每日金股狙击（1.15）

财险：利润获得改善

财险(02328)日前公布，去年全年原保险保费收入为1017亿元人民币，按年上升14.7%。评级为「优于大市」，目标价为5元。

单计12月份则上升6.8%，瑞信发表研究报告指出，尽管这意味著相比起11月疲弱的成绩有改善，惟保费下跌的趋势已经确立，预期公司今年保费增长将被削弱，因为宏观经济衰退，将限制著私人固定资产的增长。

此外，生意量增长放缓是另一负面因素。但瑞信估计，公司纯利将在09年急速恢复过来，因为承保能力收紧及监管环境皆有助改善公司的回报，遂维持其「优于大市」的投资评级，目标价为5元。

报告预料，公司利润将得以改善，主要源于开支比率有所改善。由于市场竞争激烈，尤其是在较小型保险商方面，导致佣金成本将降低。此外，报告相信公司保费将温和上升，特别是在产险方面，因为在08年受到投资亏损及灾祸索偿影响，承保能力有所减弱。

花旗料国寿续觅投资机会

另边厢，花旗发表研究报告，将中国人寿(02628)目标价由31.2元调低至28.5元，予该股「买入」评级。下调目标价考虑到该股投资所得的利润减少，人民币升值步伐放缓及预计收入减少。

花旗称，该股为全球其中一所最强的金融机构，09年收入及盈利表现可复苏。估计中国人寿未来会加强其经销队伍，特别于内地二线城市，估计有关城市的新业务价值增长会超过15%。

花旗又预计中国人寿将继续于全球发掘新的投资机会。

同时，花旗则将平安保险(02318)目标价由62降至48.8元，以反映其投资收益率回落、人民币升值放缓等因素，但维持其「买入」投资评级，因现价只相当股价对内涵价值1.6倍，为长线投资者提供吸纳机会。

花旗称，平保去年虽投资富通失利，但相信平保仍是拥内地最多元化金融平台的公司，而该行估计，平保于今年在人寿、非寿险、银行及证券业务可录得增长。(大公网)

中行:可望否极泰来

在中行(3988)减持压力消退带动内银股反弹下，港股终扭转过去6个交易日跌市，恒指曾反弹上14,019，升近350点，午市在汇丰(0005)急泻拖累下，升幅大为收窄，恒指曾回落至13,675，收13,705，小升37点，成交额增至662亿(包括苏皇配售中行的185亿)。由于汇丰集资阴影未消除，其股价大跌续拖累港股表现。

昨日股市有两大焦点，一是中行走出了两周来被大手减持的压力，股价获大盘资金追入显著反弹，股价一度急升6.48%，见1.97元，午市受汇丰急跌拖累大市回顺，退收1.9元，仍保持2.7%升幅，全日成交236亿，扣除苏皇减持的108亿股涉资185亿，实际即市成交高达51亿，而股价亦远高于苏皇配股价1.71元，显示货入强者手，为中行股价否极泰来提供助力。受中行的带动，其他内银股亦摆脱近期弱势而低位反弹，最悦目者数建行(0939)、一度反弹7%见3.95元，收3.8元，仍升2.9%，成交达19.27亿。交行(3328)升3%收5.25元，成交4.29亿。工行(1398)则先升后跌，收3.37元跌1%，成交达19.77亿。

在不足一个月内，中行、建行遭遇外资策略股东减持，涉资逾500亿，在金融海啸约3个月后，如此巨额资金顺利获消化，足证有关资金背景实力之雄厚。坊间传出买家有中投公司，看来可信程度不低。早在A股市场，内地已曾出手回购中行、工行、建行等三行股份，今次内银H股遭遇外资银行为解财困获利套现，此时出手亦合时，既有利中行、建行股价，亦有助稳定港股。

