每日金股狙击（3.26）

魏桥：逆市有势可留意

中资股昨日以个别发展为主，其中金矿、石化、建材、制药、内房及电力设备等类股份便不乏有表现的股份。周二曾出现较大沽压的金矿股昨日又见热炒，而论升势仍以招金矿业(1818)最为悦目，其收市报11.18元，升0.48元，升幅4.49%。据悉，招金董事局正建议股东批准发行金额不逾15亿元人民币的公司债，年期不超过15年，用作改善债务结构，以及补充流动资金。

魏桥纺织(2698)昨日成为逆市奇葩，其股价曾一度抢上2.16元，收市报2.11元，仍升0.23元，升幅达12.23%，成交增至4,308.1万股，较上一个交易日大增3.45倍，可见其买盘动力已明显增强。魏桥再现炒味，主要是与市场憧憬内地将上调出口退税有关。来自市场消息指出，商务部已向国务院提交提高出口退税方案，新方案有望短期出台，而退税建议恢复至17%，涉及商品超过200种，除早前传出纺织及铝轧材外，还包括玩具、五金及机电等。

憧憬行业振兴规划利好

中央最近陆续宣布行业的振兴规划细节，其中所采取的手段有包括出口退税在内，因此纺织业振兴规划中，即使有这方面的打算，也是十分自然的事。魏桥之前曾发过预警表示，由于全球金融危机造成纺织品需求下滑，预计2008年净利润较将2007年明显下降，而有关的业绩报告将于明天发布，观乎股价突然在大成交配合走强，除了反映投资者已预期了业绩欠佳的不利因素外，行业有利好措施将出台，都可望推动股价摆脱弱势。在股价逆市有势下，料其反弹之势也有可望延续，博反弹目标为2月初阻力位的2.85元，惟下破1.78元支持则止蚀。

投资策略：

红筹及国企股走势：中资股轮流热炒情况未变，料相关股份续可成市场焦点。

魏桥纺织：股价低位横行多时已反映盈利倒退的不利因素，股价逆市逞强，料反弹潜质仍在。

目标价：2.85元

止蚀位：1.78元(香港文汇报 张怡)

中电信：投资期估值已高

中国电信(0728)撇除初装费收入、摊销小灵通资产减值和自然灾害等一次性因素后，2008年核心盈利按年下跌13%至201亿元人民币，符合市场预期。末期息维持0.085元不变。

撇除来自第4季并入的移动通讯业务收入62亿元人民币，收入按年增长0.6%至1,786亿元人民币。移动电话替代加快令公司的话音收入跌14%，因通话客户总数按年下跌6%(主要来自小灵通客户下跌19%)及总通话量下跌7%。

宽带相关业务增长动力

宽带相关业务再次成为增长的主要动力，收入按年上升32%，因上客量增长16%，固网非话音收入占整体经营收入46.1%，高于07年的37.1%。

中电信公布2月份CDMA上客量170万户，按月上升67%。强劲的上客量为市场带来惊喜，相信分析员将会上调对公司09年每月平均上客量的假设，本行预期公司上客量于未来数月将保持强劲增长，基于其最近开始力推EVDO3G服务，此将成为股价短期内的催化剂。管理层将09年资本开支预算下调19%至390亿元人民币，为市场带来另一惊喜。

于去年第4季及09年第1季，CDMA每月每户平均收入维持在63.6元，反映新增客户属中至高级别。管理层预期手机补贴将不多于移动通讯收入的30%，比市场估计的50%为低。然而，提供相对高的手机补贴以达客户增长目标将损害公司的短期盈利能力。公司维持09年上客量3,000万户及2011年前客户总数达1亿户的目标不变。

于未来12-18个月，中电信将处于投资期，公司盈利的可预测性及盈利能力将保持低水平。市场估计公司09年盈利介乎130-140亿元人民币，仅达07年的一半及比08年核心盈利低30-35%。现价相等于17倍09年市盈率，估值昂贵。虽然短期股价有机会因应上客数字而上升，但本行认为上升不能持续，建议投资者趁股价处于强势时沽售。评级上调至持有，目标价上调至3.2元(昨收3.08元)。(国浩资本)

