每日金股狙击（2.05）

中移动：电信业增速放缓的避险之选

随着移动通信不断向低收入地区和用户群体渗透，移动电话对固定电话的替代日益明显，表现为固定电话用户2008年净减少2460万户，而2007年固定电话用户仅减少240万户。至2008年年底，全部移动用户达到6.41亿，同比增长17.2%，移动用户渗透率达到48.5%。宽带用户数继续保持强劲增长，至2008年年底，宽带用户总数达到8342万户，同比增长25.5%。

这些数据在很大程度上表明，由于宏观经济环境恶化、电信渗透率上升以及行业竞争加剧，电信运营业的收入增速将进一步放缓。按照工信部确定的目标，2009年电信行业收入增长目标将为6%。

尽管2008年电信行业用户和收入整体增速放缓，中移动(00941.HK)仍然在三大电信运营商中一枝独秀。2008年中移动新增移动用户8791万户，同比上升29%，占全行业新增移动用户数的88%，部分是受到2008年下半年电信重组影响，而中国联通（00762.HK)和中国电信(00728.HK)用户发展缓慢；另一方面也反映了中移动在2G业务方面已经形成非常成熟的运营模式、良好的用户基础和品牌效应。因此，3G领域的竞争将决定未来中国电信运营业的市场格局。

为此，自今年1月初正式颁布3G牌照以来，三大运营商均加快了3G的网络投资和布局，力争在最快时间内完成对全国主要城市的3G网络覆盖。从塑造一个更加平衡的竞争格局出发，未来3年中移动在移动通信市场上的份额会逐步下降至60%左右，而中国联通和中国电信合共拥有的市场份额应上升至40%左右。但从短期来看，尤其是在经济下行阶段，中移动仍然是三家运营商中经营及财务基本面最强的企业。按照我们的财务预测，三家电信营运商2009年均面临着资本支出显着上升、资费水平下降、营销及补贴费用剧增等挑战，而中移动是三家运营商中唯一能够实现净利润正增长的企业，联通和中国电信2009年的净利润预计均有不同程度的下降。另外，中移动手持现金及银行存款超过1000亿元，充裕的财务资源将保证该公司在扩大资本支出的同时不需要寻找外资融资，从而维持一个健康的资产负债表。因此，在中国电信行业整体收入增速减缓的大背景下，中移动可视为避险投资者的选择之一。(证券时报)

中远国际：营业额料增长

中远国际(0517)董事总经理梁岩峰表示，金融海啸对今年该公司业务将造成影响，其中旗下中远关西的集装箱涂料业务影响最大，预计销售将大幅下降，不过他估计今年公司整体的营业额仍会有增长，而旗下中远佐敦的船舶涂料业务则仍会有增长。

中远关西装箱涂料销售降

梁岩峰昨日与传媒会面时表示，中远国际去年前三季度的业务发展良好，但自第四季度开始业务明显受到金融海啸影响，其中以集装箱涂料业务所受的影响最大。由于航运市场下滑，导致集装箱的销售大幅下降，使去年第四季度中远关西的集装箱涂料业务较之前高峰期时回落约五成。不过，当前中远关西的工业用重防腐涂料的业务则维持正常。

梁岩峰续称，受金融海啸冲击，有很多造船订单被取消，但实际的情况却没有这样严重，预计到2010年交付使用的新船都不会减少。他说，现在交付使用的船舶多是两、三年之前签订的，这些船被取消订单的占小部分，因此有新船交付，对船舶涂料就有需求。预计今年中远佐敦的船舶涂料业务仍会录得增长，而由于原油价格下降减轻了生产成本，船舶涂料价格会下调，但预计今年其毛利率会维持相对稳定。

二手船活跃利好贸易业务

梁岩峰表示，虽然面对金融海啸，但今年中远国际的船舶贸易业务仍会有增长，因船舶贸易入账是以交船时间来拟定的。另外，他指出，近期二手船的交易开始活跃，对该公司船舶贸易业务有利。(香港文汇报 卓建安)

