每日金股狙击（3.31）

中渝：土储丰 资金足

周一港股期指结算，亚太区股市却突然受到盛传美两大车厂重组计划触礁以及通用汽车总裁被撤的不利消息，基金大户掀起沽售浪潮，午市尤以日本、港股跌幅最甚。恒指由早市13,893反覆插落至13,413低位，并以13,456报收，大跌663点或4.7%，可幸成交额未见增加，反而减至515亿，显示跌市仍以近期大升市的获利货为主导。

港股在3月季结前夕突然大幅回落，特别是昨日期指结算，已连升3周逾2,600点的好友大户，结算前未能乘势企高位食糊，都可说是异数，也说明金融海啸下，金融市场大动荡的特点未消退，而源头始终在美国。昨日美国奥巴马政府对挽救汽车业摆出强硬姿态，迫令通用、佳士拿汽车接受重组，带出有可能破产再拯救的手段，令国际金融市场忧虑美失业率势将扩大而冲击经济，令上周曾憧憬年底经济见底的乐观氛围一扫而空，资源、商品类股份抛压复增。

丁蟹效应又灵验

讲开又讲，昨天港股大跌市乃市场意料之外，但也再次应验了“丁蟹”效应，由郑少秋担当主角的无线新剧集《卓球天王》昨晚首播，港股即以急跌4.7%赠庆，真个是“灵验到出奇”。当然，这只不过是巧合，次季股市在当前来看仍会是反覆向上为主流，奥巴马在成功稳住了金融系统及楼市后，不会轻易受汽车企业问题而扭转全局。

昨日股市显著回落，反而让近周未及入市的投资者带来一次低价收集机会，特别是内银、钢铁及内房股，过去两周均已显著回升，今番回落，主要是升幅过大而借外围跌市顺势调整，当市况回升，这三类股份必有可观升幅。

中渝亏损主要反映地皮减值

内房股中，近期转强的中渝置地控股(1224)刚公布08年12月底止全年业绩，营业额13.96亿，增53.2%，亏损8.37亿，每股亏损0.387元，但仍派末期息2仙。中渝在08年全年的物业收入7.32亿，较上年度收入的6,140万增加11倍，业绩转盈为亏，主要是土地权益于扣除递延税项之减值8.85亿所致，以致集团物业之应占亏损为9.6亿。因此，中渝管理层明显地因应会计制度及市况作出大手减值，为09年以后业绩步入康庄大道铺路。

中渝房地产业务及土储主要是重庆、四川成都等，在08年底持作发展的土地储备，建筑面积达到1,250万平方米，而在09年1月土储建筑面积增持至1,270万平方米。中渝手持现金18亿，有足够资金支持物业项目发展，而所持土储也足够6至8年发展。

讲开又讲，中渝在重庆早已是大型中高档大型屋苑发展商，去年落成的屋苑包括加州壹号、山顶道壹号、同景国际城等，集团主席张松桥在业界被称为“重庆李嘉诚”，足见该集团的实力雄厚。而中渝在渝北区半山庞大土储，食正政府部门迁至渝北的庞大中高档住宅需求，故中渝物业发展盈利前景，已随着重庆政府提振楼市及今年首季楼市交投大增而看高一线，昨股价急回至1.69元反为低吸机会，不妨收集，中线上望2.5元。(香港文汇报 司马敬)

安德利：下跌风险低值博

外围美股道指上周五急跌148点报收，港股昨日甫开市已失守万四大关，在内银股、中资电讯、石油及石化等重磅股急跌拖累下，大市跌势也告逐步扩大。恒指收市报13,456.33，跌663.17或4.7%，成交则未见增加，只有515.3亿元。现货月期指于昨日结算，收市报13,699，跌352点，反观4月期指则收报13,400，跌606点，续炒低水56点。

