央行：贷款利率已处低位，信用利差偏窄

11月11日，中国人民银行发布2026年第三季度《中国货币政策执行报告》，并在专栏中判断，我国贷款利率已相对较低。截至2026年9月，中国政策利率为1.4%，贷款利率和房贷利率却已降至3%左右。今年下半年以来，我国利率调控体系进一步完善，贷款定价基准更加多元化，市场对当前利率水平究竟处在什么位置，也更加关注。据人民银行行长潘功胜11月3日在全国人大常委会会议上的报告，2026年9月新发放企业贷款加权平均利率为2.96%，新发放个人房贷利率为3.05%，5年期AAA级企业债收益率为1.7%。

判断利率高低，要先看利率品种。专栏解释，不同金融工具的期限、风险和流动性不同，各类利率水平自然有差异。一般来说，存款利率较低，货币市场利率和国债收益率居中，贷款利率和信用债收益率较高。存款人愿意用部分利息换取支付便利和安全保障，银行作为借款人风险很低，所以存款利率低；货币市场工具是金融机构之间的批发融资，银行省去了网点运营成本，因此愿意付出略高于存款的利率；贷款要覆盖银行的负债成本，还要承担信用风险，利率自然更高。

横向比较更能说明问题。2020年，美联储为应对疫情冲击，两次累计降息150个基点至零附近，相关利率随之稳步下降，其中贷款利率和房贷利率最低分别降至4.1%和3.5%。专栏认为，存款利率下降可以为贷款利率下降创造空间。欧元区和日本在政策利率降至零附近后，存款利率降到零左右，贷款利率也降至较低水平。不过，央行同时强调，受经济发展水平、金融结构和统计口径等因素影响，不同经济体的各类利率不完全可比，只能作为大致参照。

债券市场的对比也呈现类似格局。信用债收益率与国债收益率之差即信用利差，反映的是信用风险溢价。专栏称，近十年来，在政策利率位于零附近、10年期国债收益率处于底部时，美国企业债信用利差约120个基点，日本约80个基点，欧元区约50个基点；目前中国实施正常的货币政策，信用利差约为30个基点，明显较窄。

税收因素也会影响比较结果。国内目前对国债利息收入免征所得税，纳税投资者因此愿意接受低于应税债券的收益率。专栏提醒，投资者按税后收益给债券定价，比较国债与信用债、贷款的利率时，需要还原税收因素的影响。中信证券研究在点评中认为，后续信用利差或面临走阔压力，债券利息税收政策调整的预期也可能阶段性升温，对长端利率形成扰动。

在政策方向上，报告提出推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价，向更加多元的定价基准转型，指导金融机构探索发放挂钩银行间隔夜回购利率（DR001）的浮动利率贷款。2026年7月以来，全国多家商业银行开始以DR001作为基准给贷款定价，与此前施行的LPR并行。