富力地产：可追落后

港股昨日出现较明显的反弹行情，中资股则续跑赢大市，其中航运、港口、金属、电力和建材等类别股份的升势犹见凌厉。昨市所见，航运股的中国远洋(1919)、中海发展(1138)和中海集运(2866)涨幅均逾1成。

内房股近期走势有所转弱，主要是受到有报道指出，中央叫停地方推出利好楼市措施的消息所影响。不过市场仍预期中国短期内将推出更多刺激措施，其中最大机会是跟随外围降息，内房股有望成为其中的最大受惠者，因此现阶段对该类股份的后市并未宜看得太淡，相关股份也可视为追落后的捧场对象。

富力地产(2777)昨跟随大市回升，曾高见6.3元，收市报6.21元报收，升0.33元，升幅为5.61%，成交稍增至2,919.5万股。富力1月初高位曾见过9.38元，而近月来的调整，于退至5.71元水平已复见支持，现价离此低位支持不远，反映其下跌风险已减，故值得加以留意。

重组物业减低负债水平

集团刚否认出售位于广州珠江新城的酒店物业项目传闻，不过就承接酒店相连的写字楼单位获洽购，富力拟整幢出售，涉16层楼面。集团一向被视为负债比率偏高的内房股，如今透过重组旗下物业组合，从而减低负债水平，加上人行续有减息空间，都有助改善公司的财政状况。

另外，根据联交所资料显示，TPG-Axon资产管理于1月22日，以每股平均价6.3元，增持富力328.32万股，其持股量已由4.92%增至5.25%。基金公司在现水平富力权益，也反映股价偏低已吸引市场关注。可趁股价未发力追落后，博反弹目标为1月下旬阻力位的7.58元，惟下破5.71元支持则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势：资金流入中资股情况持续，相关股份可望续跑赢大市。

富力地产：内地存减息空间，集团积极重组物业组合，有利公司财政状况改善。

目标价：7.58元

止蚀位：5.71元(香港文汇报 张怡)

恒芯：转型无线科技潜质大

在重组后转型至中国的无线科技制造商─恒芯中国(8046，前称老虎科技)之前在香港进行计算机零件交易和提供软件解决方案。经过两个重大收购(即93%的北京金桥恒泰(金桥)及100%的湖州明芯(明芯)于2008年9 月23 日完成后，其总代价不超过5.4945 亿港币(2千万港币的现金+5.2945亿港币的可换股债券)，该公司已转型为加密芯片、无线数字音频芯片、以及射频识别(RFID)技术的开发商。

获得北京华大恒泰(恒泰)的唯一独家许可权─恒泰(持有金桥7%的权益)已经授予金桥不可撤销、唯一的独家许可权，以使用恒泰于集成电路芯片设计、技术诀窍和电子系统的知识产权，为期20年。于期内金桥也将为恒泰独家提供某些硬件模块和芯片。这些协议实质有效地让金桥使用和销售原来由恒泰设计、制造和开发的产品。

取得移动电视合同25亿

移动数字电视的加密芯片─该公司拥有制造中国唯一的本地制地面数字电视32位元有条件接收(CA)卡的技术。该公司的CA卡使用其专利芯片，并载有由主要厂商如腾锐科技生产的CA软件。比较传统应用于数字电视的8 位元或16 位元CA卡，32 位元卡拥有更快的实时处理时间和更佳的可扩展性。由于中国政府的大型数字电视项目的目标是使所有的村庄都有数字电视的覆盖，公司估计市场潜质达到约2.1 亿个农村家庭。在2008年6月，该公司与湖南广电移动电视签订了框架协议，后者将向公司购买设备，包括机顶盒、CA卡、网络设备，以用于其数字电视项目。该协议为期3年，合同价值约达25亿元人民币，计划覆盖5百万个家庭。该公司还正在与其他省份，如河北、河南和内蒙古的电视运营商进行合同谈判，合同的总价值约达135亿元人民币。

军工应用─管理层表示，他们与解放军也取得了销售加密移动硬盘、U盘存储器、签字系统和电信系统的合同，总额约达5亿元人民币。公司已经获得军队承认，并获得了最高的「军B 级」认证。