至于另一焦点，乃大笨象汇丰70元关口一度失守，低见69.95元，收70元，创“911”以来新低，成交29.3亿，沽盘排山倒海。港股收市后的伦敦造价，已跌至65元水平，对汇丰小鄙东来讲，可谓不忍卒睹。

汇丰连番举措大失民心

汇丰股价江河日下，近因是投行齐齐大幅调低股价，大摩继早前唱淡见75元(当时市价仍企百元水平)，昨日再大降目标价至52元，比昨收市价70元低达25%，大摩罗列理由，如业绩向下、有巨额集资压力(传涉200亿英镑)及减派息不利因素之外，大摩是否已获知内情，例如效法渣打大折让供股，则有待下回分解。汇丰大跌对投行是利是祸？司马敬认为以利居多，因为投行近年以发行大量场外交易衍生工具为赚钱业务，三个月前甚至一个月前，发行90元和70元的ELN等高息换股票据，恐怕在零售投资市场乃至上流社会的场外交易都已涉及天文数字般的交易，可以预见，汇丰这次大泻，肯定不少富有人士中伏。至于近数周来“血肉长城”般的散户买盘，已全部被绑。

至于汇丰大跌的远因，其实亦不远，主要是汇丰决策层拒绝接受英国首相白高敦的注资救银行渡危机行动，汇丰从一级资本最具实力的国际级银行，在其他银行获政府注资之后，汇丰的优势立时变为弱势，在缺乏大股东及政府背景之下，汇丰必须大幅扩大资本才能排除盈利大降而衍生的财政稳健忧虑，在这个行动之前，汇丰被大行沦为炒落“提款机”，已属意料中事。

值得一提者，金管局因应金融海啸实行本港注册银行存款全保制，有效稳住全港银行存户信心，但汇丰亚太区大班霍嘉治竟然向美国传媒隔洋发炮，大肆炮轰香港实行存款全保制，对汇丰造成不利。汇丰在本港发迹，自金融海啸后，汇丰所做多项措施，包括率先裁员、大加按息、大加服务费，已完全失去作为社会企业的应有角色，只会做出连串落井下石之举，即使推行的全球50亿元中小企贷款，亦只在港府提高保证达7成之后始出手，与汇丰过往逾百年建立的“香港银行”配合经济调节的角色大为不同。套用韩剧《商道》的核心要旨，一间失去民心的商业巨企，其发展不会顺利，业务盈利前景将萎缩。(香港文汇报 司马敬)

平保:业务乐观可收集

港股于连跌六个交易日后，市况昨全日以反弹向好为主，不过午后大市在抢高至全日高位后却再施回马枪，回顺至近全日低位报收，表现则继续令捧场客大失所望。受到深沪两地股指普遍涨逾3%的利好刺激，恒指午后初段曾一度重越14,000大关，但淡友全力打压汇丰(0005)母子，而同属重磅股的中移动(0941)又被沽压缠绕，致令大市升幅明显收窄，收市报13,704.61，升36.56或0.27%，成交因有中行(3988)配股大手上板而增至662.29亿。

虽然港股反弹力度麻麻，不过中国立足扩大内需保经济发展的策略，则继续成为一众相关的受惠股带来炒上借口。中国联通(0762)表现会于将于上半年在55个内地城市推出第三代流动通讯(3G)服务，并在年底前扩展至280个城市，而今年投资于WCDMA的3G网络资本开支将不少于600亿元人民币。3G建网商机大，作为电讯设备商的中兴通讯(0763)和中通服务(0552)便借消息涌上，收市分别涨9.42%和7.46%。至于本地股方面，被视为业务防守性较强的会德丰(0020)和九龙仓(0004)母子也升逾6%。

市场继续炒股唔炒市，中国平安(2318)最近股价攀至44.5元平遇阻，惟近期的调整在回落至33.75元已拒绝再跌，港股昨日回稳，其亦随即展开反弹，高位曾见36.85元，收报35.55元，升1.45元或4.25%，50天线支持也告失而复得。据管理层表示，平保今年整体保费增长可望逾10%，并对保费增长前景及投资回报抱乐观态度。

