每日金股狙击（02.10）

宁沪：盈利将持续增长

我们继续建议买入江苏宁沪(00177)，并将其目标价调整至6.50元，相当于16.5倍的预计市盈率及09年的预期股息率5%。该估值对优质基建股来说乃属防守性。虽然企业盈利普遍下跌，但我们预期江苏宁沪的盈利将持续增长，惟预期该公司于08年及09年的盈利升幅分别仅为2%及6%。

江苏宁沪于08年第三季的收入同比下跌5%至人民币13.5亿元，其纯利亦减少10%至人民币4.05亿元，而该公司于08年首9个月的收入及纯利则分别同比上升1%至人民币39.7亿元及人民币12.47亿元(每股盈利：人民币24.8分)。

由于2008年年初雪灾后，政府要求免收运输农业产品汽车的路费，令江苏宁沪的路费收入受到影响。此外，经济增长放缓及沪宁高速公路上海段扩建工程亦影响交通流量的需求。而统一外资及内地企业利得税的措施则是有利于该公司盈利的唯一因素。

江苏宁沪的沪宁高速公路江苏段是该公司的核心资产，该路段的日均交通流量于08年上半年同比下跌2%及于08年第三季同比下跌8%。事实上，08年第三季的日均交通流量轻微高于08年上半年的水平。

江苏宁沪其它收费资产于08年首9个月的表现各异，其广靖及锡澄高速公路的日均交通流量分别同比增加6%及8%，而其312国道江苏段及宁连公路南京段的日均交通流量则分别同比下跌1%及14%。

在就其若干高成本银行贷款重新融资方面，江苏宁沪于2008年1月发行票面息率为5.5%的1年期商业票据集资人民币10亿元，并于7月发行息率为5.4%的3年期企业债券集资人民币11亿元。该两项金融工具相当于该公司于08年年中净债项人民币79亿元中约四分之一，净负债比率为57%。(大福证券)

南航：业绩料改善可留意

深沪股市午后受资源及有色金属板块向好所带动，表现继续跑赢区内股市，上证证券收市升近2%。虽然内地股市升势依然不俗，惟碍于港股于午后转弱，也导致个别表现颇为参差，而有国策支持的股份仍不乏炒作对象。昨市所见，受惠于中国推出深化医药卫生体制的改革方案，未来三年将对行业投放约人民币8500亿元，医疗股的联邦制药(3933)继上周五急升近2成后，昨日再有12.96%的进帐，该股之前曾获大摩出报告唱好，目标睇4.2元。

内地金属股也为昨日的另一个焦点，其中又以获高盛唱好的中国铝业(2600)升势最为凌厉，收市升达6.86%。航空业为中央最先出手「落重药」挽救的行业，而市场憧憬1月份航空业数据良好，亦刺激一众A股挂牌的航空股有颇佳的升势，H股方面，则以南方航空(1055)的表现较突出，此股昨以全日高位的1.38元报收，升0.08元，升幅6.15%，成交稍减至2,442万股，可见其在连升4个交易日后，回吐的压力并不严重。

主力内地市场 受惠扩内需

南航最近宣布自本月起下调内地与港澳间航线燃油附加费，其中由港澳始发至内地的航班，单程减价47元至61元，往返程则降价94元至122元。虽然有市场人士认为，南航下调燃油附加费，会损及盈利，但也有分析指出，随着外围油价走疲，内地航空公司减收费将成趋势，该公司行先一步，应有助吸引客货量回流，最终可能提升业绩表现。另外，现时南航有80%收入来自内地市场，中国航空业自去年12月底起有复苏迹象，加上中央全力扩大内需，都有利集团未来业绩的改善。可趁股价转强跟进，若短期升破近期阻力位的1.5元，下一目标将上移至2元，惟下破1.18元支持位则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势

内地股市逞强，续有利中资股轮流热炒。

南方航空

内地航空业有复苏迹象，加上有中央支持，都有利业绩改善。

目标价：2元

止蚀位：1.18元(香港文汇报 张怡)

