每日金股狙击（3.03）

交行：汇丰新定位 更看重

汇丰控股(0005)拒绝英国财政部拯救银行业不良资产之后，终于公布市场已普遍预期的大供股集资计划，由于集资规模及供股价大折让乃至大削派息已近乎准确地在市场流传，周一汇丰虽停牌，但预期股价大跌已反映在期指市场，恒指昨收12,317，跌494点或3.86%，但现货月期指则低收12,093，跌605点，大炒低水224点，已预计汇丰今日复牌会大跌。

汇丰个别高层人员在一个月前面对大行的大型供股集资预测曾表态“无意集资”，亦不会参与英国政府的注资计划，一个月来汇丰股价如水就下，股价表现实际上已投了汇丰难免供股集资一票。

汇丰大平卖产品全灵验

汇丰供股揭盅，昨晚伦敦汇丰股价大跌2成跌至46元，估计今日港股开市未必跟足，但跌至50元边缘已可预期，未来的走势估计仍会反覆向下。昨日提及场外衍生工具，汇丰的大折让供股恰好对应了近月来大批上场的低价汇丰大平卖，接货者当然又成为这些投行的“点心”，被卷走的资金恐怕又以亿元计。

讲开又讲，汇丰持有19%交行(3328)，在汇丰作出大供股集资决定后，反而有助消除市场对汇丰减持交行的忧虑，既在财务上无须在现阶段低价获利，亦不符合汇丰在退出美国市场后，决定加强新兴市场定位的策略。

交行昨日随大市急跌4.45%收4.5元，成交3.25亿元，今日大市难免再试万二关水平，交行遇回落不妨低吸博反弹，盖内地经济贷款规模仍大幅增长，交行09年盈利可看高一线，现价近周累积跌幅已大，是进可攻退可守的优质银行股。(香港文汇报 司马敬)

华能:可收集 行业回暖

港股昨日甫开市不久已一口气跌穿近期12,600及1月21日以来的12,439支持位，低见12,296.86，此水位已为去年11月24日以来所仅见。虽然受惠于内地股逆势走强，港股午后曾有过一段反弹行情，自上午收市水位的12,321，最高回升至12,400附近已未见再进，恒指收市报12,317.46，仍跌494.11或3.86%，成交则维持淡静，只有363.58亿多元。现货月期指收市报12,096，跌602点，炒大低水224点，主要是反映汇丰(0005)业绩倒退，及宣布供股集资的不利因素。

受到美股道指上周五续跌119点，以及花旗等金融股暴挫的影响，亚太区股市昨日普遍受压，其中韩国和日本股市分别跌4.16%和381%，反观内地股市却再度成为区内表现最突出的市场，沪深300埋单收市仍涨1.13%。值得一提的是，招行A股的限售股于昨日解禁，但观乎此股先跌后反升，反映当地投资者持货信心甚强，而股指于上周的急速回调，也成为股民部署低位捞货的时机。

内地股市可以逆势逞强，并非意味当地股民对外围市况转弱不表重视，查实主要与中国经济形势好转有关。事实上，温总理最近与网友进行长达两个多小时的交淡之中披露，在中国政府推出应对金融海啸的“一揽子计划”后，内地已从多个方面见到成效。由于温总提及的“成效”，有很强的权威性，因此可考虑作为入市选鄙的参考指标。温总在网谈中提及的内地电力用量于2月份回复正增长，该板块便属可留意对象。

煤炭合约价格可望下调

作为电力行业龙头股的华能国电(0902)昨日在退至近月承接区低位的4.91元水平复现支持，收市报5.02元，仅跌0.11元或2.14%，因现价离承接区不算远，故仍值得跟进。来自市场消息指出，中国煤炭企业面对五大电企将联手向海外采购燃煤的压力，已有意调低姿态，同意接受削减合约签约价的要求，消息对一向对煤价敏感度较高的华能最为有利。而国泰君安发表报告也指出，近期市场煤、合同煤价格趋势已愈发明朗，09年火电企业综合燃料成本较08年下降将达到至少15%。据市场普遍预期，华能09年可望亏转盈，录得纯利34.6亿元。可考虑趁港股近期的大调整市部署收集华能，中短线炒上落的目标价仍睇今年以来的6元阻力位。(香港文汇报 韦君)

中行:高派息率有利长线

我们预计中国银行(3988)08年全年实现营业额人民币2,164亿元，较2007年同期增长18.4%；纯利达到703.4亿元，同比增长25.1%，每股净资产1.85元，ROAA和ROAE分别达到1.11%和14.9%，较上年同期分别提高1个基点和90个基点。同时，中国银行不良贷款余额和08年底持平，不良贷款率下降37个基点至2.75%；准备金覆盖率116%，比08年末提高10个百分点。

已对次贷资产充分拨备

中国银行合计持有美元相关债券资产278.33亿美元，风险较高的三类债券帐面价值比年初下降273亿元。截至8月底，中行持有的“两房”发行债券减少到75.00亿美元，“两房”担保住房贷款抵押债券减少到51.7亿美元，“两房”被政府接管，保证相关债券能够正常偿付。随着美国金融救助计划的实施和中国银行对次贷资产的充分拨备，影响公司业绩的负面影响已经消除。