港股再度急跌，惟部分二三线，甚至是三四线股仔的炒味仍浓，其中有转型概念的新万泰(0433)已计划易名为“北方矿业”，股价单日大涨近42%。市场继续倾向炒股唔炒市，安德利果汁(8259)在逆市下也见异动，曾一度攀高至0.275元，收市报0.255元，仍升0.02元或8.51%，成交增至2,417.9万元。

安德利日前公布截至08年底止全年业绩，录得纯利1.56亿元(人民币，下同)，按年跌27%，每股盈利0.037元，末期息维持0.007元。集团业绩出现倒退，受到多项因素所因素，其中包括奥运会期间，集团的出口受到影响，而金融海啸于去年下半年“杀到”，也影响到第4季的出口需求。另外，去年浓缩苹果汁价格急挫，令安德利须作库存拨备5,300万元，导致去年第4季业绩录得7,900万亏损，都大大影响了集团的业务表现。不过，苹果汁价格已由去年底每吨700美元，回升至800至1,000美元。至于榨季后存货现有14万吨，定单6万吨，在估计价格回升下，其余存货会按市场变化逐步出售，换言之，今年度盈利将受惠价格回升，若有存货也会回拨。

力拓内地果汁潜质看好

安德利果汁总裁王安接受媒体访问表示，安德利计划把业务焦点重新投放在内地市场，希望今年来自内地营业额由当前低于10%提升至30%，以抵销金融危机导致出口价下跌30%及销量下降带来的影响。另一方面，安德利与统一企业中国(0220)的合资企业，首条生产线料于年底投产，也有助提升集团今年盈利表现。集团是于早前出资约5,000万元人民币，与统一组建合资企业，协助国际品牌代工罐装贴牌，并会供应原材料，有关的合营厂年产能为900万箱，毛利率约25%至30%。

值得一提的是，汇源果汁(1886)获可口可乐全购的建议，终遭国家商务部以《反垄断法》否决，应有利行业的均衡竞争，对安德利而言，将是十分正面的消息。安德利股价过去一段长时间一直在低位浮沉，在下跌风险已大减下，不妨趁机收集，中短线上望目标为去年12月中以来的0.35元阻力位。对于转板问题，安德利董事局日前再通过转主板，冀今年可获批准，有利股价前景。(香港文汇报 韦君)

中煤：估值低可吸纳

中煤能源(1898)2008年收入增43.1%至509.9亿元人民币，纯利按年增长18.6%至71.4亿元人民币(每股盈利0.54元人民币)。盈利远较市场预期低，这或许是由于2008年第4季度的需求疲弱。末期息派0.154元人民币，派息比率为28.5%。

剔除持有的中国远洋A股（601919 股吧,行情,资讯,主力买卖）14亿元的公允价值损失，公司纯利按年增长64.1%。中煤能源已经于2009年2月完全出售中国远洋股票，和2008年底的公允价值相比，确认获利1.65亿元人民币(税后利润1.24亿元人民币)。

煤炭产销率分别按年增10.9%和4.4%至10,040万吨和8,870万吨。煤炭销量低于原先目标。现货煤销量占23.8%。平均价格上升23.1%至每吨447元人民币。而单位成本上升21.2%至每吨110元人民币。毛利率由07年度29.5%提升至08年度的32.6%。

焦炭销量共计285万吨，按年下降6.9%。单价上涨92%至每吨2,220元人民币。毛利率由2007年度9.6%下降至2008年度7.1%。公司仍然和电厂就2009年度合同煤煤价进行谈判。

本行暂时维持2009年的盈利预测91.8亿元人民币，每股盈利0.69元人民币。公司2008年度、2009年度的市盈率为10倍和8倍，本行认为估值低廉。维持买入评级，12个月目标价7.8元(昨收5.68元)，相当于2009年10倍市盈率。

神华盈利逊预期已到价

中国神华(1088)公布2008年收入按年增长30.5%至1,071.3亿元人民币，而纯利按年增长29.4%至266.4亿元人民币(每股盈利1.339元人民币)，较市场预期低。末期息0.46元人民币，派息比率为34%。

