大额赎回频现、逾400亿撤出ETF，债基这轮“赎回关”过了吗？

“这还是我认识的债基吗？”一轮突如其来的调整，让不少投资者对债基的“稳健”标签重新生出疑问。

近一周，接近半数债券基金净值出现回撤，可转债、混合债基跌幅居前，纯债产品也呈现较广的下跌面。负债端压力同步传导，第一财经初步统计，截至11月5日，近一周至少有16只债基因大额赎回提升净值精度，同期债券ETF遭遇超400亿元资金的赎回。

盘面数据之外，一线申赎图景更显分化。第一财经从多家公募调研了解到，各家体感不完全一致，但旗下债基近来确实遭遇净赎回，信用债产品承压尤为明显，不过，整体赎回压力处于可控区间，且赎回节奏已有所放缓；同时，市场内部也出现资金再配置的信号，线上零售端与部分理财资金出现逆向申购。

谈及近来市场变化，长城基金总经理助理、现金管理部总经理邹德立对第一财经表示，本轮调整的直接诱因是债市信用舆情事件发酵，叠加市场本身久期集中度偏高、利差处于低位，负面扰动容易引发集中止盈与预防性赎回，从而放大短期波动。

“本轮调整更接近‘急跌’而非‘长跌、深跌’。”在他看来，在基本面与政策取向未发生方向性变化的前提下，持续大幅调整的基础并不充分。因此对债券资产短中长期配置价值均持积极看法，当前时点或具备较好的配置价值。

债市波动牵出赎回压力

近来，债市出现颠簸，不少投资者感受到手中债基出现了明显回撤。Wind数据显示，截至11月4日，在已有数据的4138只债券型基金（仅计算初始基金，下同）中，2034只产品近一周出现回撤，占比近半（49.15%）。

从产品类型看，可转债和混合债基承压尤为显著，包揽了跌幅前50名。其中，工银可转债近一周跌幅达到9.84%，华商丰利增强定开A以9.47%的区间跌幅次之，江信聚福、江信一年定开、新华安享惠金A等同期跌幅均超过5%。

纯债产品虽然单只跌幅相对较小，但下跌覆盖面更广。在2429只纯债产品中，区间出现下跌的产品占比达到近47%。其中，浙商汇金聚瑞A近一周下跌0.62%，年内回报缩至2.25%；大摩纯债稳定增利C、中加颐合纯债A等7只产品区间下跌超过0.35%。

净值回撤很快传导到了负债端，浙商汇金聚瑞在10月29日发生资金大额赎回的情况。这并非孤例，多只债基接连拉响流动性警报。第一财经初步统计，截至11月5日，近一周至少有16只债基因遭遇大额赎回发布提高净值精度公告；纯债产品多达11只，占比近七成。

例如11月5日，海富通基金公告称，旗下海富通集利C类份额在4日发生大额赎回，因此提高该基金份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。同日，华润元大润享三个月定开A类份额也触发同等操作。

ETF资金流向更直观地反映市场抛售情绪。Wind数据显示，截至11月4日，近一周有超过400亿元资金从债券型ETF产品中净流出。其中，科创债、公司债、信用债成为资金出逃的三大主力方向，对应的相关ETF产品分别净流出128.42亿元、124.98亿元、61.12亿元。

在近一周资金净流出额超过10亿元的18只产品中，有10只归属上述三大品类。具体而言，公司债ETF易方达、科创债ETF嘉实分别被净赎回超过42亿元；信用债ETF华夏、短融ETF海富通的区间净流出额均超过33亿元。

值得留意的是，抛售势头已出现缓和迹象，资金流向已暂时调转。Wind数据显示，11月4日，债券型ETF资金流向出现逆转，从此前连续三日的净流出转为净流入，当日净流入额为0.53亿元。

机构反馈：赎回存在但可控

事实上，盘面数据与第一财经记者调研的一线情况也相对吻合。

综合多家公募的反馈信息，虽然不同机构的体感并不一致，但受访的大多数公司旗下的债券型基金近期确实出现相对明显的净赎回，但目前仍处于可控空间，且随着市场企稳，赎回速度有所减缓。部分公司提及，信用债相关产品承压更集中。

“近期二级债基确实有比较大的净赎回，主要是前期受市场下跌的影响，不过最近这一情况有所缓解。”一位固收见长的基金公司人士坦言。

另一位固收“大厂”内部人士也透露，公司旗下部分纯债产品近来遭遇十几亿元净流出，但整体可控。华北一位基金市场部人士同样证实，机构对公司旗下的债基确实有少量赎回动作，但与此同时线上端也有资金申购，因此产品整体申赎情况相对平稳。

市场同时出现分化，也有部分机构反馈，旗下部分纯债基金获得不少申购，甚至“挺好卖的”，资金来源主要是此前执行赎回操作的银行理财机构。

“10月底受信用舆情冲击大幅回调属误杀，这次冲击集中在信用端并波及利率债，对利率债短期属误杀。”沪上一位债券基金经理表示，资产荒背景下赎回信用债基的资金主要配置利率债基，收益率有望较快跌破前低，短期冲击是较好的介入时点。

他进一步解释称，现阶段债市波动率相对往年处于较低水平，从股债波动率看，今年债券波动率低于往年、股票波动率明显加大，股票资金向债券迁移的趋势尚未结束；此外债市未出现明显的多空分歧临界点，趋势行情延续，因此整体维持对债市偏多的判断。

金鹰基金固定收益研究部人士也有类似看法。他告诉第一财经，“本次调整由市场舆情引发市场对债基赎回压力的担忧，信用债率先承压调整，利率债亦受到一定牵连，阶段性赎回扰动或仍存”，但当前资金面预期仍较乐观，预计本轮调整或不会持续太久。

“当前或为较好的配置窗口，建议把握配置机会。”不过他也提到，权益市场震荡下，转债或难以走出独立行情；同时信用风险事件有向转债传导迹象，建议以结构性交易为主，把握回踩后的修复机会并控制仓位。

谈及债市后续走向，景顺长城基金投研团队对第一财经表示，随着收益率下行，且临近年末，债券市场波动或增加，但内需偏弱背景下，在政策没有出现大幅转向前，债市风险或相对可控。

“随着政策利率正式换锚，前期预期落地，资金价格平稳度增加，债市扰动也将逐渐减少，同时或为中短端下行打开空间。随着四季度长端供给压力降低，供需结构好转，长端收益率预计或有一定下行空间。”在该团队看来，后续重点关注经济基本面是否出现超预期下行以及政策面是否有超预期措施出台；风险偏好是否大幅回落等因素将影响货币政策能否进一步宽松。