中国银行净利差和净利息收益增长幅度显著慢于其他可比银行，主要原因是中行贷款中外币贷款占比较同业高，随着美联储先后7次下调利率，使美元利率大幅下行，同时中行定期存款增长3.74%。中行净息差早于同业银行出现拐点，09年净息差变化趋势将较为平坦，有助于平滑业绩。

中国银行对房地产业贷款发放较08年初增加200亿元，达到1,636亿元，而不良贷款率却下降1.06个百分点，主要是公司加大对房地产业监控力度，加速退出问题贷款。中行还加大对按揭贷款支持力度，6月末比年初增加362亿元达到4,912亿元，我们认为随着房地产振兴计划的提出，内地房地产市场有望走出低迷环境，这能够改善中行房地产相关资产质量。

估值有望回到正常水平

前期境外战略股东的减持使公司股价明显超跌于同业，虽然中国银行持有大量次贷头寸和潜在不良贷款上升风险，但是其估值还是显著低于工商银行和建设银行。随着银行业景气周期下滑，公司低市净率和较高的A-H折价率都为股价提供安全边际，加上公司年报披露临近，未来高派息率能够吸引长线投资者。我们预计随着中行逐渐走出次贷泥沼，估值水平有望回到正常水平。我们将目标价调至2.3港元，对应09年度1倍市帐率。(时富证券)

灵宝:完成调整可留意

内地股市昨日再度成为区内表现最突出的市场，深圳A股逆势涨0.5%，而上海A股也更升达2.11%。虽然内地股市表现突出，不过碍于港股昨日破位而下，也导致有表现的中资股明显减少。

在昨日跌市下，黄金板块的整体表现相对较佳，在一众黄金股之中，除新近上市、估值被视为较偏高的瑞金矿业(0246)跟随大市回落外，包括紫金矿业(3330)、招金矿业(1818)和灵宝黄金(3330)均能录得不同程度的升幅。灵宝黄金昨收2.75元，升0.17元，升幅为6.59%，成交稍增至500.2万股。受到于近期金价在外围有颇悦目的升势，灵宝的股价也见明显转强，并由1月中低位的1.61元水平，反覆回升至3.07元水平始遇阻力，而此股上周主要以反覆调整为主，惟退至2.43元水平复见支持，其昨日逆市向好，估计近期的高位回落已可望初步完成，后市有望再展升势。

估值在同业中仍然偏低

根据以往公布业绩的时间，灵宝08年全年业绩料会于下月中旬宣布，现时可参考的资料只有上半年的数据。对于灵宝而言，集团于07年的业绩可谓十分波动，其上半年大倒退71.3%，仅得3,846万元(人民币，下周)，惟经过下半年发力，令全年最终有1.1%增长至2.22亿元，即单下半年获利达1.83亿多元；至于集团08年上半年则获利1.28亿元，而受惠于07年收购的项目提供盈利贡献，预计全年盈利维持增长应可达到。由于此股往绩市盈率(PE)约8.54倍，相比紫金及招金PE均达20倍或以上，无疑仍有估值上的优势。可趁股价逆市有势跟进，博反弹目标仍睇近期高位的3.07元，惟下破2.43元支持则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势

港股跌势扩大，投资气氛转弱，不利中资股短线炒卖。

灵宝黄金：在同业中享估值偏低的优势，近期已自高位回调，都有利博反弹。

目标价：3.07元

止蚀位：2.43元(香港文汇报 张怡)

和黄：高负债不足虑 现价买入

近日金融海啸有酝酿第2波之势，市场亦十分关注企业的再融资问题。在香港的企业之中，和黄(0013)的总负债相对较大，因此受到市场关注集团的再融资问题。

还款期长 偿债压力小

毋疑，和黄的总负债约3000多亿元，金额庞大，不过值得留意的是，过去多年来，集团不断把贷款年期延长。在香港，大部分企业的借贷都要在5年内缴清，但目前和黄不少贷款的年期都在5年以上，当中三成多的借贷更是10年后才要偿还。更重要的是，和黄有大量长期借债的同时，亦储存了大量现金，总额共1000多亿，单是这笔资金，相信足以偿还集团未来几年到期的借贷有余。另一方面，和黄大部分的业务都能提供庞大现金流，而赫斯基能源、长江基建(1038)、和电国际 (2332)等子公司又可自行筹措发展的资金，只要集团愿意减慢新投资项目的步伐，和黄是一家能提供每年以百亿计现金流的企业。

从这角度看，尽管和黄的总负债是大数目，但集团在流动资金方面的风险并不高。再者，早前和黄提前赎回了不少公司的债券，亦公开表示已将约400亿元的负债偿还或再融资，相信足以证明公司并无面对资金紧绌的问题。

月底业绩后 可释市场忧虑

慧雅预期，和黄在3月底公布业绩后，市场会更清楚集团的流动资金和负债情，从而纾减对和黄的担忧。以慧雅之见，和黄单是传统业务的每股资产净值已超过60元，现价估值甚低，建议可于现价39元加码，短期目标价50元。(香港明报 施慧雅)