RFID 系统─采用RFID 技术，该公司已设计了一个煤矿安全监测系统和一个中国邮政的物流系统。煤矿安全系统追踪矿工的实际位置，这是在矿井事故下的宝贵信息。而物流系统可以依据实时交通、车辆供应和邮政信息等资料动态分配邮政车队，以提高邮政分派效率。但是，这些系统当前正在试验阶段。

无线数字音频芯片─管理层指他们是家庭多媒体和个人计算机产品高端数字音频芯片唯一的生产商。他们的音频芯片声称拥有CD音质、射程更长、能耗更低、连接时间更短和比蓝牙芯片的价格更低。他们当前供应飞利浦的音响系统、中国移动的GPRS 手机和华硅的无线游戏手掣。手头订单总计有1,400 万块芯片和模块。已取得合同金额达到4.9 亿元人民币。(汇富证券)

中石化：业绩改善利反弹

美股道指在连跌3个交易日后隔晚反弹141点，加上深沪股市续涨逾2%，都有利港股投资气氛改善。在中资金融、电讯及石化双雄造好带动下，恒指曾一度涌高至13,108点水平，但市场高追意欲不强下，大市午后在不足100点内上落，收市报13,063.89，升287点或2.25%，成交仍见淡静，只有364.75亿元。

现货月期指收市报13,030，升238点，转炒低水34点，大户在恒指万三关入市取态趋于审慎，看来港股炒上落的格局暂难扭曲，而受惠于内地股市走势逞强，估计中资股会继续吸引资金眷恋。事实上，国企指数昨收报7,241.72，升281.61或4.05%，继续跑赢大市。国企股近期轮流热炒，中央陆续落实振兴经济规划，成为相关股份被推高的借口。

据内地媒体消息指出，石化产业振兴规划分总则和细则两部分，当中总则部分已具雏形，将不久后公布，而细则部分因涉及各子公司行业，惟最迟也会于年中出台。除了国策因素外，外围石油价格自去年高位的每桶147美元，回落至近期的40美元水平，炼油业务亏损情况可望扭转过来，都有利石化股的表现，作为石化双雄之一的中石化(0386)后市表现也值得看高一线。中石化自上月中以来，一直在4.06元至4.5元的区间内上落，昨以近全日高位的4.34元报收，升0.17元或4.08%，成交金额增至6.81亿多元。

炼油业务扭亏利好业绩

中石化较早前发出盈利预警，估计去年全年的净利润同比下降50%以上。据通告表示，08年上半年国际油价不断攀升，使中石化炼油业务板块严重亏损；至于集团下半年化工产品价格和需求出现较大幅下降，都对其业绩构成不利影响。基于中石化今年有望因炼油业务扭亏而令成绩表大为改善，加上中央稍后有振兴行业措施出台，都有利提升其盈利表现。

讲开又讲，中银在最新发表的研究报告，也基于中石化炼油业务可扭亏，预计其09年增长将十分强劲。中银表示，当前中石化H股股价仅相当于7.1倍09年预期盈利和1倍08年预期账面价值，估值低廉。根据同业估值和预期净资产值，该行维持H股目标价6.32元，即较现价有45.62%的上升空间。在股价低位支持渐现下，可考虑伺机跟进，中线博反弹目标为去年12月初以来一直受制的5.5元阻力。(香港文汇报 韦君)

鹰君：被严重低估

鹰君(00041)于透过亚洲十大房地产投资信托基金之一的冠君产业信托(02778)分拆其主要投资物业花旗银行广场及朗豪坊后，该公司已将其业务重心转移至拥有、经营及管理酒店物业。其提供5,000多间酒店套房的酒店组合包括位于香港的3间酒店及分别位于伦敦、波士顿、墨尔本、奥克兰、多伦多及帕萨迪纳的各1间酒店，除了香港的逸东酒店及朗豪酒店以及多伦多的Delta Chelsea酒店外，其它酒店均属朗廷品牌名下。鹰君其余的投资物业包括香港的鹰君中心及逸东轩住寓，以及加州的三项写字楼物业。

