玻纤涨价、半导体抢份额、光伏流血：新材料三季报的三种命运

81家新材料公司交卷，撑场子的不是热门赛道。

文/每日财报 桉明

新材料这个词，这几年一直是资本市场讨论得很多的话题。光伏、半导体、稀土、玻纤，单拎哪条线出来都有说不完的故事。

可把81家公司最新的三季报摊开摆到一起，会发现一件挺朴素的事，热度最高的地方，不一定是最赚钱的地方。

先看整体。81家A股新材料公司都已经交出2026年前三季度的成绩单。合计营收约1.06万亿元、净利润约558亿元，营收同比中位数+13.88%、净利同比中位数只有+4.74%。收入还在增长，利润基本持平，钱赚得比以前更辛苦。

64家收入正增长，利润端却是46家增长、35家下滑。利润还高度集中，万华化学156.58亿元、宝丰能源143.17亿元，两家合计近300亿元、占全板块的54%；再加上中国巨石、中信特钢、三环集团、北方稀土，前六大合计470亿元、占84%。剩下75家，一共分到88亿元。

同样是前三季度，化工龙头和玻纤、半导体材料公司的利润表在往上走，光伏链条的亏损压在头部几家身上，稀土磁材则难得地集体转好。谁在赚钱、谁又在过冬？

化工双雄打底，

玻纤和半导体材料真正跑出来

利润的大头，先落在两家化工龙头手里。万华化学营收1858.67亿元，同比+28.87%，净利156.58亿元，同比+70.99%；宝丰能源营收470.88亿元，同比+32.47%，净利143.17亿元，同比+59.97%。

两家共同点是收入涨三成，利润涨六七成，利润率在扩张。在化工品价格整体一般的年份里，这不容易，靠的是成本端的改善和自身的产品结构。这两家基本决定了整个81家的利润面，如果剔除它们，板块净利只剩约258亿元，增速会明显难看。

玻纤的改善最直接。中国巨石营收180.78亿元，同比+30.02%，归母净利润53.46亿元，同比+108.15%，利润增速是收入增速的三倍半还多。量的增长有限，价格和单位盈利在往上走，这是典型的涨价周期。

但要看清，长海股份净利只+0.63%，九鼎新材+4.67%，涨价的收益并没有平均分配，龙头拿了大部分。玻纤是典型的规模与成本游戏，小厂跟着涨价，毛利率回升有限。

半导体材料走的是另一条路，不靠涨价，靠国产替代拿份额。安集科技营收24.54亿元，净利13.74亿元，同比+125.83%，净利率约56%；江丰电子营收44.65亿元，同比+35.67%，净利8.11亿元，同比+102.38%；鼎龙股份+64.00%，飞凯材料+43.28%。

这一组的特征是，在营收规模有限的情况下，利润弹性远大于收入弹性，安集营收涨35%，利润涨了126%。原因在于国产替代进入放量期，产能利用率一上去，毛利率和费用率同时改善。同处这条链上的沪硅产业仍在亏损，而且亏损同比扩大了15.39%，尚未跟上队伍。

其中最突出的是三环集团。前三季度营收115.03亿元，同比+76.74%，净利38.65亿元，同比+97.35%；单看第三季度，营收50.79亿元，同比+115.27%，净利19.33亿元，同比+167.97%，增速还在逐季走高。

公司在财报里解释得很直白：订单饱满，部分主营产品销量和价格一起涨。更值得关注的是它的动作。7月以来公司连续推出三期回购，前两期合计投入近19亿元真金白银，第三期2.5亿至5亿元的方案还在进行中。管理层敢在这个位置持续回购，本身就是一个信号。

光伏：全板块最大的负担

光伏的处境刚好相反。通威股份前三季度净利亏损67.59亿元，亏损同比扩大28.25%，是81家里亏得最多的；隆基绿能亏47.13亿元，TCL中环亏45.56亿元。加上沪硅产业的7.28亿元和金博股份的1.80亿元，五家合计亏损169.36亿元，而全板块净利合计才558亿元。

放到更大的盘子里看，光伏六大主产业链龙头，也就是通威、隆基、TCL中环、晶澳、晶科、天合，前三季度合计亏损近250亿元。亏损集中在板块里市值最大、关注度最高的几家公司身上，而不是边缘小厂。通威营收583.37亿元，同比下滑9.69%，说明问题不在需求端，而是价格与成本倒挂还没有结束。

不过，三季报里也藏着几个底部信号。TCL中环同比+21.12%，金博股份+34.69%，都是减亏；隆基第三季度单季亏损比二季度收窄41.66%，通威单季经营性现金流19.15亿元，连续两个季度为正。政策也在加速出清，7月，工信部等三部门发布三项光伏能耗能效强制性国家标准，低于效率门槛的组件将不能再生产和销售。

晶科能源副总裁钱晶说得很直白：单季度表现不足以判断拐点，2027年仍有挑战，拐点或有望出现在2028年。在硅料价格实质性反转之前，光伏相关的公司很难贡献正收益。当然也有结构性的例外，爱旭股份第三季度靠ABC组件在海外市场拿到10%至50%的溢价，单季扭亏。差异化产品，依然能在寒冬里吃到一口热饭。

稀土磁材：这次集体转好了

光伏之外，稀土磁材是这轮三季报里另一个集体转好的方向。北方稀土前三季度营收413.33亿元，同比+36.45%，净利36.46亿元，同比+136.55%，年内市值创上市以来新高。公司在财报里把原因归结为“量价齐升”，价格从低位回到更高更稳的水平，产量和销量双双创新高。

西部证券研报显示，截至10月12日，氧化镨钕价格涨至75.07万元/吨，同比上涨38.25%；百川盈孚数据显示，第三季度金属镨钕均价89.81万元/吨，同比上涨35.5%。涨价的不止一家，中国稀土前三季度净利增长112.37%，整个采选冶炼环节的利润都在修复。

难得的是，价格红利这次传下去了。磁材环节基本是收入利润同步双增：金力永磁营收75.66亿元，同比+40.81%，净利7.60亿元，同比+47.48%；宁波韵升营收+40.24%，净利+39.63%；正海磁材、银河磁体也都是双增。

这说明下游新能源车、风电、机器人的真实需求在恢复，上游的成本能顺利向下游传导。例外是中科三环，营收+14.56%，净利却下滑15.76%。能转嫁多少成本，终究取决于各家公司卡在客户供应链里的什么位置。

把81份财报连起来看，不是热度最高的那几条线，而是供需位置站对的几家公司。这个板块的整体“成长性”其实被高估了，净利中位数只有+4.74%，四成多的公司利润没有增长甚至在下滑。

钱正在向两类公司集中，一类是成本领先的规模龙头，比如万华、宝丰、巨石；一类是技术壁垒高、能定价的专精特新，比如安集、江丰、鼎龙。中间那些收入涨、利润不涨的公司，日子会越来越难。

往后看，光伏是唯一能改变全局的变量。五家合计亏损169亿元，约占板块利润的三成，它们的减亏速度，比任何一家小公司的翻倍增长都重要。价格能不能守住，份额能不能留住，亏损能不能收住，接下来的季度，会继续替市场挑出真正的赢家。

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