兖煤：现价估值较同业吸引

08年现货煤价环境显然令兖州煤业(1171，简称兖煤)从中受惠，公司于期内的实现煤价按年急升70%至每吨703元人民币。然而，随着煤价在08年第3季从高位重挫近40%，我们对公司09年度盈利前景不再那样乐观。考虑到兖煤销售组合中的现货煤比重较大，我们预计公司09年度盈利按年重挫53%。鉴于盈利前景减弱，我们认为市场近期对该股的超卖行为已经基本计入这些负面因素，且当前估值较其同业吸引。建议买入，目标价6.80港元(现价5.8元)，相等于09年度市盈率8倍及市账率1.0倍。

现金储备足利产量扩张

凭借强劲的现金流状况，兖煤未来扩产或收购活动应有所保障。公司于08年末共持有现金66亿元人民币，料将在09及10年度进一步增至94亿及105亿元人民币。我们预计兖煤08至12年度平均复合增长率为5%，但相信实际产量增长应较我们的预测更快。

我们预计兖煤09年度盈利按年重跌53%至36亿元人民币。公司现价相等于09年度市盈率7倍及10年度市盈率6倍，亦即处于其历史市盈率区间的较低端。同时，该股现价相等于09年度市账率0.9倍，较0.5倍的市账率低谷高80%，但较1.6 倍的五年平均市账率低44%。

股价已消化负面消息

我们对兖煤所作的09及10年度盈利预测较保守(较市场预期低28%及6%)，但相信公司估值较同业便宜。该股现价较10倍的行业平均市盈率折让30%。如此便宜的估值令其成为一只具吸引力的中国煤炭股。

兖煤的经营环境日趋艰难，但股价仍不乏上升潜质。市场已经计入兖煤09年度盈利下跌背后现货煤价进一步回落的负面影响。我们相信所有坏消息均已在股价中反映，且该股已呈超卖，现价较行业平均值更具吸引力。在现金流折现估值8.00港元中折让15%后，我们得出6.80港元的目标价，相等于09年度市盈率8倍及市账率1.0倍，较现价有17%的上升空间。(京华山一)

昌兴：回升动力强劲

大市踏入2月份后，市况呈向好发展，特别是内地股市春节长假期后，首周牛劲十足，上综大升9.5%，相信期间也有不少内地资金追吸港市的H股，港市氛围明显好转，形成了好友大户挟淡仓的场面。值得一提的是，汇丰(0005)在1月份备受各大投行唱淡及供股集资压力，但踏入2月份后，因3月2日公布业绩前的一个月内进入「冷静期」，即供股集资等大行动不可进行，无形中也为2月市消除了汇丰突然公布供股集资的冲击，令大市迎来一个「小阳春」。

久沉的冷门股昨日有「百花齐放」的景象，四叔入股香港资源(2882)8.13%股权，刺激该股大涨98%收1.13元，而成交额亦达1.83亿，连带其他有实力的冷门股也告急涨，包括如烟(0329)升1.53倍收0.4元、众彩(8156)升26.6%收0.29元、玖源(0827)升25%收0.122元。

花岗岩投产受惠内地振兴经济

自去年12月18日由创业板转到主板的昌兴国际(0803)，昨日也按捺不住「绝地」反弹，尾市高收0.173元，升3.2仙或22.7%，成交166万元。昌兴从事水泥熟料及其他建筑材料贸易，在去年10月底公布，该集团旗下广西香炉山花岗岩矿之采矿证已于10月8日由桂林斯达莱特石业续期，桂林斯达莱特石业于10年内每年开采最多4万立方米之花岗岩，而采矿证于2018年到期。

昌兴在去年11月公布截至08年9月底止中期业绩，股东应占盈利1,100万元，较07年同期1,058万增长3.9%，期内营业额4.4亿。

昌兴上述花岗岩采矿证获续期10年，有利该公司业务稳定增长，奈何去年末季全球金融海啸，昌兴股价也随大市大滑坡，经过大浪淘沙之后，股价已酝酿反弹升浪。

昌兴广西的花岗岩厂已于去年12月投入生产，可受惠内地4万亿元的刺激经济及最近的振兴经济计划，月来海螺(0914)等水泥股大幅回升，昌兴也有条件追落后，现价往绩PE只为6.3倍，昨天走势呈突破，短期上望0.25元，有跟风炒落后价值。(香港文汇报 韦君)

