三季度财报复盘：勒紧裤腰的德系，转头看到丰田、通用吃成了胖子

车市三季度财报陆续落地，自主品牌、美系、德系、日系的各项数据指标不尽相同。

从不同品牌的横向对比以及单一品牌的纵向对比两个维度，能够清晰看见各大阵营在区域市场、盈利结构、电动化转型上的路径分化。

自主五强海外找出路

○三季度，自主五强总体的销量走势一致，国内下跌， 国外补齐；

○海外销量占比均接近或超过四成，奇瑞海外出口已达71.5%；

○吉利的出口占比虽然小，但增速很快，三季度同比增长189%，1-9月出口79.8万辆，增长169%；

○利润方面，通过出海和高价车型，比亚迪和吉利、奇瑞利润在持续增长；

○长城归母净利润下滑超四成，官方给出的解释为“国内汽车市场竞争持续承压、海外税收政策补贴收益收回延期、汇率波动”；

○从单车盈利来看，差距更加明显，比亚迪单车销量接近长城汽车两倍；

○但即便是盈利能力最强的比亚迪，单车盈利也不足8000元。

背靠北美市场，通用、福特以油车掘金

○由于电动车交付下滑、老车型减产，通用汽车第三季度全球交付量下滑11%；

○通用在美销量67.1万辆，贡献了近半销量，价格非常坚挺，500亿营业收入里北美市场贡献了414亿美元，此外软件业务OnStar三季度确认收入超8亿美元；

○利润同比暴增是因为去年同期确认了近16亿美元的电动车战略调整费用，今年同期只有2.4亿美元；

○中国权益收入对通用利润贡献度并不高，而且三季度直接腰斩到3200万美元，但好消息是通用在中国依然连续八个季度保持盈利；

○从短期来看通用盈利能力依然非常强劲，但目前通用更多的利润来源还是在皮卡和燃油车，三季度通用电车销量仅2.5万辆，电动化依然没有找到出路。

○福特的三季度走势和通用汽车很相似，中国市场走弱，全球市场走强；

○三季度中国非并表合资企业批发量为7万辆，低于上年同期的9万辆，降幅约22%；

○值得注意的是，虽然中国市场下探，但中国反向出口逐渐有所成效，江铃福特出口车型Territory成为福特全球第二赚钱车型；

○电动车同样也是福特软肋，亏损同比收窄25%，但依然有11亿美元亏损。

特斯拉短期盈利承压

○特斯拉三季度几项关键指标都出现下滑；

○净利润和营业利润出现大幅波动，主要原因是加强了AI和自动驾驶投入，研发费用从16.3亿美元增长69%到27.61亿美元；

○从15.4%到18.1%的汽车业务毛利率来看，盈利能力是在增强的；

○国内市场，7、8、9三个月的销量全部同比下滑，前三季度特斯拉在中国市场累计零售销量为38.11万辆，减少11.9%。

大众：销量、利润两头堵

○单从数据表现来看，大众集团三季度表现非常糟糕；

○单季度营收753亿欧元，下降6%，营业亏损59亿欧元，创下十年来最大季度亏损；

○三季度的亏损直接抹平了上半年的利润，整个前三季度大众集团营收2333.78亿欧元，营业利润0.71亿欧元，税后录得27.2亿欧元亏损，而去年同期是34.05亿欧元的盈利；

○一笔87亿欧元的特殊计提是亏损的直接源头，其中包含64亿欧元保时捷商誉减值、约10亿欧元中国区资产减值；

○即便剔除上述特殊项目的影响，集团前三季度营业销售回报率依然只有3.8%；

○大众在中国市场的惨烈程度和全球市场几乎不相上下；

○前三季度，大众在华销量减少了近60万辆，跌去三成，三季度销量40.58万辆；

○如果剔除中国合资企业的销量统计，集团其余市场销量仅同比下降1%；

○好消息是电动化逐渐取得回报，欧洲市场截至9月末还握有110万订单，其中电车占比40%，中国市场首个本土开发的新能源汽车平台也正式量产，刚上的几款新车合计锁单数突破8万辆；

奔驰、宝马多项指标走低

○奔驰和宝马的经营情况差不多，前者销量低均价高后者正好相反，营业收入上相差无几；

○奔驰净利润有28%的增长，这是因为去年同期重组及法律诉讼一次性费用压低基数，除了此项数据，两家品牌所有数据都在走低；

○中国市场销量和调整后息税前利润下滑的最厉害。

现代收缩，起亚弥补

○现代、起亚国内销量几乎可以忽略不计；

○销量和营收都是现代收缩，起亚增长

○利润虽然在下滑，但盈利能力依然不容小觑，现代起亚集团的归母净利润与比亚迪、吉利两家之和相当；

○美国是现代最大的销量和利润来源市场，这一市场短期内不会受太大影响，欧洲、东南亚、拉美已经受到自主品牌冲击。

丰田销量下滑利润走高

○丰田的财报统计数据是今年4月—9月，账面呈现非常亮眼；

○在华销量从91.4万辆掉至68.3万辆，但剔除出表的日野，全球销量其实在增长；

○增长主要在纯电，电动化比例提升至55.6%，燃油下降两成；

○由于日元贬值，汇率贡献了近7000亿日元营业利润；

○但在华合并子公司营业利润从 1222 亿降到 650 亿日元，合资权益法收益从 480 亿降到 286 亿，合计少了 45%。

可以看到，日系、德系、美系还有自主品牌在第三季度财报的表现有着很大的出入。

对于自主品牌而言，国内市场萎缩，出海的重要性逐渐凸显，但国外市场政策逐渐收紧，海外市场承接能力也可能到达临界。销量之外，单薄的利润是更大的问题。丰田靠着混动车型和汇率的拉升，在销量下跌的情况下实现了利润的反向拉升，这是一个可借鉴的案例。

通用、福特纯电转型虽然还没有太大成效，但背靠北美燃油市场，依然能够获取高额利润。而对大众等德系企业来说，欧洲本土市场的纾困能力减弱，而想要通过新能源转型实现长期发展，短期报表势必承压。