拓非保险业务具潜质

据悉，集团在保持保险主业快速发展之余，亦会加快银行、投资等非保险业务的发展，并期望在5年内，银行及投资盈利占集团整体盈利由当前低于30%，增至50%。由于内地受金融海啸的冲击相对较少，经济最快复元的机会也最大，平保趁低潮拓展，估计对已自高位回落甚多的股价带来回升动力。就估值而言，此股09年预测市盈率将回落至15倍较合理水平，在调整低位支持渐现下，可考虑逢低部署分段收集，中线博反弹目标仍睇近期阻力位的45元。(香港文汇报 韦 君)

凤凰卫视:广告收入可保稳定

尽避全球经济放缓，凤凰卫视(2008)广告收入增长率保持在去年前10个月的20%的水平。我们认为，这主要是因为其大部分广告客户选择使用凤凰卫视是为了打造企业形象而不是为特定商品的销售做宣传。

09年公司将广告费用率较上年提高了4-8%左右。这可不简单，因为其它媒体公司基本维持费用率不变，甚至有所下调。我们同时认为虽然内地经济有所放缓，但公司的广告收入非常有望实现7%的温和增长。考虑到公司并未真正从去年8月召开的北京奥运会获得益处(因为公司播放的奥运相关节目不多)，所以公司也不会受到广告商支出回到正常水平的后奥运症状的影响。

我们预计广告收入增速将随着经济在2010年见底反弹以及5-10月世博会在上海召开之后开始回升。但是该预测并不包含公司在未来两年左右的时间内推出的新频道。

凤凰卫视已经计划为内地市场启动一个主要针对生活和时尚的新频道。当前已有一部分内容可以在www.ifeng.com网上查询。但是该频道必须等待中国行业监管机构─国家广播电影电视总局的落地批准之后才能正式启动。至于国家广播电影电视总局何时能够批准当前还很难说，而且我们觉得监管层似乎更倾于保守，并不太愿意让很多国外的卫星电视频道在中国落地。

可能与内地频道联手

获得正式落地的另一个途径是与现有的内地卫星频道签订合作协议。在此模式下，凤凰卫视将向合作的频道运营商提供节目，并且作为回报将时段出售给自有客户。该模式与海南的旅游卫视较为相似，后者指定华亿传媒(0419)为其独家广告代理商。华亿传媒的最终控制人为一些内地公民。与合适的内地伙伴签订协议显然需要时间，能否在09年内推出生活频道还很难说。

凤凰卫视在去年通过大型LED(发光二极管)显示屏的高端领域打入了户外广告市场。当前公司已经在北京、上海、广州、深圳、杭州等主要城市内设立了11台显示屏。虽然该业务起初的贡献有限，但是户外和广播业务可能存在一定的协同效应。

新传媒业借3G启东风

公司的新传媒业务主要是www.ifeng.com网，该网已经对运营进行了调整并且开始寻找新的收入增长点。在过去的一年多时间内，公司通过向国内移动运营商提供文字和视频内容在移动通信市场中开了一个好头。随着3G的启动，我们预计客户对移动信息内容的需求将会有所上升，这将对凤凰卫视利好。

过去几年内该股12个月远期市盈率接近30倍。基于我们对该公司2008-10年每股收益14%的复合年增长率预测，我们认为合理的市盈率应该在14倍(较均值低1.5个标准差)。由此我们将目标价由此前的0.72港币上调至0.90港币(昨收0.73元)，将评级由卖出上调至买入。(中银国际证券)

