冲刺科创板的傅利叶：承接Meta“身体”订单，如何打破“工程溢价”天花板？

扎克伯格的第一台人形机器人，还是选择了“中国制造”。

据外媒The Information报道，Meta（美国科技巨头，原Facebook）已与中国机器人公司傅利叶合作，仅用三个月就打造出人形机器人原型“Max”，并已开始研发第二代。

据报道，“Max”身高约1.5米、重约48公斤，搭载英伟达Jetson Thor芯片，研发周期三个月。Meta机器人产品副总裁Li-Chen·Miller在傅利叶上海工厂驻留近两个月，直接参与原型开发。

此次合作，揭示出具身智能赛道正在显现的一种产业分工模式：美国科技巨头主攻“AI大脑”，中国厂商负责“工程身体”。Meta明确表示，此次合作仅用于内部研究，目前没有对外销售计划。

“本质是一次ODM（贴牌/设计代工）样机开发。”一位专注具身智能赛道的双币基金投资人士向《凤凰WEEKLY财经》指出，Meta提供智能体与场景定义，傅利叶承担本体制造。在此分工下，本体环节的长期利润空间将被锁定在类似消费电子代工的“制造效率溢价”内，毛利率存在显著天花板。

对于正冲刺科创板的傅利叶（上海傅利叶智能科技股份有限公司）而言，这究竟是一次提升科技属性的“巨头背书”，还是仅作为硬件供应商、利润空间受限的工程代工方参与其中？

康复“托底”，人形探路

为何傅利叶愿意以“联合开发”姿态参与Meta原型项目？这需要从其业务构成讲起。

傅利叶并非纯人形机器人企业。公司2015年以康复机器人起家，外骨骼产品国内市占率第一，海外收入占比约20%，覆盖全球40多个国家。这条成熟业务线，为公司构筑了稳定的现金流基本盘。

相比之下，人形机器人仍需持续输血。傅利叶董事长兼CEO顾捷近期接受媒体采访时坦言，GR系列人形机器人2025年交付目标约400至500台，预计2026年仍有60%的人形相关收入来自研发、教育与数据采集，工业及养老等核心应用场景的商业化占比有限。作为对照，宇树科技同期出货超5500台，智元机器人超4000台。

2025年初，傅利叶完成E轮融资，投后估值约80亿元，在具身智能第一梯队处于中游（宇树估值约420亿元，智元约150亿元，银河通用约200亿元）。

“市场需要区分通用AI带来的智能溢价，和本体制造带来的工程溢价。”上述双币基金投资人士指出，人形业务尚未走出投入期，当前80亿估值更多反映出未来预期的期权价值，而非当下现金流变现能力。

一位具有交易所智库背景的投融资人士也向《凤凰WEEKLY财经》表示，康复业务提供了估值安全垫，但主业利润难以支撑人形全栈研发。未来估值逻辑的调整，将取决于四个变量，量产落地进度、核心客户合作模式演变、康复主业持续性，以及资本市场对具身智能赛道的整体评估走向。

2至3年红利“窗口期”？

“如果‘大脑’与‘身体’分工持续固化，做本体的硬件厂商可能只分到产业链里的一小杯羹。”一位腾讯C端产品与商业化专家向《凤凰WEEKLY财经》表示，更高的利润与话语权，将不断向掌握底层AI系统与核心数据的一方集中。

据国金证券2025年11月研报，机器人核心零部件环节净利率为9.33%，设备环节为6.96%，本体及总成环节毛利率虽有改善，但净利率整体偏低。

2026年2月，顾捷作为上海市政协委员参加上海市政协会议期间发言时谈及，目前机器人“大脑”世界模型与“小脑”运动控制尚未完全打通，且人形机器人电机、减速器、灵巧手等核心部件成本占比超60%，不突破这些“卡脖子”环节，产业化成本难降。

中国供应链的成本优势是客观存在的。据摩根士丹利对特斯拉Optimus Gen 2的测算，依托中国供应链，单台物料成本约4.6万美元；若完全排除中国零部件，成本将升至13.1万美元，差价近两倍。

傅利叶已在成本端主动出击：FDH-6仿生灵巧手定价4999元，约为外采的十分之一，通过“空心杯电机+连杆传动”降本约60%。但2025年GR系列出货量占全球总出货量的1.8%，规模拐点尚未到来。

“供应链红利窗口期仅2至3年。”上述投融资人士提醒，原型开发阶段需要中国供应链快速试错，一旦进入产品化，巨头重心将转向供应安全与本土化采购。中国厂商从“原型伙伴”升级为“量产供应商”，在电机、减速器等标准化环节空间较大，但在涉及数据与AI模型的整机环节则面临较高门槛。

2026年被称为人形机器人“量产元年”。据弗若斯特沙利文数据，上半年全球销量3.6万台，已超过2025年全年。但拆开结构：真正用于“生产作业”的仅0.12万台，绝大部分销量来自科研教育与数据采集。

“人形机器人在节拍、可靠性和投资回报上，还没达到工业客户的刚性需求。”上述C端产品业内人士指出，目前的量产更多是科研教育端的样机放量，需求端仍停留在小批量试点阶段。

上述双币基金投资人士直言，Meta将本体工程外包，旨在以最低的固定资产投入，快速获得一个可迭代的物理载体；而傅利叶所积累的定制化开发能力，距离通用平台的规模化制造仍有距离。Max原型机证明傅利叶能造出顶级AI公司标准“身体”，但定价权并不在“造壳者”手里。