一如所料，在美国经济衰退日益加剧及亚洲经济亦备受影响的情况下，酒店业务及美国写字楼租赁业务急速放缓。鹰君于1月初将其新收购的加州帕萨迪纳酒店计入其会计帐目内，带动该公司酒店收入于08年上半年同比增加14%；如撇开此因素，整体酒店业务于08年上半年表现呆滞。

鹰君透过持有26.72亿个基金单位相当于拥有60.5%冠君股权是集团仅次于酒店物业资产后的另一项重要资产。该项股权目前的市场价值为51.6亿元，连同由冠君发行持有至到期价值为23.4亿元的可换股债券，其总值增加至75亿元，即每股12.3元。

鹰君的股价并无反映该公司其它资产的估值，该股已被严重低估，其目前的股价较其于冠君的权益价值折让23%，亦无反映该公司的净现金状况(于2008年6月30日为3.35亿元或每股0.55元)。鹰君的酒店资产被视为可折旧资产，总帐面成本为90亿元，而该公司的其余投资物业于08年年中的估值则为40亿元。

虽然预期短期内的全球酒店市场前景向淡及美国写字楼物业需求疲弱，但该等物业的估值完全并无反映在鹰君的股份价值上。根据我们于2009年1月19日对冠君最新的评估，冠君的公平价值为每基金单位2.88元。按鹰君于冠君的投资较我们的估值折让20%以及其酒店及投资物业资产估值减少50%计算，我们对鹰君的分类加总估值为每股20元(或0.5倍市帐率)。(大福证券)

青啤：目标20元

日本酒精饮品及汽水制造商朝日啤酒向安海斯布什英博以52亿元即每股19.87元完成收购青岛啤酒(00168)2.62亿股股份即19.9%权益后，将继承安海斯布什英博成为青岛啤酒第二大的股东。青岛啤酒的国有母公司目前持有青岛啤酒30.7%权益，于上述出售事项后，安海斯布什英博仍将保留7%的股权。这是朝日啤酒于2004年与其同胞伊滕忠联合收购康师傅(00322)饮料业务的50%权益后，该公司在近年来另一项主要的内地饮料资产收购活动。

青岛啤酒透过改变其销售组合及维持稳定的销量增长，以抵销生产成本的增幅，从而提升其盈利能力。此外，于实施内地及外资企业统一税率后，该公司将享有较低的利得税率。

我们继续建议买入该股，按照08年及09年的利润增长分别29%及16%计算，目标价为20元，相当于09年29倍的预计市盈率及4倍的市帐率。(大公网)

新地：64元吸纳

近日慧雅与一位任职银行的友人午膳，席间谈到本港的按揭巿场，友人说虽然在去年时，银行对按揭的取态是尽量不做，但在近日，情已有了一点改变，对于一些条件较好的客户，利率已变得「有得倾」，尤其是个别中小型银行已调低了按揭利率，因此她们的银行近日已开始重视取得和留住一些较高质素的客户。

银行逐步放宽承按 利楼市

这其实也难怪，在金融海啸爆发初期，各银行都摸不清未来的流动资金形势，因此大家都尽量不放贷，但在多国政府大力注资后，银行界对短期流动资金的担忧已减低了很多。在香港，由于有大量资金流入，因此同业拆息巿场内有资金充斥的情。当然，银行目前的借贷仍甚审慎，但这相信是因为它们担心客户的还款能力，而不是它们没有剩余资金。以慧雅之见，今回的环球借贷紧缩问题不易解决，盖相信要过很久的时间，银行才会对一般客户的还款能力回复信心。慧雅预期一个可能出现的情，是优质企业会逐渐能在企债市场取得资金，然后它们或会偿还部分较高息的银行贷款，令到银行逐渐有较大空间去贷款予次一级的企业，但这过程恐怕需时不短。