百丽：集成销售网提升盈利

由于百丽国际(1880)2007年时IPO录得利息收入人民币3.64亿元造成基数高，纯利按年增长2%至20亿元人民币，每股盈利下降5%到0.24元人民币，纯利与蒥场预期一致。在销售收入按年增长53%至179亿元人民币的带动下，经营利润按年增长30%至23亿元人民币。

08年纯利达20亿增2%

2008年下半年，消费疲弱严重蚕食百丽2008年下半年的盈利能力。尽管毛利率上升至2008年下半年的52.4%(08年上半年：50.8%；2H07：49.8%)，但经营利润率则下降到11.8%(2008年上半年：13.8%；2007年下半年：16.2%)，主要因为销售及分销开支飙升至占销售收入33.5%的水平。销售及分销开支占销售收入的比重在2008年上半年为29.8%，而2007年下半年为28.3%。

新收购品牌改善利润率

积极促销与新收购的低盈利品牌使鞋类业务经营利润率从2008年上半年的22.3%及2007年上半年的24.8%下降至2008年下半年的19.5%。本行预计2009年新收购品牌的利润率将有所改善，主要因为销售网络的集成大部分已经完成，效率正在提高。

展望将来，本行预计纵使2009年销售收入增长有所放缓，然而盈利能力将有所提升。在被宏观经济增长放缓冲击后，零售商将因运动服饰品牌商及百货经营商加大补偿而受惠。

本行维持2009年与2010年每股盈利预测为0.34元与0.39元，本行预测2011年每股盈利为0.44元，未来3年每股盈利复合增长率为18%。百丽当前股价相当于2009年市盈率为12倍，本行认为估值便宜。

百丽仍然是本行在可选消费品企业中的首选，主要因为本行相信其将较同业恢复得更快。重申买入评级，目标价微调至4.72元(昨收4.1元)，基于2009年市盈率为14倍。(国浩资本)

浪潮：佳绩支持有利攀高

美股于周一大涨近500点后，隔晚则因未有进一步利好消息跟进，因而招致获利盘涌现，道指埋单计数跌115点。外围股市缺乏上升动力，这边厢的港股过去两个交易日大大话话又回升了超过千点，在现货月期指持续受压，以及汇丰(0005)、新地(0016)、中海油(0883)及中国平保(2318)等重磅股显著走低拖累下，大市也告反覆走低。恒指收市报13,622.11，跌288.23或2.07%，成交则减至541.31亿多元。

港股出现调整压力，不过观乎个股的炒味仍浓，就以汇源果汁(1886)而言，上周虽遭商务部以《反垄断法》否决可乐全购后，台资统一(0220)母公司统一集团亦否认有意入股，但市场憧憬行业并购潮将陆续有来，其股价也告发力涌高，收市涨近15%。

3G启动 订单势大增

浪潮国际(0596)在昨日调整市下的表现也十分硬净，收市报0.9元，升0.01元或1.12%，成交2,376.7万元，但相比周二已增逾2倍，可见有买盘已趁调整市密密收集。浪潮刚于日前派发截至去年底止的全年成绩表，录得纯利3.1亿元，按年大幅增长7.03倍，每股基本盈利10.22仙，末期派息2仙，07年同期则不派息。

由于内地今明两年投放于3G业务的金额涉及2,800亿元，其中80亿元至100亿元将投放营运支持系统(OSS)，集团作为IT行业的龙头大哥，现时纯利占整体业务达89%，未来两年更可望增至95%，应可成为国策下的最大受惠者，订单有很大的提升空间。另外，浪潮与内地各省市政府IT服务业务的潜质也甚大，现时集团已与46个内地大型城市签订合约，目标到2010年底，与超过100个城市合作，这方面的收益也将成为推动盈利的动力所在。值得留意的是，集团已表明有意在业界进行并购活动，而市传其与德资奇梦达正探讨合作拓展海外市场，都将成为未来股价的催化剂。