煤炭量和销量分别按年增长17.5%和11.3%至1,857万吨和2,327万吨。由于中国神华提高了现货煤比例(2008年为22.5%，2007年为10%)，销售单价按年增长21.1%至每吨378.6元人民币，但自产煤的单位成本增长较价格增长快，按年增长26%至每吨94.9元人民币。经营利润率由07年的27.4%提升至08年的30.2%。

自有铁路周转量为1,233亿吨公里(2007年:1,167亿吨)，按年增5.7%。由于成本增长快速，铁路经营利润率由52.9%下降至44.3%，而港口经营利润率由19.0%下降至18.0%。

售电量按年增21.2%至902亿千瓦时，利用小时数由07年的5,995小时下降63%至08年的5,615小时。电力业务的经营利润率由24.1%下降至17.0%。2009年合同煤谈判已经完成，但公司拒绝透露详情。

本行暂时维持2009年的业绩预测295亿元人民币，每股盈利1.48元人民币。现价相当于2009年度市盈率11倍，本行认为中国神华估值合理。上调为持有，12个月目标价修正为16.8元(昨收17.38元)，相当于2009年10倍市盈率。(国浩资本)

骏威：沽压轻可留意

港股昨日掉头急跌，在投资气氛转弱下，连带近期有突出表现的中资股也告纷纷获利回吐，也令到录得升幅的股份大为减少。昨市所见，华润置地(1109)逆市下的抗跌力依然不俗，其早市曾抢高至12.2元，即使面对午后抛风四起，惟股价仍能保持升势，收市报11.52元，仍升0.52元，升幅为4.73%，成交也增至3,945.9万股，较上周五的1173.2万股，大增2.6倍。在润置逆市走强，以及买盘动力不俗下，料其后市的反弹空间仍在。

骏威汽车(0203)在昨日大跌市下的走势也见不俗，其回顺至上周承接区低位的2.94元水平复见支持，收市报2.99元，跌0.15元，跌幅为4.78%，成交减至1,890.9万股，较上周五大减逾6成，反映现水平的沽压并不严重。骏威将于4月2日(本周四)公布截至去年12月底止全年业绩，据法巴的研究报告估计，集团08年纯利按年增长4.5%至2.26亿港元，其中合营公司广州本田贡献可望增长9.4%至19.1亿港元。法巴又预期，骏威09预期市盈率9.1倍、息率5.3厘，吸值具吸引。

受惠内地振兴汽车业规划

事实上，受惠于中央振兴规划等政策效应，汽车产销形势出现好转，首2个月销售汽车增长2.7%，其中销售轿车增长0.9%，1.6升及以下乘用车销售按年增长18.8%，骏威被视为行业龙头股，自然可望成为其中的最大受惠者。可趁股价技术走势仍未转弱跟进，料短期有望再度挑战近期阻力位的3.42元，惟下破20天线支持的2.7元则宜先行止蚀。

投资策略：

红筹及国企股走势：

港股获利沽压明显，市场投资气氛转弱，中资股也难幸免。

骏威汽车：

受惠内地振兴汽车业规划，业务前景仍值得看好，股价表现也可望优于同业。

目标价：3.42元

止蚀位：2.94元(香港文汇报 张怡)

建板：可视作收息股吸纳

华府认为让通用汽车和佳士拿有秩序破产或是最佳出路，消息拖累美股期货在亚洲时段急挫逾2%，港股亦大泻4.7%，失守万四点及100天线，收报13456点，成交金额515亿元；国指在内银股和资源股急挫拖累下，更加大跌近7%，收报7900点。短期高位应该已出现，后市转为上落市的机会颇大，主要在周线图保历加通道内波动。由建滔化工(0148)分拆出来的建滔积层板(1888)，设备使用率正由谷底急速反弹，花旗估计在资本性支出减少下，今年底将变成净现金公司，预测股息率8厘以上，成为一只收息股。

