解读银行理财三季报：增规模，调结构，稳收益

规模创新高，结构在优化，收益在企稳。

文/每日财报 张恒

近日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》。截至9月末，全市场理财产品存续规模35.37万亿元，同比增长10.08%，首次站上35万亿元关口。

这份季报的宏观市场背景需要先交代。存款利率多轮下调后，理财相对存款的比价优势持续显现，到期定存向理财迁移，成为今年行业规模增长最直接的资金来源；与此同时，底层高票息资产供给偏紧，收益中枢下移的压力贯穿全年。

由此也不难发现，当下银行理财市场的机遇与挑战都很具体，钱的确在流入，但每一分钱的收益都比去年更难做。

在此背景下，这份行业三季报答卷叙事简单明了，整体呈现的是：规模创新高，结构在优化，收益在企稳。前三季度理财规模较年初增长约2.08万亿元；三季度单季理财产品累计为投资者创造收益1417亿元，连续两个季度走低。规模与收益一升一降之间，银行理财行业的经营逻辑已经和一年前不太一样。

三季报里，哪些指标真正亮眼？

把2026年三季报与2025年三季报放在一起看，银行理财市场增长的成色比总量数字本身更能说明一些问题。

2025年三季度末，全市场存续规模32.13万亿元，同比增速9.42%；一年之后，规模增至35.37万亿元，增速抬升至10.08%。集中度变化同样明显，理财公司存续规模从去年三季度末的29.28万亿元增至如今的32.92万亿元，同比增长12.43%，占全市场的比重从91.13%升至93.07%；同期银行机构自营理财规模却同比下降14.04%至2.45万亿元，有存续产品的银行机构从181家减至147家。理财业务向持牌理财公司集中的趋势，在今年里又往前走了一大步。

负债端的热度同样可观。同期持有理财产品的投资者数量从1.39亿个增至1.55亿个，同比增长11.51%；三季度新发产品1.03万只，多于去年同期的0.89万只；9月跨行代销理财公司产品的机构达710家，较去年同期增加127家。渠道下沉和投资者扩容，解释了银行理财资金从哪里来。

资产端的信号则更直接。理财产品投向同业存单的余额从4.50万亿元降至3.48万亿元，债券余额则是从13.86万亿元增至15.37万亿元；封闭式产品存续规模从6.24万亿元增至8.36万亿元，一年扩张了三分之一，占全部理财产品存续规模的比重从19.42%升至23.64%。

但并非所有指标都向上。今年三季度理财产品单季创造收益1417亿元，低于去年同期的1792亿元，降幅约两成。规模涨、单季收益降，这组反差是理解今年行业变化的入口。

更进一步分析，这一反差背后驱动因素并不复杂。一是利率环境，存款利率下行抬升了理财的相对吸引力，居民资产再配置带来稳定增量；二是政策导向，中长期资金入市、公募费率改革为理财拓宽收益来源提供了通道；三是机构行为，理财公司普遍降费让利稳定负债端，今年9月份理财规模环比仅减少约2000亿元，远低于往年9月动辄七八千亿元的回表幅度。

综合来看，今年以来我国银行理财市场呈现出如下三个显著变化：

产品业务结构上，固定收益类绝对主导的格局未变，但“含权化”明显提速，混合类、封闭式产品占比抬升，现金管理类持续收缩；

资产配置方面，公募基金配置占比升至历史高位，同业存单等低收益资产被大幅压降；

投资收益方面，收益总量随规模扩张，但单位资产收益产出摊薄，单季收益同比回落，收益中枢的下移与企稳并存。下文逐一展开。

产品结构：

固收打底未变，“含权”和“长钱”在增多

截至今年三季度末，银行理财市场固定收益类产品存续规模34.17万亿元，占全部理财产品的96.61%，仍居绝对主导，但占比较去年同期减少0.53个百分点。同期混合类产品从0.83万亿元增至1.07万亿元，占比从2.58%升至3.03%，一年增长近29%。权益类和商品及金融衍生品类产品规模分别为0.10万亿元、0.03万亿元，体量仍小，但基数在缓慢抬升。

运作模式的转变幅度更大。封闭式理财产品占比从去年同期的19.42%升至23.64%，开放式产品占比则从80.58%降至76.36%。2025年年报的一个细节可佐证趋势的延续性，当年新发封闭式产品的加权平均期限在322天至489天之间，1年期以上产品占全部封闭式产品的70.87%。封闭式占比抬升，本质是理财负债久期在拉长。