受到去年盈利急增所带动，此股的市盈率已大调降低至8.81倍，而股息率则为2.22%。可趁股价逆市有势跟进，料短期有望再试1元阻力关，而中线目标则睇1.5元。(香港文汇报 韦君)

新地：沪两中心定位 受益大

承接美股回调走势，连续两天急升逾千点的港股，周三亦在回吐压力下调整，恒指低开逾百点后反覆考验13,600/13,500承接区，午市沽压主要集中在汇丰(0005)及已急升的地产股，恒指全日高低位为13,893/13,567，收报13,622，跌288点或2.07%，成交额减至541亿。港股一周以来由急升转入整固，将有利后市重上万四的台阶，优质蓝筹可伺机收集。

国务院常务会议昨日传来好消息，提出到2020年，将上海基本建成与中国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心、具有全球航运资源配制能力的国际航运中心。香港的主要上市公司在过去10多年都早已看好上海的发展潜质，并投入大量资金于房地产等行业，上海两个中心的定位直接提升了资产价格的水平，包括新地(0016)、长实(0001)、新世界(0017)都受惠，特别是新地在上海决定举办世博会后，重槌投资兴建的国际金融中心，将有可观回报。(香港文汇报 司马敬)

东方海外：上望27.3元

若撇除东方海外国际(00316)于2007年出售4个北美港口的重大特殊收益19.9亿美元，该公司的08年纯利同比下跌50%至2.72亿美元，与我们的预期相符。该公司的盈利下跌乃主要由于金融海啸令集装箱运输市场衰退，以及燃油成本急升所致。虽然该公司的盈利前景依然取决于全球经济环境，但东方海外国际的优越盈利纪录，保证该公司能于集装箱市场复苏时强劲反弹。依上述分析将该股的目标价调整至27.3元，相当于市帐率0.5倍。

虽然东方海外国际于2008年的运载量增加5%，而至483万个标准箱，以及平均运费同比增加10%，而至每个集装箱1227美元，令该公司的航运收入同比上升15%，而至59.3亿美元，但其收入增长趋势正在放缓，这从该公司于2008年第四季的运费及运载量，分别较2008年首9个月的平均水平低2%及7%便可见一斑。该公司集装箱运输业务的经营利润按半年下跌12%，及同比减少48%至2008年下半年的1.83亿美元。东方海外国际于2008年接收3艘货船，且并无签订任何新订单。其船队扩展计划包括增加运载能力合共12.9万个集装箱的20艘新船，相当于其现有运载能力的三分之一，该等新船将于2009至2011年交付。

展望将来，虽然预期平均燃油成本同比下跌50%将令东方海外国际的经营成本大幅减少，但其录得亏损的航运路线将令该公司的2009年盈利受压。预期东方海外国际今年的单位成本将同比减少12%。假设美国经济将于本年年底之前复苏，我们预期该公司的2009年平均运费将下跌15%，并将于2010年反弹5%。由于地产市场疲弱，故东方海外国际的美国投资物业录得重估亏损2500万美元，相当于其最近估值的八分之一。东方海外国际亦于内地拥有多个商住两用的物业发展项目，总建筑面积合共140万平方米。东方海外国际的物业发展业务占该公司资产净值总额的24%，帐面值为10.60亿美元(即每股13.20元)，若其物业发展业务能独立分拆，则该公司的航运业务较其帐面值折让81%。(大福证券)

工行：3.3元值得吸纳

港股连升两日后昨日回吐，恒指全日跌288点报13622点，国指下滑97点报7966点，大市成交541亿元。笔者维持看法，预期大市下跌幅度不会太多，指数于13200点附近将出现较大支持，于下周一期指结算之前，大市更有机会短线见底回升。