不过，对楼按巿场而言，这未必是坏事，始终按揭广被视为一较安全的借贷。以慧雅之见，2009年的楼巿未必会太差，短期大跌的机会不大，若果外围环境转好，楼巿有企稳的条件。照目前的情看来，新地(0016)旗下的天玺会是牛年较为瞩目的新盘，并相信能吸引到不少巿场的注意力，既然新地股价已作出一番调整，慧雅认为现时已具值博率，因此建议在64元以下买入新地，目标价维持75元。(香港明报 施慧雅)

中石化：可追落后

港股升287点报13063点，成交金额364亿几，国指更大升超过4%报7241点。全球股市经过1月份的抛售，近期开始回稳，普遍出现小双底形态；只要外围不太差，市场便会藉贷款急增而炒作中资股，国指有力多升5%至10%，重返8000点水平。选择方面，恒生H股ETF(2828)与国指挂，直接简单，是散户的不俗之选。股份方面，建议买入股价相对落后，相距今年低位不远的股份，中石化(0386)是其中一个选择。

中石化上月发出盈利警告，指08年度盈利将大幅减少超过50%。消息未有对股价构成太大影响，仍然在4元附近徘徊。近期盈警股的表现均不俗，无论是令人吓了一跳的鞍钢(0347)和中铁(0390)，还是一如预期的中寿(2628)，均由低位回升不少，故中石化还是有值得憧憬的地方。

09年市盈率仅6.4倍

各券商对中石化的盈利预测不同，目标价亦可介乎3.5元至9.15元不等，相当分歧，但除了极为悲观的大摩和高盛之外，券商普遍认为08年已是最坏时刻，09年应可回升至06年至07年逾500亿元人民币水平。综合券商预测，中石化09年市盈率只有6.4倍，若果跟国际综合石油企业的估值逾9倍看齐，便有多达50%潜在升幅。

当然，内地虽说推出成品油机制，但至今细节欠奉，若果油价有朝一日重返每桶140美元以上，机制是否仍然行之有效就更成疑问，要中石化跟国际同业估值看齐，暂时仍有点不切实际，但无论市盈率还是市帐率均相差一大段距离，支持中石化今年最少可大市同步。

再说，内地目前柴油和汽油价格均远高于国际水平，利钱随时较06年和07年更为丰厚，而除非全球进入大萧条，导致内地成品油需求出现暴泻，否则销量和业务正常发展的机会仍然极高，大家毋须因高盛和大摩极悲观而对中石化却步。

现价小注入市看5元

以预测较合情合理的中金作参考，该行指现时约1倍的市帐率是合理水平，09年每股盈利0.53港元，目标价4.8元，相信中石化全年维持在4元至5元区间波动的机会还是较大。趁中资股藉内地经济回稳、在现时股价仍贴近区间下限时短炒一转，应有利可图。

中石化只曾于去年股灾最恶劣时才失守4元，现价4.34元，下跌风险有限。走势上，周线图出现底背驰，进一步增加反弹的机会率，不妨小注现价入市，升至5元离场。(香港明报张兆聪)

思捷：估值已吸引 现价可收集首注

思捷环球(0330)昨日「打头阵」为蓝筹股业绩期揭开序幕，其中期业绩表现，则如市场预期所料，打破过去10年盈利长升不跌的纪录。不过，由于这已是市场预期之内，加上其股价已从高位大幅回落，估计应已反映了大部分负面因素。再以思捷现价预期市盈率不足10倍来衡量，现水平已属吸引水平，而且公司管理层已承认公司拟引入策略性投资者，这或可视为该股短线上升的动力，所以可考虑在现水平作首注收集。

市盈率不足10倍

先交代思捷最新公布的中期业绩。截至去年12月底止半年，思捷中期盈利28.53亿元，跌13%。期内，营业额190.64亿元，经营溢利34.11亿元。至于先前市场则预期，思捷环球盈利下跌1%至14%，平均数为31亿元，即是次业绩属市场预期下限。

若再细看思捷的中期业绩，其实也不算太差，尤其去年下半年市风雨飘摇。期内零售营业额增长10.3%，可比较店铺销售增长为6.3%，同时也在内地、中东及俄罗斯等高增长潜力市场取得营业额增长率分别达34.5%、33.4%及32.6%。另外，毛利率与上一财政年度同期持平，为53.2%。