头部机构的数据提供了更细的切面。据公开数据统计，14家万亿级理财公司今年前三季度含权产品新增约1.97万亿元，其中“固收+”类（权益增强）产品新增1.78万亿元，混合类新增1761亿元，权益及衍生品类新增182亿元。

与此相对，同期现金管理类产品却被压降约3300亿元；现金管理类产品7日年化收益率已从2%以上降至1.1%左右，规模从高点8万多亿元收缩至约6万亿元。这说明了，低收益的“类存款”理财产品在退潮，腾出的资金主要流向了“固收+”。

规模座次也反映出各家银行理财子之间的产品与渠道竞争力。截至今年9月末，招银理财存续规模2.96万亿元，年内净增超3300亿元，距3万亿元关口一步之遥；信银理财、兴银理财、光大理财分别以2.64万亿元、2.37万亿元、2.17万亿元位列其后。

据计算，目前14家万亿级理财公司合计规模约27万亿元，约占全市场76.3%，前三季度增长约1.59万亿元，贡献了全市场增量的76%。实际上，头部公司的增长路径与行业方向一致：压降现金类、做大“固收+”、拉长产品期限。

那么，银行理财产品端为何会出现上述这样的显著变化呢？《每日财报》分析认为，主要与以下因素有关。

资产端。高票息资产越来越稀缺，纯固收产品的收益空间被压缩，理财公司要守住业绩基准，必须在固收底仓之上寻找增强来源，“固收+”和混合类由此成为共同选择。

政策端。中长期资金入市的制度安排，为含权产品提供了空间，比如，高盛工银理财发行了跟踪中证红利指数增强策略的量化权益产品；华夏理财也构建起覆盖债券、股票、REITs的50只“天工”系列指数产品矩阵，这些都是该政策导向下的落子。

需求端。经历几年净值化教育后，投资者对以小幅波动换取收益弹性的接受度在提高，期限较长的理财产品也更符合部分稳健资金的配置习惯。

当然，这种产品结构变化对行业的意义是实质性的。收益来源从单一票息转向“票息+资本利得+权益弹性”的多元组合，负债久期拉长降低了期限错配风险，行业竞争重心也开始从渠道和规模转向投研与产品设计。

资产配置：

压存单、增公募，工具化配置成主流

今年三季度末，银行理财产品投资资产合计37.50万亿元，同比增长9.23%；杠杆率105.88%，较去年同期下降0.77个百分点。

配置结构的变化比总量更有信息量。同期理财产品投向债券、现金及银行存款、同业存单的余额分别为15.37万亿元、10.58万亿元、3.48万亿元，占比41.0%、28.2%、9.3%。对照2025年末债券占比39.7%、存款28.2%、存单12.2%，可见存单占比九个月内下降了2.9个百分点，拆放同业及买入返售占比也在同步下降，这两类低收益资产合计让出约4.7个百分点。

让出的仓位去了哪里？答案很集中：公募基金。今年三季度末理财配置公募基金的比例升至7.9%，规模约2.96万亿元，较2025年末的5.1%提升2.8个百分点，净增超1.14万亿元；而2023年末这一比例仅为2.1%，相当于三年内提升近6个百分点。

对照之下，理财产品直接配置权益类资产的比例反而从年初的1.9%微降至1.8%，意味着理财的“含权化”，几乎全部通过公募基金间接实现。

机构层面的分化能看清这轮调仓的打法。同花顺iFinD按2026年中报口径统计，渤银理财、民生理财、北银理财、华夏理财的公募基金配置比例分别达14.85%、11.96%、11.36%、10.04%，明显跑在行业平均数之前；公募持仓内部，Wind统计（非全量口径）显示，贝莱德建信理财、农银理财、中银理财的股票型基金占比居前，分别为15.09%、15.01%、14.89%。

另外，债券底仓的偏好也各有章法。RatingDog数据显示，农银理财、建信理财、招银理财、中银理财持仓中金融债占比超过70%，流动性好、信用风险低、契合短负债端；中邮理财、光大理财、兴银理财、民生理财的券种配置相对均衡，收益增强诉求更强；宁银理财、南银理财、杭银理财等城商行系公司更偏爱城投债，区域深耕、信用下沉换取票息。