恒指13200点有支持

工行(1398)昨日宣布去年纯利1108亿元人民币，按年升36%，符合市场预期，由于第4季面对息差收窄环境，加上拨备增加，令第4季盈利仅181.11亿元人民币，按季下跌35.8%。工行去年底拨备覆盖率增加至130%，仅仅达到中银监要求，与中央期望国有商银达到的150%水平仍有距离，相信工行未来两个季度仍须继续进行较大额拨备，盈利有机会受压。但综观全年形势，中央连番推出刺激经济措施，加上未来大幅度减息机会不高，看来内银股能保持不俗的贷款增长之余，息差亦有机会维持，故有理由相信工行未来数个季度的盈利表现将较去年第4季好转。

笔者预期，工行业绩后股价仍有机会出现回吐，若回落至3.3元或以下，即市帐率1.6倍左右，便值得投资者吸纳。

另外，从事企业软件业务的金蝶国际(0268)昨日亦公布去年业绩，期内纯利上升33%至1.82亿元人民币，下半年于内地经济急速放缓之下，表现仍继续保持良好。(香港明报 杨智佳)

金蝶：0.9元以下小注入

事实上，内地中小企经营环境于今年首季更为艰巨，金蝶旗下ERP业务占营业额大约一半，并以低端的中小企客户为主，可见该公司于今年上半年面对的考验较去年下半年更大，由于最恶劣情有待反映于今年度的中期业绩之上，故预计其股价于短期内未必能交出亮丽表现。

不过，内地企业软件市场渗透率仍低，金蝶长远盈利前景不俗。历史市盈率8.6倍，估值属偏低，仍值得投资者留意，可考虑于0.9元以下小注买入作长线持有。(香港明报 杨智佳)

合生：估值廉 可以低吸

在早前，慧雅跟一位在内地从事银行业的友人午膳，友人提到目前的国家政策是鼓励贷款，内地不少银行在批核按揭贷款方面，比从前容易了不少，这相信会对内地的物业市道带来一定支持。据慧雅了解，广州深圳的楼市气氛是明显有了改善。

不过，慧雅认为2007年内地物业需求之所以这么大，是因为楼市在此之前已累积了多年的持续好景，在可见的将来，内地物业市场应该都不会重现这样的需求量。另外，在市好的时候，不少发展商都在巿郊新区买入大遍土地，这些新供应往往倾向在相若时间建成，而在市区不乏供应的情下，买家是否愿意搬入新区亦是一个疑问，这在在都是内地发展商在未来几年要面对的问题。但纵是如此，慧雅认为，内地发展商的经营环境应是比早前改善不少。基本上，在过去年多来一直困扰不少地产商的主要问题之一，是在销售放慢期间，还要应支付地价。但这问题现在已解决了不少，慧雅相信未来几年会是开发能力强的地产商跑出来的时候。

4.3元以下买 目标5元

合生创展(0754)这只股票从高位已下跌了很多。虽然合生已再不是广州最大的地产商，但它仍有不少实力，在广州、北京、上海、惠州等地仍有不少廉价地。它目前的估值，相信已反映了很多担忧，由于公司资产有价，即使人事出现变动，也未必是足以带来沉重打击，而且市场不少的传闻都未必有什么根据。以慧雅之见，合生的前景未必很好，但它现在的股价水平，却是具一博的条件，建议在4.3元以下水平买入，并以5元为目标价。(香港明报 施慧雅)

中石油：5.6元才考虑

中石油(0857)去年盈利为1144亿元人民币，倒退22%，虽符合预期，但基于国际油价已从去年高位回落，加上全球经济放缓，油价应难重上去年高位，所以估计中石油今年的平均实现原油价格也会大幅回落。另外中下游业务也未见显著复苏势头，因此预期今年会是中石油更艰辛的一年，再以其现价6.47元的往绩市盈率9.3倍作衡量，不算吸引。若要作中长线收集，可待回调至5.6元才考虑。

上中下游三线皆困难

导致盈利倒退的原因有三个：首先是中游业务炼油部分亏损扩大。去年经营亏损由前年的206.8亿增至829.7亿元人民币。炼油业务一向是石化公司的困难业务，因为成本(原油)随国际价浮动，产品售价由国家严控，即使成本增，也未必能增产品价，去年油价大涨，内地成品油受国家控制，价格低于国际，所以带来了亏损。

