国海富兰克林：深化价值投资 创造更高收益

――富兰克林国海深化价值股票型基金投资价值分析――

中国银河证券研究所 王群航

股票市场行情自2007年10月16日见顶以来，经过了半年多时间的下跌，截止到2008年4月18日，以沪市综指为例，市场已经下跌了3029.37个点，跌幅为49.47％，几乎过半。基础市场行情的快速大调整带动了个股估值水平的下降，前期在大牛市行情中积累的风险得到了较好的释放，许多质地良好的上市公司更是因此价值凸显，投资机会开始相对更多。在此相对较好的基础市场行情背景之下，国海富兰克林基金管理公司的富兰克林国海深化价值股票型基金适时发行，值得广大投资者认真关注。

一、产品速览

富兰克林国海深化价值股票型基金以富兰克林邓普顿基金集团环球资产管理平台为依托，针对证券市场发展中出现的结构性特征，投资于具有估值优势和成长潜力的上市公司的股票以及各种投资级债券，争取达到基金财产长期稳定增值的目的。

该基金的大类资产配置范围是：股票资产占基金资产的60%－95%，债券、现金类资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%－40%，其中，基金保留的现金以及投资于到期日在一年期以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。这样的配置方式属于传统的、经典的股票型基金大类资产配置策略，在坚持了股票型基金特性的基础上，保持了相对比例的资产配置权力，既有利于控制风险，也有利于提高收益。

二、产品设计理念

国海富兰克林基金管理公司认为，当宏观经济和市场结构出现较大变化时，行业与企业的成长模式和盈利能力往往会随之发生变化，进而影响行业板块与上市公司的投资价值与估值水平。在此过程中，具有核心竞争力、占据行业垄断地位、处于成长拐点或成长转型阶段的上市公司，往往能在价值重构的过程中获取估值溢价。富兰克林国海深化价值股票型基金将通过不断的价值挖掘，专注投资于各类具有高度投资价值的股票，争取为投资者获取超越业绩基准的投资回报。

从基础市场大背景情况来看，国海富兰克林基金管理公司认为目前全球视野下的中国股市依然处于上升阶段，因为股权分置改革即将全面完成，将带动上市公司的经营效率和估值水平全面提升；由于国内资金的流动性仍然充裕，宏观经济在适度的调控后将依然保持健康的增长，为上市公司发展提供坚实、广阔的空间；人民币持续升值的预期也支撑着股票资产的价格继续上升。在这三大动因的驱动下，中国股市仍会在市场的反复振荡中不断向前发展。

在2006年、2007年的大牛市行情中，中国证券市场的赚钱效应引入大量投资者，过剩的流动性导致估值泡沫的产生，高成长、高估值成为过去两年市场的投资主基调。不过混沌的估值总会重新回归真实和合理，努力挖掘上市公司的内在价值，投资那些“相对便宜”的优质上市公司，将会使是价值投资将成为今后投资的主基调。

三、坚持深化价值投资

富兰克林国海深化价值股票型基金属于价值型投资的基金，但其强调“深化价值”的核心意义在于挑选出“相对便宜”的优质股票后，再次深挖这些股票的成长性潜力，除了追求股票价值重估后的大幅上涨收益外，更进一步寻求由于上市公司竞争力变化而带来的超额收益。深化价值投资好比是价值投资的进化，如果能找到未来有升值空间的、“物美价廉”的投资机会，就绝对不能错过。中国经济正处于大变革、大转型的特殊阶段，经济的转型对每个行业和企业的投资价值有着不同的影响，有些会提升整体行业股值水平，有些会提升部分公司的估值水平。

富兰克林国海深化价值股票型基金今后将专注于投资具有核心竞争力和行业垄断地位、处于成长拐点或成长转型、在价值分化中打开估值空间的上市公司，通过综合评定公司的盈利能力、资产状况、成长性等指标，深层分析上市公司内、外部竞争力的变化，深度挖掘那些估值不断提升、有超额收益预期的股票，作为最终投资的首选。该基金具体的选股标准包括主营业务收入增长率和息税前利润增长率超过相应周期内GDP平均增长率的上市公司；或者具有正的边际主营业务收入增长率或边际息税前利润增长率的上市公司。

四、良好的公司背景与基金管理人

国海富兰克林基金管理公司成立于2004年11月15日，属于合资基金管理公司，国海证券有限责任公司持有51%股权，坦伯顿国际股份有限公司持有49%股权，公司的注册资本为2.2亿元人民币，办公地点在上海市。

根据中国银河证券研究所基金研究中心的《中国证券投资基金2007行业统计报告》，截止2007年12月31日，国海富兰克林基金管理公司共管理有3只基金，管理的基金资产净值总额为264.70亿元，占全行业的比例为0.81％，管理规模在58家基金管理公司中排名第34位。

根据中国银河证券研究所基金研究中心《2007年基金管理公司股票投资管理能力综合评价报告》，2007年，国海富兰克林基金管理公司的股票投资管理能力在52家基金管理公司中排名7位。良好的公司背景，为富兰克林国海深化价值股票型基金今后的运作及收益预期提供了良好的保障。

基金经理张晓东先生是一位值得重视的基金经理，他具有如下特点：（1）基本素质良好，是美国多米尼克学院亚太政治及经济分析硕士和上海交通大学应用数学学士。（2）从业时间长，超过了14年。（3）从业经历丰富，在美国、香港等地均有过投资经历。（4）股票投资换手率低，2007年度仅为112％，远低于市场平均水平。（5）股票投资习惯于高仓位，以他目前正在管理低弹性市值基金来看，过去6个季度里平均股票投资仓位为89.22％，期间只有一次低于85％。（6）将上述第四、第五个特点汇集起来，另鉴于他良好的投资业绩，则表明了他是一位擅长于进行价值投资、精于选择优质股票的基金经理，其对于盐湖钾肥的成功投资就是一个精彩的案例。