至于业绩内最差的应是批发部分，思捷期内的批发EBIT(除息税前盈利)溢利率为23.5%，07/08财政年度上半年为26.9%，出现下降，部分原因为大部分批发经营成本为固定的，在短期内难以因应批发营业额的疲弱增长而有所改变。

由于全球金融海啸于去年下半年才卷起，真正的负面影响可能未完全浮现，加上海啸尚未完结，所以下半年度经营环境及业务表现不会较上半年优胜。不过，思捷已经想了方法去面对，最直接的方法就是增加销售点，冀望可保营业额，继而维持盈利。此外，思捷行政总裁高汉思也积极重组班底，包括挖走Adidas环球物流及营运主管Lars Sorensen出任新设的营运总监一职，或可助思捷于环球衰退下走出困境。

不过，思捷的业绩及股价有机会仍未见底，至少下半年度仍要继续反映海啸所带来的负面影响，尤其是批发部分，所以中长线而言，现水平投资于该股，笔者认为难免仍要捱价。可是，基于其股价已从高峰期逾100元水平跌至现水平，市盈率也由当时超过20倍及市帐率高达10倍，回落至现在不足10倍及5倍，现价确是很吸引，即使吃些少眼前亏，也应该无伤大雅。

至于短线而言，笔者认为也有可博之道，首先是该股近期被大量沽空，业续也算是预期之内，所以短线不排除会在补仓盘带动下而回升。其次是主席高汉思昨日承认有与德国富豪Gunter Herz接触，洽商购买公司股份事宜，与此同时，思捷也与不同的投资者接洽，如早前曾与私人基金Mayfair接触，洽谈有关购买公司股份之事。这都显示思捷现水平已届吸引水平，若然思捷成功引入这些投资者为策略性投股东，估计可对其股价起到相当的刺激作用，短线博其升至上月的高位46.95元。(香港明报 陈承龙)

中外航：财政稳健可取 航运股全线起动

内地传媒报道指出，中央提出振兴航运业初稿已定，消息刺激航运股大反弹，太平洋航运(2343)、中海集运(2866)及中海发展(1138)昨日均升约一成，中国远洋(1919)更升14%。欲想在板块中寻宝，可留意财政状较佳的中外运航运(0368)。

内地媒体引述消息人士透露，振兴航运业措施快将出台，可吹起沉寂多时的航运股之投资气氛。《上海证券报》报道，计划中的救市措施包括加强信贷支持航运业，以及鼓励中国企业使用中国制轮船方案。这些措施均显示中央对保护中国航运公司的用心，对低沉的中资航运股，确有喜作用。

波罗的海指数连升11日

航运股中，中外运航运值博率较高。波罗的海指数连升11天，对于中外运航运在内的干散货航运股有利，该指数从1月19日的868点升至昨日的1148点，反映最近运费回升，行业气氛好转。

重要的是，中外运航运的财政状较同业为佳，增添值博率。翻查集团中期报告，截至08年6月底为止，集团手持现金13.36亿美元(约103.94亿港元)，扣去借款，净现金达11.99亿美元(约93.28亿港元)，已超过现时市值。以负债比率衡量，公司亦较中国远洋、太平洋航运等低。

值得注意的是，中外运航运的短期贷款不多，截至6月底为止，1年内到期借款仅5280万美元(约4.1亿港元)，短债少，财政较灵活。

现金超过市值 短债少

而且，作为中外运集团的一员，集团亦得到中央政府的大力支持。母公司中外运集团，去年底与另一央企长航集团合并，实力增强。长航集团拥有内河轮船、码头、仓储等设施，可增强对中外运航运内陆运输的支持。待市回稳后，母公司不排除会把优质资产注入后者，提升中外运航运的价值。

估值方面，中外运航运09年预测市盈率为6.0倍，低于历史平均水平，加上其财务状较健康，是行内最佳投资选择。

不过，始终欧美进口需求减少，一时间难以复元，虽然航运股价低残，投资者宜控制注码。(香港明报 曹嘉聪)