上海
2026.11.11
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作者 |第一财经 齐琦
美国10月通胀数据出炉后重燃了市场加息预期，黄金价格承压震荡。
数据公布后，现货黄金从4080美元附近急速跳水，盘中一度跌至4013美元。11月11日，伦敦现货黄金盘中由跌转涨，截至发稿小幅反弹至4050美元/盎司，涨幅0.48%。
国内黄金市场跟跌，截至11月11日收盘，沪金主力报873元/克，跌幅1.4%，盘中失守870元关口最低触及863元/克；A股黄金板块集体低开低走。截至收盘，中金黄金（600489.SH）收跌超2.37%，山东黄金（600547.SH）、山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）等集体收跌。
中金公司预计，接下来利率方向将主要影响贵金属价格，展望明年，如果明年全球单边冲突、贸易摩擦的地缘风险边际下降，高利率压力存在缓解预期，黄金在当前点位上可能存在价格修复空间。
通胀数据居高不下，加息预期重燃
当地时间11月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI环比上涨0.4%，预估为0.3%，前值为0.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，与9月和8月的涨幅持平，已经连续三个月维持在0.3%，显示美国核心通胀具备较强粘性。
数据发布后，多位美联储官员进一步释放鹰派信号。市场开始押注美联储在12月加息50个基点的可能性。CME FedWatched数据显示，目前预计美联储下个月加息25个基点的概率为90.9%，加息50个基点的概率为9.1%。
高盛认为，整体CPI回落主要来自能源环比涨幅从9月5.2%收窄至10月0.7%，属于短期能源扰动消退；但核心CPI连续三个月维持0.3%环比，服务端通胀粘性并未出现实质性改善。
“不过美联储近几个月政策立场明显转向鹰派，高利率环境大幅抬升持有黄金的机会成本。”基于此，高盛近期大幅下调了黄金价格预期。高盛将2026年末目标价从4650美元下调至4150美元，降幅约为10.8%。它将2027年底的目标价从5400美元下调至4800美元，降幅约为11.1%。
中金公司预计，在美联储明年暂停加息的基准情形下（联邦基金利率上限4.25%），预期2027年COMEX金价年度中枢合理位置在4300美元/盎司。
荷兰国际银行（ING）也称，美债收益率上行、实际利率维持高位，通常对无息资产黄金形成压制。如果2027年初收益率如期冲高，黄金可能继续面临阶段性压力，尤其是在美元同步走强的情况下。但ING也强调，后期通胀回落将打开降息预期窗口，真实利率回落有利于黄金。
也有机构维持看涨黄金的立场，瑞士宝盛分析师Carsten Menke认为，从长期来看，仍看好贵金属前景，因为对美国债务规模及其带来的利息负担的担忧，将继续为黄金和白银提供支撑。
流动性冲击的暂退，利率压制仍存
CPI数据落地之前，黄金刚刚经历“流动性”冲击。
伦敦黄金现货价格于10月30日下探至3869美元/盎司，刷新年内低位。市场认为黄金的下跌是避险功能的短暂失效。不过银河证券分析认为，金价接连下跌的本质不是避险需求消失，而是市场优先定价的变量从风险切换到了利率。
中信建投在近期研报中提到，CFTC黄金基金多头持仓与SPDR持仓同步下降，指向黄金正在遭遇流动性冲击，以补充科技股保证金，即便资金涌入美债、收益率下行，也未能激发黄金多头。
随着中期选举后科技股暴跌引发的保证金抛压正逐步趋缓，黄金也逐步摆脱了被动“变现”的流动性冲击。本周早些时候金价一度重回4100美元上方，COMEX黄金周内上行约2%。
华泰期货分析，中期选举落地给出清晰的格局，但并未直接锁定黄金方向。本轮金价重回4100美元关口，不是定价框架发生根本性转向，财政与信用端被短期放大。当前实际利率仍对金价形成压制，美元整体中性，仅期限溢价与低等级信用利差走阔给出正向信号。
微信编辑| 雨林
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