交行:反弹初现可跟进

中资股昨日出现较为全面的反弹行情，其中内银、内房、保险、汽车、电讯设备、金属、贵金属及建材等类别股份都纷纷录得不同程度的升幅。市场昨日午后再传内地将大幅度减息，又有消息指国务院召开的振兴汽车及钢铁业会议有利好措施出台，曾推动中资股的升势明显扩大，但也可能因为消息没有特别新意，加上投资者担心可能会再度出现“好消息证实出货”的情况，致令可以保持高位收市的股份并不多。

苏格兰皇家银行终于落实悉数配售中行(03988)股份，市场预计余下的策略股东进一步减持的机会已大减，因而也刺激股价回升近逾3%。另外，最近同样受到策略股东大手减持因素困扰的建设银行(0939)，昨曾一度走高至3.95元，最后回顺至3.8元报收，似乎抢高的动力都不算强。事实上，自从多个策略股东连番减持后，市场流通的货源难免会大为增加，在消化需时下，股价反弹的空间暂时也不宜看得太高。

与汇丰加强合作利拓展

交通银行(3328)的主要策略股东为汇丰银行，现时汇丰持有交行19.01%股权，而所持有股份的锁定期早于去年8月18日已届满，但汇丰则一直表明无意减持。值得一提的是，汇丰不但无意减持交行，双方更多次表达会发展长远策略合作关系，并计划加强现时在多个领域合作，包括信用卡、企业银行、国际业务、资金业务、托管业务和科技发展等。交行近期跟随其他内银股走低，惟观乎其退至5元水平已复见不俗承接，昨曾高见5.51元，收市报5.25元，升0.16元。可趁股价初现反弹跟进，上望目标为近期高位阻力的6.5元，惟下破5元则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势：港股走势仍波动，惟资金面仍有利中资股。

交通银行

汇丰无意减持，并重申加强业务合作，有利股价反弹。

目标价：6.65元

止蚀位：5元(香港文汇报 张 怡)

信德：自由行有望放宽 2.2元以下增持

港股未能上破之前的高位，近日辗转回落，加上国家副主席习近平在访问澳门时未有发表任何支持澳门赌业的政策，拖累一众濠赌股显著回吐。

赌业暂难翻身

慧雅认为中央政府对地方的取态是地方有困难时会伸出援手，但不会订出个别政策帮助地方渡过难关。再者，赌业与洗黑钱、内地资金流出等问题息息相关，慧雅觉得中央政府推出重大政策帮助澳门赌业的机会很微，早前市场对中央直接挽救赌业的憧憬显然有点不切实际。由于澳门赌业高度倚赖客数目基础甚小的「豪客」市场，加上赌桌供应增长速度过快，慧雅恐怕今回澳门赌业的调整期不会短。

不过，以慧雅之见，澳门经济前景又未必太差。慧雅相信中央政府进一步放宽自由行政策的机会较大，始终这是国家一贯的政策，亦对香港和澳门抵御外围经济的冲击有帮助。无疑，若日后少了自由行旅客光顾赌场的贵宾厅，澳门的赌业经营仍然会困难重重。但只要赴澳旅客有所增长，对澳门的酒店、零售、饮食业是大有裨益。

目标价2.6元

信德集团(0242)在澳门坐拥不少优质资产，这亦是慧雅在12月12日建议在1.5元买入该股的重要原因。在1月7日时，信德曾急升至2.72元，不过在早两天，它又急挫至2.23元。虽然信德股价在1月13日已回升，但在目前的市场环境下，慧雅预计信德仍会反复波动，也正好提供了趁低吸纳的机会，始终该股的每股资产值应在6元以上。因此，慧雅重申早前在2.2元以下增持信德的建议，目标价2.6元。(香港明报 施慧雅)

九兴：估值吸引

苏格兰皇家银行(RBS)悉数配售中国银行(3988)股份，利好港股投资气氛，即使汇控(0005)股价全日受压，港股亦曾重上万四点关；然而尾市有沽压，恒指最终只能升36点，报13704点，成交金额662亿元。九兴控股(1836)估值吸引，公司又于6元以上持续回购，可考虑在股价回落时小注买入。

