博迈医疗营收三年复合增速近40%，汇兑损益扰动利润，受托生产业务稳定性待考

本文来源：时代商业研究院 作者：特约研究员曾瑞琦、郑琳

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作者|特约研究员曾瑞琦、郑琳

编辑|郑琳

2026年9月16日，广东博迈医疗科技股份有限公司（以下简称“博迈医疗”）已首发过会，拟登陆深交所创业板。创业板官网显示，由于申请文件财务资料已过有效期，该公司自2026年9月30日起处于IPO“中止”状态。

招股书（上会稿，签署日期为2026年9月7日）显示，博迈医疗的主营业务是高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售。此次IPO，该公司拟募资12亿元，用于松山湖全球总部项目、湖南生产基地技改（一期）项目、介入类医疗器械研发项目。

从2023年的3.35亿元到2025年的6.55亿元，三年复合增长率接近40%，博迈医疗的营收增速确实亮眼，产品管线也在逐步丰富。而真正撑起报表的，是海外收入。

9月8日、10月13日，针对境外收入的稳定性与可持续性、受托生产业务的客户依赖与订单波动风险、关联交易情况等问题，时代商业研究院向博迈医疗发送邮件并致电询问，截至发稿未获对方回复。

过半收入来自境外，汇兑损益扰动利润

先看一组数据。2023—2025年，博迈医疗境外销售收入占主营业务收入的比例分别是60.68%、57.68%和54.43%。虽然占比在逐年下降，但仍然超过了五成。

分区域来看，欧洲市场的收入占比从2023年的20.94%略降到2025年的20.16%，同期亚洲市场从25.55%降到了20.11%，北美洲市场则从6.37%上升到了8.86%。北美市场的增长看起来是个积极信号，但基数仍然偏小，短期内仍难抵消其他区域可能出现的波动。

博迈医疗在招股书里也承认了这一点——国际贸易摩擦、地缘政治冲突、外汇波动，任何一个因素出了岔子，都可能影响海外销售。2026年2月以来中东地区的冲突已经导致部分客户面临物流不便和外汇管制，来自中东地区的收入占比从2023年的7.96%掉到了2025年的4.50%。

外汇风险也是绕不开的问题。2023—2025年，博迈医疗的汇兑损益分别是收益195.54万元、损失118.46万元和收益476.19万元，波动幅度相当大。这说明汇率风险已不只是财务费用问题，而是收入确定性和利润稳定性的双重考验。若套保机制和定价调整能力跟不上海外扩张，汇兑风险就会从报表上的“扰动项”变成估值上的“折价项”。

因此，看博迈医疗的海外增长，不能只看收入增速，还要看它能否把汇率波动控制在可预期、可管理的范围内。

受托生产业务没有排他条款，订单稳定性面临考验

问询函专门提到了受托生产收入的可持续性问题。博迈医疗给MedAlliance和Cordis做受托生产，其中，MedAlliance的采购额从2023年的1346.02万元涨到了2025年的3329.04万元，增长确实快，但博迈医疗与MedAlliance的合同中未约定博迈医疗为该产品的唯一受托生产加工商，双方合作的稳定性面临考验。

据第二轮审核问询回复披露，博迈医疗的全球首席运营官Scott曾在MedAlliance任职。让人多想一层的是，这笔生意背后到底是单纯靠产品力拿下来的，还是靠人脉背景的加持？

客户结构的变化也值得注意。2023—2025年，第一大客户从Sunny Medical变成了Cordis及其关联方。到了2026年上半年，Cordis的交易额已从2025年的5518.81万元掉到了1692.74万元。博迈医疗解释称，SELUTION SLRTM外周药物球囊在美国提交了注册、获批前无法销售，采购需求暂时回落；VasecureTM始祖鸟TM在2026年1月纳入集采，在集采正式执行前客户减少了采购需求，2026年5月底客户已加大采购需求。

这个解释听起来合理，但也恰恰说明了一个问题：受托生产这个模式，客户的注册节奏一变，博迈医疗的订单也会跟着起伏。

骆静南身兼“多重身份”，关联交易频现

漂亮数据的背后，一位关键人物逐渐走向台前——骆静南。

招股书显示，骆静南是博迈医疗子公司上海脉科医疗科技有限公司（以下简称“上海脉科”）的股东，并担任上海脉科的董事，直接和间接持有上海脉科15.5243%的股权。同时，他还在员工持股平台东莞新博时代股权投资企业（有限合伙）（以下简称“新博时代”）出资300万元、占比13.64%，职务是博迈医疗的“技术专家”。

而博迈医疗官方微信公众号给骆静南的“title”显然更高——首席科学家。2024年9月，博迈医疗“始祖鸟”药物涂层外周球囊导管全国上市，骆静南在上市会上亲自解说设计理念。

更值得一提的是，骆静南持股的“杰美系”公司——杰美德设备技术（厦门）有限公司、杰美特涂层科技（厦门）有限公司、JMedtech Pte Ltd等——在报告期内与博迈医疗亦存在业务往来。

厦门火炬高新区官微于2021年12月27发布的《走进园区企业丨用尖端材料学解决医学难题》报道显示，骆静南于2013年回国创立杰美系，2021年又创立厦门君德医药科技有限公司。

招股书披露，2023—2025年，博迈医疗向杰美特涂层科技（厦门）有限公司采购亲水涂层溶液等材料的金额分别为108.84万元、144.21万元、269.93万元；向杰美德设备技术（厦门）有限公司采购亲水涂层机、溶液管等材料的合计金额分别为120.09万元、129.15万元、64.24万元。

对此，博迈医疗在招股书中表示，该公司与上述交易对象之间的关联交易金额较小，相关交易均属于正常的生产经营活动所需，具备必要性与商业合理性，交易价格参照市场价格协商确定，关联交易价格公允，不存在对该公司或关联方的利益输送。

核心观点

在博迈医疗实现6.55亿元营收、接近40%的复合增速背后，有三处细节仍然无法忽视。其一，境外收入高不是问题，当贸易政策和汇率波动持续影响利润时，博迈医疗的收入支柱能否继续保持稳定？

受托生产是博迈医疗海外收入的重要支柱，但支柱立在两块松动的地基上——对MedAlliance没有排他约定，订单又随客户采购的节奏大起大落，增长容易受到外部变量的扰动。

骆静南一面以“技术专家”的身份站在博迈医疗的台前，一面又通过上海脉科、新博时代和“杰美系”公司，与博迈医疗在股权、采购上保持千丝万缕的联系。技术、采购、持股三重身份叠在同一个人身上，考验的是博迈医疗的独立性与关联交易的公允性。

对博迈医疗而言，首发过会拿到的只是一张入场券，而不是终点。注册制审核追问的是“带不带病闯关”，二级市场真正定价的却是“上市后这些增长能否兑现、能否持续”。博迈医疗要回答的终极考题，不仅是如何把营收规模做大，还有该如何一步步换成“可自主、可预期、可持续”的增长。

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