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2025年的白酒行业，并不轻松。需求收缩、价格承压、库存高企成为常态。在这样的环境下，企业的选择往往比结果更值得关注。古井贡酒这一轮的应对思路，基本可以概括为两个关键词：主动调整、稳住基本盘。
4月28日晚间披露的2025年年报与2026年一季报，把这一策略的执行路径呈现得较为完整。
从结果看，古井贡酒2025年的经营数据承压明显。全年实现营业收入188.32亿元，同比下降20.13%；归母净利润35.49亿元，同比下降35.67%。分季度来看，收入与利润呈现逐季走低，第四季度甚至出现单季亏损。
但如果把时间线拉长，这组数据更多反映的是“主动降速”的结果，而不是单纯的经营失误。
一方面，行业整体处在需求收缩周期。规模以上白酒产量连续多年下滑，渠道库存压力在2025年集中释放。另一方面，公司选择压货节奏、控制出货、清理库存，这直接影响了收入确认和利润表现。
从结构上看，公司毛利率仍维持在79.26%，同比仅下降0.64个百分点。这意味着产品结构和价格体系没有出现明显失守，核心能力依然稳定。对于白酒企业来说，在周期下行阶段能守住毛利率，本身就是一种能力体现。
如果把2025年理解为“去库存年”，那么古井贡酒的调整重点，更多落在渠道和生产两端。
最直观的变化是库存和产量的同步下降。年份原浆系列产量同比下降23.76%，库存下降38.04%，销售降幅则相对温和。这种“减产快于去化”的节奏，体现出公司对渠道压力的主动释放。
与此同时，经销商数量从5089家减少至4865家，减少224家。数量下降并不意味着渠道收缩，而是结构优化的结果。弱势经销商被清理，渠道质量得到提升，这对后续动销恢复更有帮助。
从资产负债表来看，合同负债减少带动资产负债率下降至31.66%。这背后其实是企业主动减少预收款、降低渠道压货的体现。短期看会影响现金流，但长期有利于价格体系稳定。
在产品端，古井贡酒依然维持“一主两翼”的结构。年份原浆系列贡献超过77%的收入，是绝对核心。
即便在行业下行阶段，这一核心产品的占比仍保持稳定，说明品牌基础没有被削弱。与此同时，古井贡酒系列与黄鹤楼系列分别承担不同的市场功能：前者补充中端价格带，后者支撑省外市场拓展。
值得注意的是，公司在2025年加大了低度化与年轻化产品布局。以“轻度古20”为代表的26度产品，明显针对新消费场景，如微醺、社交、旅行等。这类产品未必短期贡献规模，但在消费结构变化中，承担的是“试探边界”的角色。
同时，国潮系列、生肖酒、经典产品回归等多条产品线并行，形成从高端到大众的覆盖。这种策略的核心，不是简单扩张SKU，而是确保不同价格带都有稳定供给能力。
2025年的另一条主线，是渠道逻辑的变化。
线下渠道收入同比下降21.85%，占比仍高达94.6%，传统分销体系依然是基本盘。但变化发生在内部：渠道扁平化、终端直控增强，以及库存管理更加精细。
“三通工程”本质上是在重构渠道效率。通过数字化系统对终端动销进行跟踪，实现按需发货，减少中间层级。这种模式在库存周期中尤为关键，可以避免库存再次积压。
线上渠道则成为少数增长板块。全年实现收入10.08亿元，同比增长30.65%。虽然占比不高，但增长质量较好，尤其在京东、抖音等平台，已经形成较清晰的转化路径。
物流体系的升级同样值得关注。与菜鸟供应链合作建设智慧仓配体系，通过RFID等技术实现防伪和防串货，同时提升配送效率。这类基础设施投入短期看不到明显收益，但对长期渠道稳定性影响较大。
在行业收缩阶段，古井贡酒并没有明显压缩品牌投入，而是维持相对稳定的曝光。
连续多年绑定央视春晚，以及持续参与世博会等国际平台，本质上是在强化品牌的公共认知。这类投入短期难以转化为销量，但在消费信心波动时，有助于维持品牌信任度。
与此同时，公司也在尝试更贴近年轻群体的表达方式。通过短视频平台内容营销、跨界合作等方式，提高品牌在新消费群体中的触达效率。从结果看，线上内容带动了一定的电商转化，形成“内容—销售”的闭环。
营销费用方面，全年呈现“总量下降、效率提升”的特点。销售费用率仍高于行业平均水平，但投入产出比有所改善。这意味着公司在控制费用的同时，也在优化投放结构。
进入2026年，一季度数据提供了一个观察窗口。
公司实现营业收入74.46亿元，同比下降18.59%；归母净利润16.07亿元，同比下降31.03%。从同比看仍有压力，但如果与2025年第四季度相比，降幅已经明显收窄。
更值得关注的是现金流。2026年一季度经营活动现金流净额为19.11亿元，同比增长3.59%。在前期去库存后，回款能力开始恢复，这是渠道逐步回归正常节奏的信号。
毛利率为77.85%，较上一年同期有所下降，但环比有所改善。这说明价格体系在经历调整后，开始趋于稳定。
资产规模和净资产同步增长，资产负债率维持在较低水平，财务结构依然稳健。这为后续市场恢复提供了空间。
从管理层表态来看，对行业的判断依然偏谨慎。短期压力仍在，但随着库存逐步出清，基本面有望修复。长期来看，行业规模可能收缩，但集中度会进一步提高。
古井贡酒的策略比较清晰：继续推进全国化，稳住次高端价格带，同时从渠道驱动转向用户驱动。
这一转变的核心，在于减少对压货的依赖，转而依靠真实消费来支撑增长。无论是数字化渠道、年轻化产品，还是新零售业态尝试，都是围绕这一目标展开。
比如“打酒铺”模式，通过更低门槛的消费形式，触达更广泛人群；再比如低度酒和跨界产品，则是在拓展消费场景。这些尝试未必都会成功，但方向上更贴近当前消费变化。
如果只看2025年的财务数据，古井贡酒并不轻松。但把这些数据放到行业周期和企业选择中去看，可以看到另一条线索：主动收缩、释放压力、为下一轮增长腾挪空间。
2026年一季度的变化还谈不上反转，但节奏已经有所调整。接下来，渠道恢复、消费回暖以及产品结构的优化效果，将逐步体现。
对于一家老牌酒企来说，穿越周期的关键，不只是规模增长，更是节奏控制能力。从这一点看，古井贡酒正在做的，是一场以时间换空间的调整。
文 | 扈朝阳
本文来源：网易酒香
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