工银亚洲：估值吸引

高盛将中铝(2600)的投资评级，一下子由「沽售」调升至「确信买入」，刺激一众资源、钢铁股等显著做好，亦再次燃起中国经济V形反弹的憧憬，相信国指有机会上试8000点，但亦可能进入反弹浪的尾声。在现时前景未明，资金普遍短炒的投机市，短炒热门股获利容易风险亦高，视乎投资者的风险取向和风险承受能力，但笔者还是倾向一些估值吸引的冷门股，工银亚洲(0349)是不俗之选。

工银亚洲由早年主要承办银团贷款，到04年收购华比富通的零售银行业务，到近年藉母公司的协助，先后收购内地华商银行和太平保险股权，业务版图和范围一直扩张。一场金融海啸，该行出售的大约2亿元雷曼迷债，最坏情或要全数赔偿，6亿元冰岛债券全数撇帐，更可说对该行造成重创，08年下半年可能零盈利，甚或见红。

不过，上述一切已是过去，股价在去年一度跌至跟SARS时相若的6.42元后，上月在7.02元见底后便回升，市场信心似乎正在复苏。事实上，论资本充足程度，计及上述撇帐因素，券商普遍估计去年底止一级资本充足比率仍达8%以上，计及后偿债项、减值准备和法定准备等资金，充足比率预料仍达到13%，属健康水平。去年12月，工银亚洲斥资约7100万元人民币增持太平保险股权，便是集团资本充足的最佳证明。

论业务前景，非利息收入比重仅大约20%，故迷债、股市交投淡静等对今年业绩影响相对有限。至于比重占收入达80%以上的利息收入，以该行去年中期6月底止贷款增长17%，以及高达85%的贷存比率和低至0.7%的不良贷款比率看来，该行明显不乏优质客户，欠的只是资本和存款基础。两个数字要增加并非朝夕之事，但一来百分百存保有利工银亚洲「抢钱」，二来现时最优惠利率与3个月银行同业拆息差距高达4.2厘，对贷存比率极高的工银亚洲的盈利将有莫大帮助，上半年的利钱随时较预期为佳。

中线可重返12元

股本回报率方面，个别券商预料会重返单位数年代，但笔者认为这个看法过分悲观，始终如上文所述，基本因素和增长动力没有太大改变，去年或因撇帐降至单位数字，但今年负面因素消失，应可实时重返10%以上，并且会重拾升轨。

论估值，该行较03年SARS时的0.8倍市帐率还要低，目前仅处于0.7倍水平，单是跟SARS时估值看齐股价便有近15%升幅；考虑到当年只是一家专营银团贷款的小银行，但今天的资本规模、业务范围和增长前景均远胜当年，给予市帐率0.9倍至1倍亦绝不过分，中线可重返较正常的10元至12元水平。(香港明报 张兆聪)

洛钼：现价吸引挑战5元 需求上升业绩理想

虽然昨日港股表现反复，但最终都能以上升收市，尤其尾市时段，正当道指期货跌逾100点之际，港股一于少理，照升可也，反映短期大市承托力不俗，不妨继续参与投机炒作。对象方面，就昨日市而言，一众钢材及贵金属股份表现最为理想，这可以理解，因为国家振兴经济，有助维持钢材及贵金属的需求，因此短线不妨以这类股份作为出击目标，其中可留意洛阳钼业(3993)。因为炼钢过程中是需要加入钼，所以洛钼按道理也可受惠。

钼主要用于钢铁、石油、工业用机器、汽车及国防工业，至于内地基建则需要的不锈钢及特种钢，炼钢过程都需要钼，而洛钼作为中国主要的钼产商，顺理成章也是基建受惠股。

除了大环境有利洛钼外，其本身质素也相当不俗。洛钼07年盈利22.41亿元(人民币‧下同)，增长48%。08年上半年盈利则增长12%至12.42亿元，由于07年同期有2.13亿元来自上市冻结资金所得巨额利息，剔除此项特殊收益，08年上半年实质盈利增加39%，表现不过不失。

