上纬新材押注机器人：市值盘中创新高，一度站上900亿，第三季度研发暴增23倍

本文来源：时代周报 作者：刘娟

人形机器人热门概念股上纬新材（688585.SH）近期股价持续高涨。11月10日，该股盘中创下历史新高，市值一度站上900亿元。

此前一天，上纬新材发布风险提示公告称，股价近期累计涨幅超100%，市盈率为1767.36倍，显著高于行业平均水平。公司消费级智能机器人业务处于发展初期及规模化量产爬坡、商业化验证阶段，存在产能爬坡不及预期、良品率波动等风险。

上纬新材还表示，公司营业收入主要来自新材料业务，消费级具身智能机器人收入占总营收的比例较低。

去年7月，智元机器人通过其与核心团队共同出资设立的持股平台，以“协议转让+要约收购”的组合方式获取上纬新材控制权。随后，相应投入开始增加。上纬新材今年第三季度财报显示，研发投入达2.04亿元，同比暴增2305.34%，主要用于消费级具身智能机器人业务。今年9月，上纬新材发布消费级具身智能机器人“启元Q1”“启元T1”，目前累计下线达10000台。

一方面投入迅速增加，另一方面具身智能机器人业务尚未实质带动业绩增长，这家颇受市场关注的跨界公司仍在等待商业化拐点。11月10日，时代周报记者就相关问题多次致电上纬新材，电话均无人接听。

“真正迎来商业化落地之前，会是一个持续投入的时期，人形机器人行业本身也会进行资源优化，这期间的风险是存在的。”大榕树投资合伙人麻厚传告诉时代周报记者。

押注人形机器人，研发投入暴增

研发投入是上纬新材发力机器人业务的缩影。

2022年至2024年，该公司整体年度研发投入维持在3000万元左右。2022年研发投入相对较高，为3324.40万元；2024年研发投入稍有下降，共计3034.78万元。

2025年，上纬新材开始加大对消费级机器人的研发。同年9月，智元方面所获取股份完成过户登记手续，智元恒岳成为上纬新材控股股东，邓泰华成为实控人。后经董事会决议，彭志辉成为上纬新材董事长。

在2025年年报，上纬新材介绍新增非主营业务时称，期内公司积极探索消费级具身智能机器人业务，聚焦个人与家庭场景，主打具备全身力控、柔性阻抗控制、多模态交互等核心特性的小尺寸机器人。产品研发样机在2026年CES展亮相，该业务当时仍处于研发阶段，尚未规模化销售，未产生营收和利润。

今年8月，上纬新材公告称智元创新系公司间接股东之一，其生产经营、核心技术发展等与公司各自独立。彭志辉作为董事长，不担任上纬新材任何高级管理职务或其他行政职务，不参与具体研发工作。

相关研发投入增长趋势却更为显著。今年上半年，上纬新材研发投入合计1.8亿元，较上年同期增长738.66%，在总营收中的占比为22.46%。其中，消费级具身智能机器人业务研发投入为1.6亿元，在研发投入中占比约为90.92%。

今年第三季度，上纬新材研发投入在营收中的占比达到50.23%，同比增加48.52个百分点，为近五年来最高。

“研发投入前置是人形机器人产业发展初期的常见现象。”拓瑞分析师罗岚告诉时代周报记者，企业是否持续亏损，取决于研发效率、成本控制和订单转化情况。

上纬新材的高研发投入对公司利润产生直接影响。去年，该公司各关键业绩指标出现下滑趋势，但净利润和经营活动现金流仍为正。2026年一季度，上纬新材开始出现亏损，当期归母净利润亏损4106.86万元，同比下降282.12%；经营活动产生的现金流量净额为210.48万元，同比下降97.96%。

公司称利润下降主要是报告期内研发投入较去年同期增加所致。同时，受海运成本上升、部分原材料价格波动以及行业竞争加剧影响，部分产品销售毛利较上年同期有所下降。

在今年半年报和三季报中，上纬新材持续亏损，其中第三季度亏损达2.55亿元，同比下降933.49%。上纬新材再次提及，消费级具身智能机器人业务尚未确认收入，相关业务研发投入、营销投入增加，使公司利润总额、归母净利润等指标同比下降。

商业应用市场待真正打开

人形机器人的发展前景，正在引发更多讨论。

麻厚传告诉时代周报记者，近年，一二级市场火爆，机器人企业估值整体偏高。他认为，人形机器人落地仍处早期阶段，无论制造成本还是机器人实用性能，距离大规模应用还有明显差距。

“各种机器人运动会和拳击表演，更多的意义是对人形机器人性能的展示。”他分析，人形机器人的商业应用市场尚未真正打开，根源在于制造成本、模型训练、实用性等并未真正迎来拐点。

麻厚传进一步解释，人形机器人硬件还需要进一步优化和降本，灵巧手关节处的各种类型丝杠是主要降本方向。目前行业的技术路线尚未完全收拢，多个路线仍在探索中。

对于消费级人形机器人商业化的难点和挑战，罗岚对时代周报记者表示，跨场景执行能力不足、价格与实际用途不匹配、安全与隐私问题以及家庭场景需求仍需验证等，均有待解决。

IDC数据显示，2026年上半年，科研教育、表演展示及政府数据采集等场景的应用合计占全球人形机器人出货量的69%。这一数据反映当前行业的出货结构。家庭需求能否形成规模，还要看使用频率、购买意愿和售后服务成本。

麻厚传也告诉时代周报记者，宇树科技超过一半的出货量应用于大学及研究实验室等场景，尚未走进人们的生活。

尽管商业落地尚有距离，产业链上游拥有核心竞争优势的供应商，会随着整体市场增长迎来业绩扩张。麻厚传表示，在整体投资收缩的情况下，人形机器人行业会进一步出清，行业也会向部分优质头部企业和专供细分领域的企业集中。

与灵巧手相关的新材料公司福莱新材，近期股价就呈现涨势。不过，公司所营机器人相关“电子皮肤”业务同样未形成规模营收。

在认为行业风险存在的同时，麻厚传认为，人形机器人有非常广阔的前景，未来人形机器人保有量一定会非常惊人和庞大。“但凡技术创新都要经过一段成本高企的‘黑暗时光’。回头看看新能源汽车，探索、起步、发展和快速上量的发展路径就很有代表性。”他说。