第2个原因，是下游业务化工部分转盈为亏。有关业务由07年的经营溢利78.31亿变为08年经营亏损28.77亿元人民币，据中石油分析，经济增长放缓，化工产品需求下降，销量及价格下跌。

第3个原因则是「除所得税外的其它税赋」由737.92亿大增至1241.15亿元人民币，估计这应是国家因应油价上升而所征收的特别税项。

无疑，内地今年已上调了成品油的价格，或可纾缓中石油中下游业务部分压力，但中石油本身也已表明今年难以乐观，尤其中国经济增长见有所放缓，内地石化产品巿场需求萎缩，所以经营环境较以前更困难。

除中下游业务依然「无运行」外，上游采油业务其实也有压力。因为中石油去年平均实现原油价格为每桶87.55美元，2007年度为每桶65.27美元，但目前国际油价只介乎每桶50美元水平。除非今年稍后时间国际油价大幅回升，否则中石油的上游业务应该会大不如前了。

现市盈率9.3倍不吸引

估值方面，按去年盈利计算，中石油现价往绩巿盈率约9.3倍，由02年9月至今其巿盈率最高为23.3倍，最低为6.2倍，平均为10.39倍，即现估值仍较低位为高，及只较平均值低些少，不算吸引。不过，若然真是要作中长线收集的话，笔者认为可以待其回调至约5.6元，即20天平均线附近才考虑，此水平会较安全及吸引。(香港明报 陈承龙)

中国动向：短线看3.6元

体育用品股喜信频传，中国动向(3818)派成绩表，赚13.3亿元人民币增86%，胜过市场预期，赚钱能力追得上李宁(2331)，现价吸纳仍有水位，短线目标3.6元。

中国动向于大华区代理Kappa运动用品的独家分销商，去年底全国门市数目已超过2800家。内地中产及年轻人对Kappa品牌十分认同，加上去年适逢北京奥运，内地对运动宣传铺天盖地，给强劲销售提供了环境。08年度，中国动向销售额达到33.2亿元人民币，激增94%。

销售激增94% 毛利率胜同业

中国动向是Kappa内地的独家总分销商，可集中火力做品牌推广和零售，有其独特优势。与李宁、安踏(2020)不同的是，中国动向是从Kappa取货分销，产品由意大利Kappa提供，不用兼顾生产和产品设计，集中资源统筹分销，是优势所在。

而且，由于中国动向所代理的Kappa是外国牌子，普遍销售的单价较安踏为高，利钱亦较丰厚，毛利率高达58.5%(李宁为50%、安踏则为约40%)。

再说，中国动向有一张很强的资产负债表，可作发展后盾。论到财政状，中国动向确是不俗，手持现金59亿元人民币，负债少，持有资金可用作扩充及大型收购，毋须伸手向市场集资。事实上，动向已于去年踏出一步，去年4月份收购了日本滑雪服品牌「Phenix」，培养成动向第2件「赚钱武器」。

连特别股息 年息4厘

与安踏一样，中国动向也宣布派发特别股息。公司公告内指出，为回馈股东对公司的支持和帮助，在本期盈利三成以外，再掏出盈利三成派息，总派息率高达60%，计及全年息率超过4厘。

往前去看，金融海啸已在出口环节造成冲击，居民的消费意欲是放慢了。而且，动向去年透过分销商开铺甚快，今年应该会放慢。不过纵是如此，笔者预料中国动向仍可够渐上轨道的分销网络，以及品牌优势而抗衡放缓，取得较高的销售和盈利增长。

股价走势方面，中国动向业绩优于预期，质素及赚钱能力「拍得住」李宁，市盈率理应与后者看齐，以李宁09年预测市盈率13.5倍作指标，中国动向股价短期目标为3.6元，目前尚有赚钱水位。(香港明报 曹嘉聪)