建板去年中期纯利为9.3亿元，全年为12亿元，意味下半年仅赚2.7亿元，每股盈利只有9仙。虽然建板没有提供季度数字，但花旗指去年11月至12月期间，设备使用率竟跌穿40%，由此可见去年末季定必处于亏损状态。

使用率之所以重要，在于其高低影响营业额，但折旧金额却是固定。例如收入为100元和90元，折旧金额固定为80元，利润分别为20元和10元，相差达1倍。

不过，花旗指继2月份使用率升至62%后，3月份更重返大约80%，业务趋势明显好转。建板去年11月和12月的使用率低至40%以下，反映当时客户人心惶惶停止落单，现在市和经济渐见回稳，于是纷纷补充存货，以至建板年初至今加价5%至10%。积压需求得到满足后，使用率能否继续高企确实难以估计，但业务最坏情已在去年末季出现，今后保持在大约70%，机会还是颇高。

中线有力重返2.6元

建滔在亚洲金融风暴后高速增长，一来是管理质素佳，在经济不景仍然大规模扩张，最终成功抢占市场成为全球最大，二来集团在资本管理方面亦非常出色，利用银行贷款扩大规模推动业绩增长，股价上升便配股集资降低负债比率；当业务高增长在07年完结前，便在06年以高价分拆出来，为母公司建滔化工提供资金拓展化工业务。

既然如此精明的管理层，亦认为增长潜力大致见底，今后建板在系内的作用，应会成为资金供应者，花旗就认为，建板的资本性开支将会处于低水平，今年会降至4亿元，较折旧金额7.2亿元更少，令公司成为净现金状态，而明年开始资本性开支跟折旧相若，可持续将大部分纯利以股息回馈股东。该行料今明两年股息率达8厘和12厘，应足以支持股价企稳，中线有力重返2.5元至2.6元，即1倍市帐率水平。(香港明报张兆聪)

神华：可保增长 17元下吸

G20峰会在周四举行前夕，全球各国就刺激经济方案出现意见分歧，加上消息指华府可能让通用汽车及佳士拿破产，同时美银、摩通高层均指3月份业务较1、2月逊色，种种不利消息增加了金融市场不明朗因素，恒指随即暴挫663点，报13456点；国指下滑581点，报7900点，大市成交515亿元。

国指恐试7800

技术上，国指上试8774点的1月份高位不果，指数掉头回落，阴阳烛呈「黄昏之星」，短线走势转弱。上周四内银股急升过后，一众中资股已累积不少升幅；踏入本周，大市或会趁坏消息进行短期调整，国指今日有机会考验7800点支持。

事实上，上述坏消息对股市基本因素未有太大改变。即使G20峰会上，各国未能就刺激经济达成共识，中、美仍有机会各自推出刺激经济方案。其中，国务院总理温家宝早前表示视乎第2季经济形势而推出新一轮措施，对中资股带来潜在利好因素。另外，在峰会上，各发达国家有机会就IMF注资事宜达成共识，有助纾缓新兴市场潜在的金融危机。因此，笔者认为大市调整是投资者吸纳股份的机会。

煤炭股神华(1088)及中煤(1898)齐齐公布去年业绩，纯利分别按年上升29%及19%，业绩逊于预期，两股股价昨日随大市回落，分别下跌5.7%及9%。

踏入今年1至2月份，煤炭行业属少数能保持盈利增长的行业，经营环境不算太差，券商亦普遍预期神华今年盈利能录得轻微增长。神华市盈率不足12倍，市帐率2.1倍，股本回报率18.1%，以这家优质龙头股来说属合理，可待17元以下分段低吸。(香港明报 杨智佳)

建行：利淡未消 4元始收集

建设银行(0939)昨日成为跌幅最大的内银股，单日跌近一成。无疑，其刚公布的去年业绩稍逊预期，但主要是资产减值损失较预期大。不过，基于该行经过去年审慎的拨备后，估计应可免却日后再大幅拨备，而且各项数据都显示，建行是内银股中较优秀的一员，所以该股昨日下跌应可视为借势获利回吐的表现。