港股连跌6日，昨日虽然上升但却从高位大幅回落，相当弱势；但现时市盈率约为10倍，处于熊市介乎8倍至12倍的中间水平，除非出现特别负面消息或外围急泻，否则短线仍将以反复为主。反观内地股市则气势如虹，周线图RSI更呈双底背驰格局，上证指数有机会上试2200点水平，可短炒A50中国基金(2823)。

九兴控股日前公布第4季度营运数据。制造业务收入按年上升16.9%，至2.67亿元，鞋销量持平在1230万双，平均售价则升17.3%至每对21.7美元。总结08年，全年收入增16.7%至10.75亿美元，销量升1.4%至4840万对，而平均售价升15%至22.2美元。

持现金29亿 息率达12厘

综观全年的营运数字，08年销量只能保持平稳，踏入09年应该会出现下跌；但去年第4季销量按年仍能平稳，今年跌幅应可控制在10%以内，高盛估计09年上半年减少2%，但或会向下修订。平均售价方面，九兴主要采取成本加利润来定价，油价等生产成本大跌，平均售价肯定受压，但对边际利润影响有限。至于仍处起步阶段的内地零售业务，全年收入为2460万元，占整体收入比重仅低单位数字，暂时可以不理。

九兴最具吸引力的地方，一是坐拥巨额净现金，另一是公司透过回购令股价近乎「死守」在6元以上。九兴在07年7月招股上市，集资近4亿美元。由于公司业务模式独特，毋须太多资本开支，再适逢全球经济下滑令公司放慢发展步伐，截至去年9月底止，仍拥有3.77亿美元净现金，相当于29亿港元，或每股3.63元。

九兴去年首3季赚9715万美元，保守点假设08年度只赚1.2亿美元，以8亿股计算，每股盈利为0.15美元或大约1.16港元。以现价6.6元计算，市盈率5.7倍，扣除净现金则只有2.6倍。就算09年盈利倒退10%或20%，估值仍然相当吸引。再说，九兴派息比率约为70%，股息率高达12厘，较一般持有大量净现金却不派息的股份吸引得多。

此外，近数月股价跌至6元水平，公司持续回购，近4次回购价介乎5.96元至6.4元不等，数量可达该交易日的50%，似乎管理层对于守住6元关口的决心颇大。倘股价调整至接近6元，不妨小注买入搭一转顺风车。(香港明报 张兆聪)

龙工：潜力不容低估 传统基金增持

经过近期的调整，个别股份开始浮现收集价值，例如本栏于去年11月21日以每股约3元水平介绍过的中国龙工(3339)，已由近期的高位约4.68元水平反复回落，不经不觉已回落至近期起步位水平。基于其间龙工的基本因素并无变坏，以及更重要的是其属于「4万亿元受惠股」中的基建相关股份，前景一点也不差。还有，难得传统基金邓普顿基金，于上周三以每股4.412元增持了龙工269万股，即反映基金也看好该股，现价3.5元更比邓普顿的增持价低21%，因此该股确有博反弹的吸引力。

瑞信评级「增持」 看6.61元

目前市场以短线资金为主导，一买一卖，为时可能只是数天，甚至是数句钟。以昨日本栏介绍的丽丰控股(1125)为例，一开市已高开近15%，其后最多升36.7%至0.16元，但资金进出速度实在太快，下午升幅已收窄至不足一成，收市仅升6%，如果沽货不够快，随时有被套之虞。由此可见，目前市场主要以短线炒家为主，或者是对基金的短线操作，但传统基金在目前不稳的市下，真正有动手买货的其实不多，难得传统基金邓普顿基金肯出手买入龙工，应有一定的启示作用。

事实上，吸引邓普顿基金于近期高位追入龙工的理由很简单，莫过于该股正受惠于未来中国大量的基建投资。据瑞信早前发表的报告指出，内地两年投入4万亿元振兴经济，假设当中60%投放于基建，重型挖土机械需求或于今年录得增长。

