品渥食品“抢救”泰山啤酒

斑马消费 任新建

品渥食品牵手联合体拿下泰山啤酒破产重整投资人资格，在资本市场激荡起不小的水花。消息落地后，昨日公司股价大涨5%以上。

一个已资不抵债的啤酒企业，为何会搅动全行业的目光？核心在于泰山啤酒手握成熟的鲜啤赛道资产，仍然具有一定的重整价值。

对于品渥食品来说，补齐鲜啤产品短板只是第一步，依托泰山啤酒成熟产能和线下门店网络，在鲜啤消费场景里挖掘新的增长空间，或许才是此次参与重整的最大目标。

当下的品渥食品，太需要一条新的增长曲线了。2026年前三季度，公司营业收入6.20亿元，同比增长5.23%，归母净利润仅264.74万元，同比下降78.22%。

只是，这一次能否赌对呢？

参与重整

11月9日盘后，品渥食品（300892.SZ）公告披露，联手泰安智义、泰安鑫义组成的联合体，已被确认为山东泰山啤酒股份有限公司（下称：泰山啤酒）破产重整投资人。

这标志着这家区域啤酒企业的破产重整工作，已有了实质性进展。

2026年1月，泰安市泰山区法院裁定受理泰山啤酒重整案件，同日指定泰山啤酒清算组担任管理人。4月23日，法院裁定对泰山啤酒及旗下多家公司进行实质合并破产重整。同月，管理人公开招募重整投资者。

泰山啤酒陷入破产重整，与IPO对赌失利、大股东虎彩集团债务危机相关。截至2025年10月31日，泰啤股份资产总计6.22亿元，负债总计6.63亿元，已资不抵债。

外界尚不清楚品渥食品何时盯上这一重整标的，但从公司决策层密集动作不难看出，参与本次重整被摆在很高的优先级。

9月9日，公司董事会完成换届；9月14日，董事会审议通过参与重整的相关议案；9月15日，向管理人提交报名材料，并缴纳报名保证金。

增长困局

品渥食品高调参与泰山啤酒破产重整，多少有些出人意料。长期以来，外界对这家企业的固有印象是——一家主打销售国外食品的企业。

早年，公司将国外牛奶、啤酒等商品引进国内市场销售，把握住消费者对进口商品的高消费热潮，逐渐搭建起自有品牌和完整业务体系。

2012年后，公司先后推出乳品品牌德亚、啤酒品牌瓦伦丁、粮油品牌品利，以及谷物品牌亨利。业务模式由海外直采，迭代为在海外采购原材料、委托海外供应商加工，然后将成品运回国内销售。

依托这套业务模式，市场曾围绕其产品是否属于“假洋品牌”产生过不小的争议，但未阻碍公司业务向前发展。

近年来，海外采购成本上升、国内竞品持续增多，叠加整体消费环境走弱，品渥食品旗下乳品、啤酒产品销售逐年乏力。

2021年，公司的乳品业务、啤酒业务双双攀上收入巅峰，分别实现收入12.82亿元和2.18亿元。次年起两大业务便持续下行，到2025年，收入回落至5.91亿元和1.12亿元。

2026年上半年，乳品、啤酒业务收入分别实现2.84亿元和0.52亿元，同比分别增长2.75%和-6.06%。

品渥旗下乳品业务承压，原因在于，早期公司吃到国产乳制品发展低谷的红利，而随着本土乳企不断发力，以及进口乳制品成本上行，进口乳品的优势不再。

啤酒业务同样如此，在国内啤酒企业扩张和进口啤酒增长的市场背景下，瓦伦丁在市场上的声量始终有限。

两大主力业务之外，公司还布局培育谷物、粮油业务，但体量有限，无法支撑起新的增长极。

鲜啤突围

国内啤酒消费市场高度集中，华润、百威亚太、青岛、重庆啤酒和燕京占据9成市场份额，无论产能、渠道还是品牌，中小品牌只能夹缝中艰难求存。

不过，啤酒领域仍存增长机会，突破口便落在鲜啤领域。

早在2010年，在德国顾问卢特哈德的帮助下，泰山啤酒推出泰山原浆啤酒“7天鲜活”产品，打破公司以往只有淡爽啤酒的产品格局。

自此之后，泰山啤酒将鲜啤产品确立为核心发展主线，依托线下啤酒专营店向C端渗透，在竞争激烈的啤酒市场，闯出了一条差异化路径。

2022年，泰山啤酒旗下原浆啤酒销量达13万吨，销售收入6.48亿元。但随着大股东虎彩集团流动性危机、IPO对赌失利，经营状况急转直下。

2024年，公司收入5.02亿元；次年，啤酒总销量回落至8万吨。

尽管如此，泰山啤酒依旧保留着规模可观的全国门店网络。据公开信息，2025年泰山原浆啤酒专营店全国新增门店776家，全国门店总量达到3183家。

除了线下渠道优势，公司在泰山总部、广东佛山两座工厂啤酒年产能合计30万吨，品牌在鲜啤市场积累的高认知度，共同构成泰山啤酒的核心资产，这或许正是品渥食品看中的关键所在。

更重要的是，行业当下留给入局者宝贵的时间窗口期。

泰山啤酒早已跑通鲜啤的商业模式，而国内几大啤酒巨头对鲜啤业务动力不足，品渥食品此番参与重整，相当于获得鲜啤赛道的入场资格。

公司对外表示，参与本次重整意在强化酒饮业务布局，依托泰山啤酒的短保原浆啤酒的差异化优势，与自身现有啤酒业务形成协同互补，形成进口啤酒与鲜啤并行，瓦伦丁与泰山原浆双品牌运营的格局。

这一次品渥食品能否赌对，需要交给时间检验。