辽宁
2025年，国内共有26款中药新药获批上市，另有44款提交上市申请、98款获批临床，其中77款属于中药1类新药。中药创新药正在从稀缺品，变成越来越常见的产品供给。
这意味着，仅凭一张新药批件，很难长期支撑高估值。
投资者需要关注的是，新药获批后能否进入医保、覆盖医院并形成收入。更重要的是，公司推出第二款、第三款新药时，能否利用原有销售网络，不必每次都重新花钱铺渠道。
康缘药业：研发成果多，销售兑现偏慢
康缘药业是国内中药创新药储备较丰富的企业。2025年，公司获批参蒲颗粒、玉女煎颗粒和泻白散颗粒；截至2026年中期，另有4款中药新药正在申报上市，5款中药1.1类新药获批临床。
问题是，研发成果还没有完全反映到收入上。2026年上半年，公司营业收入仅增长1.21%，口服制剂收入下降8.23%，销售费用率为34.43%。
跟踪康缘药业，不能只数每年获批多少新药，更要看这些产品上市两三年后能否做到亿元收入，以及销售费用率能否随新品放量逐步下降。
方盛制药：体量不大，新药放量更容易带来业绩弹性
方盛制药已有小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片和养血祛风止痛颗粒上市，健胃祛痛丸、蛭龙通络片进入Ⅲ期临床，后续产品梯队已经形成。
2025年，公司中药创新药收入占比升至12.76%，玄七健骨片销量增长约60%，累计覆盖约1800家公立医疗机构，经营现金流净额增长97.30%。
它的关键验证点，是养血祛风止痛颗粒等新品能否借助玄七健骨片已经进入的医院快速放量。如果每推出一款药，都要增加大量销售人员和推广费用，公司仍是多品种经营；如果新品进入医院越来越快，才说明销售网络开始产生复用价值。
九典制药：新药与原有业务结合得更紧
九典制药的优势不只是中药创新药，还包括经皮给药技术、贴膏生产能力和骨科渠道。
中药1.1类新药椒七止痛凝胶贴膏已经申报上市，另有两款中药创新药获批临床。
这些产品与公司现有贴膏业务面向相近的科室和患者，不需要重新进入陌生市场。后续需要观察椒七止痛凝胶贴膏获批后的医院覆盖速度，以及它带来的是新增患者，还是替代公司原有产品。
华润三九：渠道最强，单款新药的业绩弹性有限
华润三九已有9款中药新药获批。2025年，公司研发投入达到17.34亿元，同比增长82%。
它的优势是医院、药店、品牌和并购整合能力，新药上市后不必从零建设渠道。但公司收入规模较大，一款年销售两三亿元的产品，对整体业绩影响有限。
华润三九需要的不是一款明星新药，而是一批能够稳定贡献收入的新品。研发投入持续增加后，新产品合计收入能否同步提高，才是需要跟踪的重点。
以岭药业：需要找到新的收入支柱
以岭药业已经拥有通心络、参松养心、芪苈强心和连花清瘟等产品。2025年，中药1.1类新药芪防鼻通片获批并进入医保。
公司不缺研发体系，真正需要确认的是，新品能否降低业绩对原有大品种和呼吸道疾病周期的依赖。芪防鼻通片进入医保后的处方增长，以及心脑血管产品能否继续扩大医院覆盖，比新增多少临床批件更值得关注。
济川药业：儿科渠道比管线数量更值钱
济川药业拥有蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等成熟产品，小儿便通颗粒的上市申请已经获受理。
它的优势在于儿科医院、基层医生和家长认知。新产品如果仍然服务于儿科患者，就能利用原有渠道，获批后的放量速度可能快于从零进入儿科市场的企业。
需要留意的是，公司能否摆脱对少数大品种的依赖，以及新品增长能否弥补成熟产品增速放缓。
看财报，重点盯住收入和销售费用
一家企业的新药收入增长很快，但销售费用增长得更快，说明销量主要依靠增加推广投入。这样的增长能够做大收入，却未必能明显增加利润。
假设创新药收入增长30%，销售费用只增长10%，说明原有医院和销售团队能够顺带销售新品；如果收入增长30%，销售费用也增长30%甚至更多，公司可能只是在用更多费用换取更多销售额。
现阶段，康缘药业的研发储备比较完整，华润三九的渠道能力更强，九典制药的产品与现有业务结合更紧，方盛制药由于体量较小，新药放量带来的业绩弹性更加明显。
中药创新药公司能否获得更高估值，最终要看一件很实际的事：新药越来越多以后，收入和利润有没有变得更容易增长。
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