可是，建行今年仍须面对多项挑战，例如息差收窄、不良贷款上升等，以及由于美国银行持有建行的部分股权将于5月7日解禁，所以笔者认为毋须心急捞货，可待其调整至主要支持区约4元关口才开始收集。

08大手拨备 尽除后患

建行去年盈利增长34%，至925.99亿元(人民币‧下同)，主要是期内资产减值损失较预期大。建行去年资产减值损失大增84.2%，至508.29亿元，其中贷款减值拨备362.46亿元，大幅增加80%，但贷款减值覆盖率也由07年的104.41%提高至131.58%，为至今公布能达到中银监要求将覆盖率提高到130%以上的两家内银之一。

建行贷款减值拨备大增，除为拨备覆盖率提高外，亦因为去年第4季贷款质素明显恶化所致。不过，基于该行经过去年审慎的拨备后，估计应可免却日后再大幅拨备。事实上，建行就次按相关投资项目已作全数提拨，当中包括美国次按及中级债券，面值分别为11.05亿元及15.7亿元，两者累计拨备共69.07亿元。此外，持有雷曼相关债券12.99亿元，同样已作拨备，所以今年度再大幅拨备的需要应相应降低。

其它数据方面，以净息差水平比较，建行属大型国有商银中，表现最优秀的一家。去年底，该行净利息收益率较同期擘阔6点子至3.24厘；股本回报达20.68%，为已公布业绩的4家内地银行之中最高。以这些数据看，以及撇除期内资产减值损失大增的因素，建行业绩已算不俗。

息差势缩 不良贷款看升

当然，今年建行仍要面对多项挑战，最首要是净息差收窄。据其业绩报告中在展望今年的部分指出，面对内地经济增速放缓及利率处于降息周期，管理层相信，净息差将收窄。不良贷款方面，除非所有贷款均借予国企，否则不良贷款难免有机会上升。

既然前路并非如此平坦，何须心急捞货？加上美银持有建行的部分股权将于5月7日解禁，以及昨日才出现近期较显著的调整，那更不用心急，可耐心等候，待其回落至主要支持区约4港元关口才开始收集。(香港明报 陈承龙)

中铝：弱势毕呈 忍痛断臂

中国铝业(2600)08年仅赚923万元(人民币‧下同)，少赚99.9%，管理层相信今年第1季仍会见红，令一众投资者闻风丧胆。究其原因，在于中铝在经营及财务两方面也迅速恶化，持货者还是与该股「分手」为妙。另外，钢铁股经营与铝材股有不少相似之处，亦不宜憧憬。

经营方面，中铝的利钱严重受压。铝材价格自去年6月起大跌，使中铝的收入下降，但销售成本却上升(包括9.2亿元存货减值拨备)，令毛利率被大幅压低，由07年的23.8%大减至去年的8.7%。另一方面，中铝经过近两年扩充生产线后，经营成本亦大幅上涨，其中管理费用由30.4亿元涨至34.6亿元；销售费用亦由13.6亿元增至15.6亿元。财务方面，中铝的负债比率增加，主要是利息支出亦大幅增加。中铝去年财务费用大增64%至17.1亿元，蚕食了余下的盈利。

盲目扩张 产能过剩

中铝面对的困难是，集团在过去两年铝材市场好景时大举扩张，亦为此加大向银行借贷。可是，环球铝价自美国爆发金融海啸后大幅下挫，中铝扩张了的生产线，以今天的眼光去看，落得产能过剩。

现时，中铝的利好因素只有原材料价格下降，令成本减轻。不过，在铝材滞销的处境下，中铝的产能过剩，借贷又不轻，铝材需求回升之前，公司前景都难以乐观。虽然昨日股价已急挫12%，亦不要轻言捞货，有货者亦宜先行沽出。(香港明报 曹嘉聪)