造太阳能收集板原料玻璃的信义玻璃(0868)，以及一众制造太阳能设备的A股，近日均受利好消息刺激而急升。

中央有意支持的不仅是太阳能发电一环，其它环保及节能行业，亦是国家支持的对象，因此光国的炒作概念不少。

光国的业务可分为两类，分别是环保能源及环保水务。光国环保能源主要是垃圾焚烧发电，亦有沼气发电项目，主要位于江苏省的苏州、江阴、宜兴及常州，垃圾处理量达到93.7万吨，发电量有2.0亿千瓦时(KWh)；环保水务则为污水处理项目，主要位于山东省青岛、淄博、济南及江苏省江阴，年污水处理量达3.6亿吨。光国现时所经营的项目，大部分为特许经营，并有一定规模。

去年，光国的环保能源及环保水务各自贡献一半生意额，分别录得8.4亿及8.9亿元营业额(见表)；除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)分别有2.85亿及2.26亿元。

光国近期的新项目方面亦取得进展。集团于去年12月底获济南市政府通知，投得济南垃圾发电厂项目25年经营权，光国将负责兴建及经营厂房，建厂投资为9亿元人民币。为专心于环保事业，光国在去年出售了地产业务，令发展方向更为集中。

内地财政部补贴安装太阳能设备，显示中央对环保事业的重视，不排除对其他环保能源行业，甚至环保工业加大补助，或在税务上提供支持。

升势配合成交

光国近期的技术走势不错，昨日冲破10天移动平均线1.58元，并有大成交配合。另一项技术指标14天RSI为59.3，位处50中轴之上的强势区，博此浪环保能源概念的投资者可于1.6元附近追入，升至2元止赚。(香港明报 曹嘉聪)