【博时市场点评11月9日】指数震荡涨跌不一，成交量再次萎缩

【每日观点】

今日A股三大指数震荡，收盘涨跌不一，成交额再次回到1.5万亿以内，较上周五萎缩，行业方面煤炭板块涨幅领先。海外方面，美国中期选举后，市场交易在短暂交易不确定性落地后，开始交易数据中心建设进度放缓，AI叙事的定价基础进一步松动，超大规模厂商资本开支陷入“加速则自由现金流承压、减速则需求前景存疑”的两害困境，海外龙头自由现金流转负后，市场审视融资可持续性与回报闭环。国内方面，近日国内政策端发力，从制度上提供可能的增量资金，同时强调增强股市内在稳定性。后市A股整体以震荡筑底为基准判断，配置上，科技方向可优先关注盈利可验证、订单能见度较高的环节，但对前期叙事溢价过高、业绩兑现存疑的品种不宜在反弹中追高。底仓层面保留高股息资产以对冲海外利率与地缘扰动，资源品在供给约束下仍具阶段性对冲价值。整体以结构选择而非仓位博弈应对筑底期的反复。

【消息面】

统计局公布10月通胀数据

10月CPI同比上涨0.7%，环比持平；扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%。食品价格同比下降2.9%，其中鲜菜价格下降16.9%、猪肉价格下降8.6%，是主要拖累；非食品价格同比上涨1.5%，交通通信、医疗保健、其他用品及服务价格分别上涨5.5%、2.4%和1.8%，服务价格同比上涨0.7%。PPI同比上涨5.7%，环比上涨0.7%；生产资料价格同比上涨7.4%，其中采掘工业上涨27.9%、原材料工业上涨11.6%，生活资料价格同比下降0.1%。CPI与PPI的“剪刀差”再度走阔，上游涨价向中下游的传导并不对称。

简评：10月物价数据的核心信息不在CPI的绝对水平，而在于其内部结构的分化。食品项受鲜菜、猪肉拖累负增长，掩盖了非食品和服务价格的稳步回升；而PPI在采掘和原材料工业带动下逼近6%，与CPI消费品价格的疲弱形成鲜明反差。对A股而言，这一结构映射的是两条并行逻辑：上游资源品相关行业在价格高位下盈利韧性仍在，但中下游制造业和生活消费类行业面临的成本挤压并未因CPI转正而缓解，“上游热、下游冷”的格局对中游制造和大众消费板块的利润率预期构成隐性压力。宏观层面，PPI与核心CPI的背离意味着价格信号的复苏仍是局部而非全局性的，总需求端的政策出台的必要性仍然较迫切。

美国10月新增非农就业数据超预期

10月季调后非农就业人口新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，为2026年3月以来新高；前值由2.9万上修至6万，8—9月合计上修8.4万。失业率降至4.1%，低于预期。时薪环比增速边际加快，劳动参与率超预期回升。服务业仍是主要拉动项，制造业中计算机和电子设备、运输设备贡献明显。U6失业率则回升至7.9%，就业修复的均衡性有限。

简评：非农的强劲表现首先通过利率预期渠道作用于全球风险资产定价。数据公布后，市场对美联储短期转向的押注进一步后移，美债利率下行空间受限，对高估值成长方向构成隐性约束。但另一面，服务业就业的韧性和劳动参与率的回升，意味着美国居民收入端并未出现断裂式恶化，这对中国外需链条的情绪面提供了边际支撑，至少证伪了“外需短期硬着陆”的极端叙事。对宏观而言，这份数据延长了高利率环境“higher for longer”的窗口，中国货币政策的外部约束并未实质性放松。

中国央行连续第24个月增持黄金

截至2026年10月末，中国央行黄金储备报7830万盎司（约2435.4吨），环比增加83万盎司（超25吨），为连续第24个月增持。月度增持规模自2026年3月以来呈震荡上行趋势，10月的83万盎司为近期较高水平。同期，外汇储备规模为34052亿美元，连续7个月站稳3.4万亿美元上方。

简评：央行购金的长期性与加速度，本质上反映的是储备资产多元化在中长期维度上的刚性配置需求，而非对金价短期波动的择时。对A股贵金属相关领域而言，这一信号的支撑逻辑不在于对于金价涨跌的短期判断，而在于央行持续买盘为黄金价格中枢提供了支撑，有助于降低相关企业盈利波动率的尾部风险。从宏观视角看，24连增与全球央行购金趋势相互印证，美元信用体系之外的安全资产配置需求仍在扩散，这对人民币资产的长期定价环境具有间接的稳定含义，但不宜将官方储备行为直接等同于二级市场黄金类资产的价格方向判断。

【市场复盘】

11月9日，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数报3660.79点，上涨0.32%；深证成指报11145.49点，下跌0.27%；创业板指报2458.56点，下跌0.27%；科创100报1434.81点，上涨0.28%。申万一级行业中，煤炭、通信、国防军工涨幅靠前，分别上涨2.74%、1.11%、0.93%；电力设备、房地产、美容护理跌幅靠前，分别下跌1.57%、1.15%、1.02%。2077只个股上涨，3028只个股下跌。

【资金追踪】

市场成交额为14947.27亿元，较前一交易日下跌。两融余额上周五收报22833.53亿元，较前一交易日下跌。

数据来源：Wind，截至2026年11月9日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。