可以这么说，如今理财产品所呈现的这种“固收打底、公募增强、权益审慎”的资产配置组合，与行业整体“有限度拓宽收益来源”方向是一致的。

理财产品的资产配置变迁，驱动因素可从供需两侧拆解。供给侧，存单收益率跟随资金利率中枢下行，持有性价比走弱，信用债票息也在收窄，理财必须寻找新的收益载体；需求侧，公募基金在低费率、工具化、透明度上的优势契合理财的配置需求，监管层拟进一步降低股票基金、混合基金、FOF的成立门槛，“理财做配置、公募做工具”的分工获得制度确认。对此，华源证券预计，理财投向公募的比例未来可能升至10%左右。

对行业而言，这轮调仓的正面效应是实在的。组合的收益弹性和流动性管理能力同步改善，理财与公募之间形成了更专业化的分工链条，而经由公募渠道间接入市，也让理财资金得以在风险可控的前提下参与资本市场，呼应了中长期资金入市的政策导向。

投资收益：

总量随规模走，单位产出在变薄

收益端是这份三季报里最需要冷静阅读的部分。

今年三季度单季，银行理财产品累计为投资者创造收益1417亿元，低于去年同期的1792亿元，降幅约21%，其中理财公司贡献1252亿元，占比约88%。加总来看，今年前三季度累计创造收益4469亿元，同样少于2025年同期的5689亿元。分季度看，今年一、二、三季度分别为1619亿元、1433亿元、1417亿元，连续两季环比走低。

《每日财报》分析认为，行业收益总量回落的直接原因不是规模，规模其实是在创新高的，反而是单位资产收益产出被快速摊薄。数据显示，理财产品平均收益率从2024年的2.94%降至2025年的1.98%，一年下行96个基点。负债端定价同步下移，今年9月新发固收类产品的平均业绩比较基准上限2.57%、下限2.13%，现金管理类7日年化收益率已降至1.1%左右。

但收益率的下行曲线在今年出现了企稳迹象。2026年上半年，理财产品平均收益率2.05%，较2025年全年的1.98%阶段性回升7个基点。企稳的支撑来自两处，市场资金利率波动带来的交易性机会，以及多资产配置开始贡献收益弹性。

企稳不等于反转，底层资产票息仍在走低。华源证券测算显示，理财公司固收类产品今年三季度各月平均年化收益率分别为0.56%、2.64%、1.44%，单月波动明显加大，主要来自股市调整对“固收+”产品中权益敞口的扰动，收益获取对交易节奏的依赖在上升。

“稳”仍然是理财收益体验的基本盘。Wind对8万余个公募理财份额的统计显示，7月中旬至10月中旬，92.49%的份额实现正收益，其中纯债固收类正收益占比98.25%，“固收+”类为93.48%；权益类理财则明显分化，正收益份额占比仅22.85%。

金牛资产管理研究中心9月榜单也显示，理财产品风险等级集体向二级（中低）收敛，工银理财、农银理财、建信理财、兴银理财等机构上榜数量居前。这说明，在股市震荡、票息收窄的环境下，头部公司的收益竞争力，更多体现在回撤控制、下行风险管理和业绩稳定性上，而不是短期收益的高度。

客观地看，单位收益摊薄是低利率环境下所有资管机构共同面对的约束，并非理财行业独有。且行业的应对路径也已经比较清楚，即通过“固收+”和多资产配置拓宽收益来源，通过封闭式产品拉长负债久期、换取配置空间，通过降费让利维持负债端稳定。今年上半年理财行业平均收益率的回升，说明这些手段正在见效。

更重要的是，收益中枢下移也在倒逼机构摆脱“拼规模、拼基准”的粗放模式，从而转向比拼投研和配置能力，这对行业的长期发展大有裨益。

总的来看，35.37万亿元的规模新高和1417亿元的单季低收益，拼出了银行理财行业当下的完整图景：资金在持续流入，结构在主动调整，收益在变薄中求稳。产品结构“含权化”、资产配置“公募化”、收益产出“摊薄但企稳”，三个变化也指向同一方向，那就是理财行业正从规模扩张的上半场，走进结构重塑的下半场。多家券商预计四季度行业规模将延续温和增长，全年有望冲击36万亿元。规模数字之外，理财产品的结构和收益接下来如何进一步演进，将会是市场最抱有期待的地方。

丨每财网&每日财报声明

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