每日金股狙击（1.20）

冠君：今年息率预期4.5%

冠君(02778)于2008年6月3日完成向鹰君(00041)收购朗豪坊，作价125亿元，较专业估值154亿元折让19%。连同目前估值为317亿元的花旗银行广场，冠君目前拥有471亿元的投资物业组合。该收购事项有助冠君将其投资物业组合由主要集中于写字楼物业变得更为多元化至包括写字楼及零售物业，而目前该公司零售物业的租金收入占其总租金收入约20%。

虽然预期金融业紧缩将严重影响市场对中环甲级写字楼的需求，但冠君仍能在08年上半年6个月内提升租金达25%重续花旗银行广场写字楼单位的租约。该项物业目前的空置率仅为1.5%，与08年年中每平方尺125元的市值租金相比，反映目前平均租金每平方尺75元仍有长足的上升空间。旺角朗豪坊写字楼物业的租金较为便宜，其于08年年中的租金仅为每平方尺26元，几乎所有单位均已租出。同时，朗豪坊购物商场的平均租金为每平方尺86元。

朗豪坊于08年下半年的6个月录得全面的租金收入。冠君于完成收购朗豪坊后，预期该公司的总租金收入将增加50%，而该收购事项的金额将以新投资单位、可换股债券及银行贷款支付。冠君的贷款与资产比率仅由07年底的26.1%轻微增加至08年年中的30.5%。可换股债券的年利率为1%，而就收购事项而集资的25亿元银行贷款息率为香港银行同业拆息加0.59%，到期日为2013年6月。

冠君已取消其以花旗银行广场抵押的70亿元现有银行贷款的财务安排。未偿还利息掉期(由浮息转为渐进定息)已经调整，以致利息开支将固定为每年2.865%，到期日为2011年5月。冠君取消有关财务安排将可提高该公司的财务透明度，而该公司其后的可分配收入将单纯来自其核心物业的收入。

假设物业租金于现有水平维持稳定，花旗银行广场写字楼物业、朗豪坊写字楼物业及朗豪坊购物商场的上述估值相当之租金回报率分别为4.4%、3.7%及6.7%。按照上述估值计算，该房地产投资信托基金的资产净值为每个基金单位7.2元。虽然市值租金下调将令平均租金逐步下调，但在风险溢价上升的情况下，租金回报率上调将令物业估值受压。因此，我们给予该股的目标价2.88元已计及相对上述资产净值有60%折让，即已预计物业估值可能下跌40%。于09年就利率掉期的特别派息及豁免向冠君的基础投资者派息已终止，每个单位的派息情况将回复正常，我们的目标价亦相当于4.5%的09年预期息率。(大福证券)

哈动：短线看6.8元 国策挺电网生意做不完

汇控(0005)连跌多日，虽然理应可博超卖反弹，但基于大行连环看淡，还是不宜轻言捞货，宁愿静观其变。大市方面，恒指显然在13000点得到强劲支持，事实上，经过近期的调整，不少股份都回落至颇为吸引的水平，纯博反弹的话，都有不俗的水位。其中可以留意哈尔滨动力(1133)。

纵然昨日哈动股价已反弹近5%，但现价5.64元较本月5日的高位7.55元，仍有近2元的差距，即使只博该差距的一半，即1元的升幅，与现价买入也呈18%的回报。

论行业前景，哈动的前景确实是无可限量，因为中央振兴经济方案中，其中一个重点就是拓展电网，即未来在建网上的投资额也会持续上升。哈动作为内地主要电力设备股，自然可以受惠，至少未来一段时间也不用担忧没有生意。

巿盈率届5年低位

即使不计及中央是次振兴经济方案，哈动本身也有大量订单在手，足以未来两至3年之用。截至去年6月底，哈动未完成订单810亿元人民币(约915亿港元)，再以公司去年上半年纯利率4.34%推算，该批订单已足以为哈动带来39.3亿元盈利。若分3年入帐，每年便有13.1亿元盈利，每股盈利达0.95元，再折合现价的预测巿盈率才只是5.9倍，相对过去5年平均高企于22倍之水平，估值实属吸引。

此外，哈动的核能业务亦是推动股价上扬的药引。核电是中国主要发展的环保发电项目，虽然哈动核电设备业务仍处于起步阶段，前景未能可作出较准确的评估，但正如早前发表报告的德意志所言，内地核能业务的前景是值得看好，并认为有助哈动取得更佳成绩，因此哈动值得再看高一线。

