茶咖局丨瑞幸三季报：自营同店销售下降11%，CEO减持套现约7400万

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11月3日，瑞幸咖啡公布2026年第三季度财报。数据显示，第三季度公司总净收入178.91亿元，同比增长17.0%；净利润18.59亿元，同比增长45.4%；非美国通用会计准则下净利润21.45亿元，同比增长50.9%，创下公司单季度历史新高。GAAP营业利润27.56亿元，同比增长55.1%，营业利润率提升至15.4%，同比提升3.8个百分点，呈改善态势。

第三季度门店继续保持高速扩张，单季净增2599家，截至9月底全球门店总数达到38909家。其中，自营门店25402家，当季净增1668家；联营门店13507家，当季净增931家。另外，海外门店279家，当季净增56家。整体来看，瑞幸当季门店扩张仍以自营为主导（占比约64%），联营贡献约36%，海外占比极小。

从收入来看，第三季度自营门店收入129.4亿元，同比增长16.8%，占总净收入的约72.3%，这是瑞幸收入的核心来源；联营门店收入42.4亿元，同比增长11.7%，占总净收入的约23.7%。自营收入增速（16.8%）高于联营（11.7%）。值得注意的是，联营门店数量的同比增速（30.7%）显著快于联营收入的增速，这意味着联营门店单店产出仍在被稀释。有联营商曾向《财经》形容，——回本周期拉长，赚不到暴利，也不至于轻易巨亏。

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自营同店销售额连续三个季度下滑

2026年第三季度，瑞幸自营门店同店销售额同比下降11.1%。这是今年以来自营门店连续第三个季度录得同店销售负增长——此前两个季度分别为-0.1%和-5.3%，跌幅逐季扩大。

财报的解释是，2025年第三季度外卖平台补贴大战推高了基数，当时外送杯量和单杯价格均被抬升；今年外卖平台补贴收缩后，同店销售受到较大影响。去年7至8月是外卖大战的高峰期，对今年三季度同店影响更为明显。

这一解释有一定的合理性。但即便剔除这个因素，连续三个季度的负增长仍值得关注。这说明在外卖补贴退潮之后，自然客流和消费频次仍然承压。近3.9万家门店的网络是否已经逼近某些区域的密度极限，也是一个无法回避的问题。

从收入增速的变化来看，放缓的信号同样清晰。第一季度收入同比增长35.3%，第二季度28.5%，第三季度降至17.0%，虽然季度之间受季节性因素影响，但增速逐季回落的趋势比较明确。

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利润改善背后：成本结构发生变化

第三季度利润的改善，部分来自成本结构的变化。配送费用同比下降38.1%至17.89亿元，这主要得益于外卖订单占比大幅下降、更多消费者转向自提。这一变化直接改善了利润空间——自营门店层面的营业利润率达到23.3%，同比提升5.8个百分点，基本恢复至外卖大战前的水平。

其他成本方面，原材料成本68.54亿元，同比增长23.7%；门店租金及其他运营成本39.25亿元，同比增长26.7%；销售及营销费用9.76亿元，同比增长30%；管理费用10.75亿元，同比增长35.5%。

原材料成本增速高于收入增速，与瑞幸持续推进茶饮等非咖啡品类有关。茶饮涉及鲜果、乳制品等更多样的原料，供应链适配和损耗管理成本更高。营销费用增速加快，则反映了瑞幸在赞助、IP联名等品牌投入上的加码。

综合来看，瑞幸的利润改善主要来自配送成本的结构性下降和门店运营效率的提升，但原料、租金、营销和管理费用的全面走高，可能会影响未来利润率的进一步改善。

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CEO郭谨一减持套现约7400万元

瑞幸咖啡向美国SEC递交的文件显示，CEO郭谨一于2026年8月减持30万股，套现1110.3万美元（约合人民币7408万元）。同一时期，高级副总裁兼董事曹文宝减持15万股，套现556.35万美元（约合人民币3712万元）。

隶属于大钲资本关联体系的股东Camel ZQ Limited，则于9月减持了262.7万股，套现9547.4万美元。

△图自餐宝典

从高管到大股东，减持行为在短期内密集出现，在时间上与公司宣布新一轮股份回购计划前后交织。——一方面，公司用回购向市场传递信心；另一方面，内部人和核心股东在套现。

值得注意的是，大钲资本近年来已多次减持瑞幸股份，同时还从雀巢手中收购了高端咖啡品牌蓝瓶咖啡的线下门店，不过目前暂无明显动作。

另外，2026年9月10日，瑞幸咖啡获阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）10亿美元融资，持股比例约10.9%，成为瑞幸第二大股东。

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其他值得关注的

第一，门店规模的天花板问题。截至9月底，瑞幸全球门店总数已达38909家，中国内地市场门店38630家。虽然瑞幸高层表示，国内咖啡门店的天花板还很高，但从单店产出持续下滑的趋势看，增量门店的质量能否维持，比总量能否继续扩张更关键。

第二，海外业务仍处于早期阶段。279家海外门店中，新加坡103家、马来西亚154家、美国22家。新加坡门店破百、跑通模型是一个积极信号，但海外业务对整体营收的贡献目前仍相当有限。

第三，瑞幸正从一家咖啡公司向“全品类现制饮品平台”转型，非咖啡品类的杯量占比已突破20%。这一战略拓宽了消费场景，但也增加了门店操作复杂度和供应链管理难度，其对单店效率的长期影响仍需观察。

第四，随着蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道等茶饮品牌纷纷加盟咖啡业务，未来对于瑞幸的影响可能会逐渐浮现。

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