据瑞银早前预测，洛钼08年全年盈利可望达22.03亿元，每股盈利0.45元，折合现价3.67港元的市盈率约7.3倍，估值尚算可以接受。至于今、两年，据瑞银早前预测指出，洛钼难免会受到钼价下跌所拖累而盈利出现倒退，不过，笔者认为毋须过于悲观，因为正如上述所言，国家振兴经济，有助维持钢材及贵金属的需求，继而钼价也可望受惠。

财政状上，洛钼也相当健康。去年6月底，洛钼手持现金53.76亿元，银行借贷仅2.76亿元，即净现金为51亿元，每股现金值1.19元(港元．下同)，相等于现价的33.4%，仍为安全及健康水平。另外，现金充裕也有利公司未来进行并购。

还有一点值得一提，洛钼07年4月以每股6.8元招股，挂牌后最高见21.4元，若以该高价计，当时的市盈率及市帐率分别高达近50倍及近10倍，但再以现价与历史高价计，已回落82.9%，较招股价则下跌了46%，相比之下，现价吸引很多。截至去年6月底，洛钼每股账面资产净值为2.52元，现价市帐率为1.46倍，若博其升至市帐率2倍水平，目标价可达5元之上，但价位仍属偏低，估计应该不难升至该目标，若跌穿3元则止蚀。

邓普顿增持 恒鼎可跟买

另外，短线也可留意恒鼎实业(01393)。同一原因，因为加速基建项目令钢产品用量提高，而焦煤也是炼钢必备元素，恒鼎就主要是以生产焦煤为主，自然可以受惠。还有，虽然目前市面上不少股份处于低位水平，但基于前景并未得以确认，所以不少传统基金依然未敢贸然入市，不过，恒鼎则于早前在2.49至2.58元水平，获传统基金邓普顿资产管理大手增持至6.43%，可显示其前景已获基金界重新看好，现价2.66元只较邓普顿的增持价稍呈轻微溢价，依然有值博率，短线可追入。(香港明报 陈承龙)

首机：值得长线收集 客量稳定资产有价

国企股普遍上扬，北京首都机场(0694)昨日也升约4%。位于首都的机场始终有价，亦可憧憬中央会给予财政支持，值得考虑候低吸作长线投资。

虽然外围经济暗涌重重，但首都机场新春的客运量仍然保持平稳。内地传媒报道，首都机场于1月11至15日春运初期的客运量不俗，连续多天的旅客吞吐量达到18万人次以上，平均每天处理航班数目达到1250架次，在1月15日那天更达到1311架次的高峰。券商麦格理预计，内地在奥运后放宽了限制旅客入北京的措施，有助催谷北京旅客人数，首机的吞吐量应没有外界想象般差。

管理得宜 屡获好评

再者，首都机场的管理质素一直备受外界称许。去年11月，国际机场协会总干事颁发了「总干事特别表扬大奖」给首都机场，表扬集团在奥运保安及旅客服务质素提升所带来的成就。另外，该组织在去年第3季所进行的机场旅客满意度调查之中，旅客对首都机场的满意度亦由第62位提高至第18位。

贵为中国首都的机场，这笔资产有其特殊价值，长远前景可以看高一线。以市帐率衡量，估值亦处于低水平。以现价3.76元计算，首都机场的市帐率为1.25倍，接近SARS期间的水平，估值亦较亚洲同类股份为低。

首机股价近期的走势，或能给大家一些启示。该股于2月2日低见近年低位3.22元后回升，并已升穿10天及20天平均线，14天RSI升至50中轴之上，走势转强。

母企力挺 财政乐观

首机在金融海啸发生前获注入第3航楼(T3)，短线的确出现一定的财政压力。不过，由于注资形式是从母公司收购获取资产，所有不排除母公司日后会协助首机纾缓短期财政压力，如粤投(0270)获广东省政府补偿少收水费、南航(1055)获注资，便是明显的例子。(香港明报 曹嘉聪)