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请别脱离股票市场论股指期货

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近期,部分投资者认为股指期货投资者适当性制度剥夺其参与机会而对该制度产生质疑,更有部分市场人士没有认识到股指期货市场的风险管理功能而对其必要性产生怀疑,甚至误传“赌场论”。其实,这些投资者都犯了一个共同的错误——脱离股票市场来谈论股指期货市场。

从发展历史看,股指期货1982年才在美国被推出,而股票市场至今已有100多年的历史。美国当时推出股指期货就是因为股票市场风险太大而为投资者提供风险管理工具,其它各国推出股指期货也都在股票市场之后。也就是说,股指期货市场是为管理股票市场风险而生,是股票市场的延伸和补充,抛开股票市场单独讨论股指期货本身就没有意义。

从市场参与者结构看,股指期货市场的投资者主要包括套期保值者和投机者,套期保值者必然是股票市场的投资者,保值的对象也就是股票资产。投机者可以不是股票市场的投资者,但从目前所有的股指期货市场看,没有一个市场是只有投机者而没有套期保值者的。股指期货市场和股票市场通过套期保值操作被打通,被联系在一起,两个市场的投资利益自然也就被连通在一起。

套期保值者同时参与股票现货和股指期货两个市场,在股票现货市场锁定其股票资产的风险/收益,将该资产的额外风险/收益转移到股指期货市场,由投机者承担。具体过程为:套保者在股票市场亏损,在股指期货市场必然盈利,该盈利对应的亏损由投机者承担;相反,如果套保者在股票市场盈利,在股指期货市场必然亏损,该亏损对应的盈利由投机者获取(这里的投机者是指投机者整体,不是指单个投机者)。从这也不难看出,所谓的“赌场论”之说完全是对股指期货市场不了解所致。

从上述投资获利模式看,投机者参与交易的目的就是主动承担套期保值者转移出来的风险,以期获得对应的收益。因此,如果要参与股指期货投机交易,必须得具备相当的风险承受能力。这也就不难理解为什么管理层要推行股指期货投资者适当性制度了。风险承受能力不仅与资金实力相关,还与投资者的知识及经验水平相关,投资者适当性制度实际上是对投资者利益的保护。

股指期货市场是为管理股票市场风险而生,是股票市场的延生和补充,两个市场是天然联系在一起的。谈论股指期货市场的功能也好,利益也罢,都必须与股票市场联系在一起综合考虑,顾此失彼都将得出错误的结论。

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