另外，由于内地政府希望加快投资，瑞信估计建造机械需求今年第2季呈正面，市场对装货机、挖掘机及推土机需求，也会因土地平整项目而有所增加，所以该行相当看好龙工，并给予龙工「增持」评级，目标价6.61元。

估值方面，按瑞信的预测，龙工今年盈利可望达到10.14亿元人民币，每股盈利为0.93元人民币(约1.02港元)，折合现价市盈率才是3.43倍。要升至目标价6.61元，届时之市盈率才是6.5倍，仍然极其吸引。

近期龙工积极回购股份及可换股债券，迄今已回购近一成2012年可换股债券，涉及金额达2300万美元，充分反映公司财政状理想，趁机回购和注销股份及债券，有助提高每股盈利，进而支持股价做好。

截至去年6月底，龙工手上现金及金融资产为11.13亿元人民币，并无任何银行借贷，只有零息可换股债券17.97亿元，即净借贷6.84亿元，净借贷比率21%，实属健康水平。

市帐率仅1倍 上望4.68元

总括而言，无论未来前景及公司本身质素，龙工都相当正面，截至去年6月底，龙工每股账面值为3.04元人民币(折合约3.34港元)，即现价市帐率才是1.05倍，属吸引水平，不妨趁低吸纳，短线可博升至近期的高位4.68元，中长线则不妨看瑞信所定的6.61元目标价。(香港明报陈承龙)

裕元：12.7元可吸纳 派息稳定成本压力减

蓝筹工业股裕元(0551)日前派发成绩表，业绩不过不失，预料裕元股价短期仍受制欧美消费市道疲弱，倘股息率升至7厘，则可购入作收息。

裕元去年鞋类产量按年增长9.9%，至2.55亿双，毛利率维持在24%。全年纯利之所以猛增30.4%，原因是分拆宝胜(3813)上市录得特殊收益1.23亿美元(约9.6亿港元)。若撇除特殊收益，裕元纯利的实际增长不多。

欧美市道差 订单料减

展望来年，预料裕元盈利将受制于欧美疲弱的消费市道。裕元的主要客户是「Nike」和「Adidas」，产品最终目的地主要是美国和欧洲，根据集团提供的最新资料，美国市场占整体营业额30.9%、欧洲则占23.6%，欧美消费市道疲弱，跨国运动品牌将大减向裕元的订货量，这个因素不能轻视。

不过，裕元仍然有候低吸纳的价值，原因如下：

一，裕元过去的派息十分稳定。翻查集团过去3年的派息比率，均介乎45%至50%水平，并无间断。公司宣布把末期股息由07年度的0.53元，增加至每股0.55元，连同中期股息0.34元，全年股息率有6厘，一定程度上可支持股价。

二，裕元去年分拆零售业务宝胜上市，减轻了整体负债。截至去年9月底，裕元的负债对股东权益比率由65.2%降至59.8%，现金由3.8亿美元增至4.4亿美元，财务状健康。

三，裕元的生产成本有望纾压。生产球鞋的物料成本，与油价关系密切。油价上升，生产物料成本亦跟随上涨。现时油价较08年上半年低一大截，裕元的原材料成本有望下降。另外，预计今年内地工资增长放缓，对劳工密集的造鞋业的成本亦有减轻作用。

7厘息价位值得上车

因此，只要派息政策不变，相信裕元在低位会有支持，大可考虑买入收息。如果裕元明年派息金额不变，可静候预测股息率为7厘水平的股价价位，即约12.7元才吸纳。(香港明报 曹嘉聪)

