美加息预期强化 机构把脉金价走向

来源：中国证券报

美国最新发布的通胀数据超出市场预期，不仅强化了市场对美联储货币政策的鹰派预期，也令国际黄金价格调整，失守4100美元/盎司关口。高盛等机构近日下调金价目标，但有观点表示，全球央行购金与储备多元化需求仍为黄金提供结构性支撑，短期承压与中长期逻辑并存，市场正进入多空因素交织的观察窗口。

金价短线承压

美国劳工统计局最新数据显示，10月CPI环比上涨0.4%，低于前值0.6%，但高于预期的0.3%；核心CPI环比上涨0.3%，与前值持平，同样高于市场预期的0.2%。美国通胀显现较强黏性，市场需要反复评估美联储货币政策路径。

数据公布后，芝商所Fed Watch工具显示，市场对美联储12月加息的押注明显升温。美联储官员释放的鹰派表态，进一步强化了这一预期——市场已充分计入至少加息25个基点，对加息50个基点的预期也在提升。

加息预期推高了美债收益率，抬升了持有黄金这类无息资产的机会成本；与此同时，美元走强提高了非美元投资者的购金成本，两条传导链条共同对金价形成压制。从市场表现看，数据公布后国际金价短线跳水，失守4100美元/盎司。Marex大宗商品分析师认为，该数据短期内对黄金构成负面影响。

短期冲击之外，还需要关注市场加息预期中枢的变化。Northlight Asset Management首席投资官克里斯·扎卡雷利表示，虽然预计美联储12月加息，但最新通胀数据导致2027年1月进一步加息的可能性也进入市场讨论范围。这意味着如果市场开始交易美联储持续紧缩的可能性，黄金面临的就不只是一次议息会议前的短期波动，而是利率预期中枢变化带来的估值压力。

不过，华北地区一家公募基金的研究员李峰（化名）提示，这次CPI数据对黄金的短期影响偏空，但要判断黄金是否进入趋势性调整，还需观察实际利率、美元走势以及全球黄金投资需求，不能仅凭一次数据下结论。

国投瑞银基金有关人士补充，即便加息预期再度强化，金价短期震荡大概率难以避免，但金价韧性能否延续，需要跟踪实际利率走向与避险情绪的变化，不宜简单线性外推。

资金流向分化

尽管短期价格承压，但观察更长周期的资金流向，可以发现黄金市场的需求结构正呈现出“短期波动、长期支撑”的特征。

Wind数据显示，进入四季度，截至11月10日，14只黄金主题ETF整体获得42.5亿元资金净流入，但具体产品之间差异较大。例如，黄金ETF国泰获得超22亿元净流入，而黄金ETF华安则出现超8亿元净流出。其中，黄金ETF华安自10月23日（含）起的13个交易日中，仅1日出现小额净流入，其余12个交易日均出现净流出。

拉长时间来看，在三季度，黄金主题ETF合计获得267.33亿元净流入，显示资金对黄金的配置热情仍在。FOF基金经理的配置行为也印证了这一点，重仓黄金ETF华安的FOF数量在三季度末回升至59只。

另外，全球央行购金仍是黄金需求的重要支柱。世界黄金协会数据显示，2026年第三季度，全球央行及其它官方机构净增持黄金321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高。此外，全球实物黄金ETF同期净流入211吨，推动持仓总量攀升至4256吨的历史峰值，与二季度的净流出形成鲜明反差。这些数据表明，在地缘风险与对部分经济体财政可持续性担忧驱动下，机构资金正将黄金视为重要的多元化配置与风险管理工具，这种长期需求为金价提供了坚实的支持。

机构研判显现分歧

面对短期压力与结构性支撑，机构对黄金后市的判断并不一致，但多数机构认为短期调整尚未改变中长期逻辑。

高盛分析师近期下调目标价，将2026年底国际金价预期由4650美元/盎司降至4150美元/盎司，2027年底由5400美元/盎司降至4800美元/盎司，理由是近几个月美联储立场趋于鹰派。高盛研究报告提示，股市回撤初期的去杠杆可能迫使投资者抛售黄金以筹措现金，但央行结构性购金仍为金价提供支撑，私人财富及长期投资者也可能将黄金视为对冲财政可持续性风险的工具。

瑞银策略师预计金价2026年底达4600美元/盎司，认为美加息压力只是短期扰动，高债务、美元走弱预期、地缘风险及央行购金等结构性利好并未改变。

信达期货认为，当前市场定价的主导因素已转向美国通胀黏性和利率预期，黄金短期倾向于震荡偏弱，前期反弹尚未形成趋势反转的充分条件，操作上仍以谨慎为主。

建信基金的基金经理李博涵表示，黄金的短期走势需结合美国经济增长、就业、通胀及货币政策进行综合判断，若通胀持续高企，黄金可能面临美元走强和实际利率上升的双重压力。但他同时表示，央行购金等中长期结构性需求的变化值得重视，这意味着即使短期承压，黄金下方也存在来自储备资产多元化的需求支撑。