被戏称为“I kill you later”的Accumulator(累计股票期权)，连本港大蓝筹中信泰富(0267)都中了Accumulator的陷阱，劲蚀逾155亿港元。市场人士指出，Accumulator由于其高达100万美元的入场费，令其成为有钱人的游戏。不过，这类衍生工具可以与很多资产挂钩，包括外汇、期油等，但投资者需要留意到Accumulator一旦所挂钩的产品之价格跌穿入货价，就要以既定的入货价来「接货」，每日可能以双倍或甚至更高倍数来“接货”，这样亏损可能达无底深渊。在这次的金融风暴冲击下，Accumulator成为英雄冢。
Accumulator早于3至4年前已出现，但随着港股去年创新高，吸引了很多专业投资者对此产品趋之若鹜，连本港多家上市公司亦涉足这类产品，如鸿兴印刷(0450)亦因参与类似Accumulator的金融工具及结构性借款而输掉整间公司，要拱手让出控股权，现代美容(0919)主席曾裕等亦有参与类似Accumulator而输掉巨款。
入场费100万美元
今次中信泰富错买的杠杆外汇合约，可说是变种Accumulator。不同之处，在于其对赌博的目标，不是股份，是汇价。至于促销对象，股票Accumulator会集中售予个人投资者，而变种的外汇Accumulator，则主要以上市公司及中小企为对象。
比联金融产品基金及结构性产品联席董事何雅茵表示，Accumulator是投资者与私人银行订立股票累积期权合约，一般没有零售，最低入场费100万美元，成为有钱人的游戏。由于过去2、3年市况稳定，股价长升长有，以致投资者对Accumulator趋之若鹜。
何雅茵续称，Accumulator是结构性产品，除了与股票挂钩，可以与很多资产挂钩，包括外汇、期油等，但投资者需要留意到Accumulator一旦所挂钩的产品之价格跌穿入货价，就要以既定的入货价来「接货」，部分条款更可能限定每日以双倍数量来“接货”。
无止蚀接货至期满
Accumulator的具体运作如何？它是投资者与私人银行订立股票累积期权合约，为期1年，假设港交所(0388)当时的股价是220元，投资者可以折让价200元每日购入500股港交所股份；若股价跌穿200元，投资者亦要以200元价格，每日购入1,000股(即双份)的港交所股份；假若港交所价格升过250元的赎回价，合约便即时终止。
陷入越沽越接怪圈
从这假设，若以港交所昨日收市价83元计算，参与累积期权合约的投资者已录得很大帐面亏损，若财力稍不足，便足以掉进这个累积期权合约的深渊。有些参与Accumulator的投资者，为了套现或减持手上的股票，不理市况沽售股票，结果会令部分股票陷入越沽越接，越接越沽，股价每况愈下的怪圈，增加了股市的波动性。
浸会大学财务及决策系副教授麦萃才认为，产品设计本身没有问题，只是投资者没有注意到杠杆式买卖属高风险产品，投资者亦没有就个人承受风险能力及负担能力等而贸然决定买入这类产品。他说，的确有不少企业利用这类外汇期权作对冲外汇风险，但相信企业内应该会聘请专业会计师等去评估当中风险，并因应企业的财政实力、需要去厘定当中风险，若没有这样做，那就是咎由自取。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