市帐率不足1倍

其它数据方面，也显示哈动现价吸引。先是每股资产账面净值(NAV)，截至去年6月底，哈动每股NAV为5.56元人民币(约6.12港元)，现价市帐率不足1倍。其次，哈动的财务方面也相当健康，去年6月底，其手上现金达87亿元人民币，扣除银行借贷40.8亿元人民币后，净现金为46.2亿元人民币，每股现金值3.78元，相等于现价的67%。

总括而言，由哈动于本月5日高位7.55元跌至上周四最低的4.91元，9个交易日已累积跌了35%，调整幅度不低，难得该股近日在5元水平找到支持，笔者认为可顺势小注博反弹，目标价就看德意志所定的6.8元，潜在升幅超过1元，若失守5元止蚀。(香港明报陈承龙)

国航：候1.8元捞入 不利因素已反映

中国国航(0753)日前发出盈利预警，公布燃油套期保值亏损的最新情。笔者认为国航危中有机，皆因套期保值虽录得亏损，同期航油价格亦大幅回落，能抵消不利因素有余，加上公司12月营运数据胜预期，投资者不妨在1.8至2.36元之间小注炒波幅。

市场早已预期国航会因航油价格波动对而录得亏损，投资者应把焦点放于油价之上。公告指出，截至08年12月底，燃油套期保值合约公允价值损失扩大至68亿元(人民币‧下同)。国航之所以购买航油看升或看跌期权，是想把部分燃料采购成本锁定在一个范围之内，避免航油大上大落构成盈利波动，这是环球航空公司惯常的做法。

国航只为一部分航油进行套期保值，对盈利影响不会太大。投资者要弄清楚的是，国航只对部分采购量的航油进行套期保值处理，例如08年上半年的6个月内，只为现货采购量的17.6%锁定价格，在同行中的比例算是低。因此，上述亏损能被下跌了的航油价格抵消有余。

内地航油有望下调

值得留意的是，国资委短期内批准航油降价的机会很大。传统上，内地航油价格较国际价高出20%，以现时的航油价格计算，即使考虑到溢价，亦相等于油价每桶70至75美元，现时纽约期油约为每桶36美元，故有可观的减价空间。

同时，国航近期的营运数据，亦较市场预期为佳。集团的12月国内线乘客量，按年增长12%，相信与东方航空(0670)减少航班有关；同期国际线空置率仅下降1个百分点，较区内很多航空公司为佳。

市帐率见上市新低

更重要的是，国航现时的估值，已高度反映了未来转差的经营环境。公司现时的市帐率只有0.69倍，是上市以来最低水平(见图)。股价走势方面，国航昨日升穿保历加通道底部，RSI指针亦转强，值博率增加，投资者可于保历加通道底1.8港元入市，升至中轴2.36港元附近止赚。(香港明报曹嘉聪)

高速传动：盈利潜力大

中国高速传动(658)近周大幅波动，短期支持在8元之上。高速传动从事机械传动设备研究、开发及制造，在内地风力发电机市场占90%份额，包括风力发电，更受惠美国市场，再生能源政策长期发展乐观，预期于2010年内地有10%电力供应来自再生能源，对股价有支持作用，盈利增长潜力较佳，调整后可在低位作分段吸纳。(香港商报国民)

A50中国基金:目标价10.50元

内地本周将公布多项经济数据，包括上月CPI、PPI及零售数据，预期会继续下滑，反映内地经济再为放缓。不过，中央致力"保8"，早前推出的10大行业振兴规划已陆续实施，惠及航空、钢铁、汽车及电力等行业，预期将续有相关措施刺激其它板块，近日就有传中央正在筹备新一轮刺激措施，并传会于两会前后公布。内地息率相对仍处高水平，央行很大机会会在数据公布后下调息率，带动市场流动性。另外，中投董事长楼继伟上周称中投一直在增持三大银行，亦利好内地股市整体气氛，在留意个别板块之余，也可考虑购入A50。

买入价:9.00元(现价:9.10元)

目标价:10.50元

支持位:8.00元(信达国际研究部 黄敏硕)

国航:可候高减持套现

公司发盈警，受航空咻斝枨笙陆狄约叭加吞灼诒Ｖ岛霞s结算损失拖累，其预计2008年出现大规模净亏损，其中由于油价大幅下跌，12月份燃油套期保值结算损失大约为5.280万美元，而套期保值合约截至08年12月底的账面损失共计人民币68亿元，虽然公司12月份载客量同比增6.5%，国内需求强劲增长抵消了国际航线低迷的负面影响，惟全年载客量分别按年跌1.7%及3.8%，其中前者载客率，按年跌3.6个百分点，反映整体航空咻斝枨笕匀黄Ｈ酰ㄗh候高减持套现。

卖出价:2.20元(现价:1.97元)

支持位:1.78元(信达国际研究部 黄敏硕)