汇控：不宜捞底 利淡因素多

中资股遭「洋小非」抛售刚落幕，股市即场换画，上演了「大摩屠象」，累得恒指昨天虽然曾上过14000点，但在汇控拖累下，恒指只能以13704点收市，微升0.27%，国指则在中资银行股领涨下，升了1.96% ，汇控在伦敦跌穿了「9．11」美国恐袭低位68.25元，于本港时间今晨零时30分报65.34元，较本港收市低了4.66元，就算跌了这么多，汇控也博不过。

今晨汇控伦敦报65.34元

入夜后，欧美股市走势也甚疲弱，英国富时指数受到汇控拖累表现最差，其它负面因素都跟欧美的企业业绩及经济数据有关。欧洲工业巨擘西门子表示本季订单显著下跌，德国最大银行德意志银行预报上季蚀了48亿欧元，欧元区的几个「穷亲戚」包括爱尔兰、西班牙、葡萄牙及希腊等有被调低信贷评级之危，欧元瓦解的忧虑拖累欧元跌至1.31水平。

而美国方面，美股开市前公布的12月零售数据跌了2.7%，为市场预期的一倍，其中一个原因是汽油价大跌，撇除汽油、汽车及建筑物料后的零售数字仍跌1.4%，11月则升0.1% ，道指开市早段跌超过200点，30只道指成分股均告下跌，于本港时间今晨零时时30分，道指跌256点，报8192点。外围形势短线仍会受业绩及数据所牵动，不过，过了这个阵风后，形势可以回稳。

道指因业绩数据差 跌256点

摩根士丹利昨天把汇控股的目标价由75元调低至52元后，大笨象在伦敦已跌至64元。大摩报告的理据跟去年10月那次调低目标价至75元时其实差不多，不外乎调低盈利预测，估计汇控要集资200至300亿美元，减派息一半等。不过，桥不怕旧，最紧要市场受落。图1是追踪大摩报告的表现，该行自5月开始建议客户减持汇控，可说无宝不落，对基金若跟其建议，每次都入市沽空，回报可观，据统计，过去1年跟住大摩建议的目标价买卖汇控，回报率达30.5%，食髓知味，自然有不少淡友跟进，52元的目标价甚至是更低也有可能。

大摩唱淡 近半年无宝不落

昨天汇控急泻时，并无出现往日过千买牌组成血肉长城等买汇控的景象，看来散户也学精了，汇控是42只恒指成分股中，唯一只跌破了10月海啸价的蓝筹股，表现何等令股民失望，汇控管理层绝对应该好好检讨，始能对得住万千支持汇控的香港股东。

本栏之前曾指出，在国际经济环境动荡下，汇控并不适合散户投资，因为它的业务横跨全球，在英美的投资甚大，而这两个国家正正就是泡沫热点，英美过去几年经常帐赤字不断扩大，楼市泡沫严重，如今爆破，汇控处覆巢之下，安有完卵？

此外，往日经济全球化如日方中时，汇控的跨国企业经营模式会有其优势，但今时今日，欧美国家自顾不下，跨国企业纷纷抛售海外资产，班资回国，跨国银行的模式变成无用武之地，各地的业务很易变成一个个的孤岛，大家见到皇家苏格兰银行放弃在中国银行的策略股权，便反映了它把投资套现回归英国之心切。

汇控环球经营 暂无用武之地

汇控的管理层长驻伦敦，在动荡不安的经济环境下，香港股民根本无从得悉他们如何响应复杂的经营环境。当年，汇控总部未迁往伦敦时，前主席浦伟士每天均在中环上班，遇上重大问题，媒体有很多机会作出查询，当时持有汇控股票，也可放心点。

汇控股价的另一风险是它一直跑赢同业很多(图2)，令投资者不禁在同一屋檐下，汇控是否值得如此高溢价呢？事实上，自英国政府入股当地银行后，汇控优势已见收窄(图3)。

汇控的股价「9．11」 时低位在68.25元，今天可能要失守了，而亚洲金融风暴的低位则是43元(当时是131元，但汇控股价期后一拆三，故得出约43元)。(香港明报江宗仁)