浙江
文：蔡垒磊
随着民主党大获全胜，ai相关股票全面下跌，直接原因就是更强的ai监管即将来临，例如禁止或暂停更先进的超级智能的开发。
那么这会不会导致ai股票的泡沫就此破裂了呢？倒也没这么简单。
很多人把这一轮ai股票的下跌，跟2000年的互联网泡沫破裂相比，那还是有点不同的，首先2000年的互联网泡沫破裂，是美联储连续加了6次息，加上很多互联网公司完全没有营收，纯靠想象，把PE抬上几百上千倍，再叠加一些突发事件所导致的，现在的ai显然还差得远。首先是加息预期没有这么可怕，其次是头部的ai相关公司，其实大多数的PE都没有这么夸张，它们还是有很多实际收费业务的，也有着大量实际付费的b端和c端用户。要说泡沫，有，但跟2000年互联网泡沫的夸张程度差远了。
所有的暴跌，形态都是很相似的，首先必须得是超级高估值——不是市值的绝对值有多高，而是相比于盈利能力，有多少估值的部分是大家“期待中”的，是大家“想象出来”的，这个很关键。就只要你现在真能赚这么多钱，按照合理的PE去估值，那绝对值再高也没问题，重点是如果你赚不了，都是大家“认为”你未来会赚更多更多的钱，那这个股价就比较脆弱——不是说你一定无法在未来填实这个PE，而是比较脆弱，容易在宏观环境不利的时候，因为预期下降，而把这部分“期待”从股价中挤出去，体现在价格上就是暴跌，也就是你的账户缩水。
一家实际能赚很多钱的公司，它的股价韧性是很强的，道理很简单，10块钱买下每年稳定净赚1块钱甚至2块钱的生意，傻子才不干，所以只要经营稳定，股价是跌不下去的——甭管你宏观微观的政策整出花来，都没用。但如果公司的盈利靠的是对未来的想象，那就涨起来也快——靠想象嘛，明天乐观一点，立刻就能翻倍；可跌起来也快，突然觉得想象好像实现不了，立刻就能腰斩。
所以现在ai股票的暴跌，就是在挤那些非实际营收和利润的想象部分的水分，这个东西你今天不挤，明天也得被挤出来。挤到啥时候？到你愿意以某个价格盘下这家每年赚这么多钱的公司了，它就跌不动了，那就会向上。因此如果一家公司的业务有比较稳定的付费刚需基本盘作为支撑，那它的跌幅有限，最怕是什么？是那些业务虽有，但扩张全靠融资，资金链一断，市场份额就都被抢光，前面的建设全部归零的公司——这种公司就得小心避开，因为只要大盘晚几个月复苏，它就先完蛋了——这就不能要。
英伟达，openai，还有一大堆ai相关的公司，它们互相进行业务和股权的绑定，出事的时候容易火烧连环船，这是对的，但它们的绑定部分对于彼此营收的贡献，并没有占很大的比例，也就是说，大部分的业务收入，还是真实的需求，并不是泡沫——因此挤掉一小部分是正常的，比如回调30%，40%都正常，但要说跟2000年一样大家都暴跌90%，然后再花10年才能回到原来的位置，那就夸张了。
只不过经此一役，远离那些没有实际业务收入，或者PE高到不合理的股票，是对的。AI是硬科技，是确定的长坡厚雪赛道，选择那些估值合理，业务结构健康，产品更刚需，更没有替代品的公司，在未来很长的一段时间里，年复合回报率是一定能跑赢市场上绝大多数的投资品的。
（完）
我是蔡垒磊，感谢你的阅读。
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