赛力斯三季报：四重预期差同步收敛

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

10月30日，赛力斯发布2026年第三季度财报。三季度 录得 营收 280.8亿元，归属于上市公司股东的净利润14.2亿元，盈利转正。

在今年的新能源车增速放缓的大背景下，财务层面的转正并不是一件易事，这个数字本身当然重要，但更值得注意的是，这并不只是一个孤立的好消息。

把这份财报和赛力斯近期的经营动作放在一起看。会发现基本面、品牌、技术、资金，四重预期差，正在通过赛力斯经营表现同步收敛，共同构筑了基本面修复与价值重估的逻辑。

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基本面：盈利转正，效率提升

众所周知的是，上半年新能源车整体的增速快速回落，从市场的角度讲，确实存在很多客观原因，比如补贴退坡，原材料成本增长等等。上半年7家新势力中，只有1家盈利，中汽协数据显示，今年上半年国内整车制造环节平均利润率创近十年新低。

从这些行业背景便不难看出，赛力斯这份盈利转正的季报有多难能可贵，在二季度经历阶段性的低谷后，三季度迅速扭亏，也向市场证明了赛力斯持续盈利的能力。

结合经营数据来看，赛力斯的经营效率明显提升，存货周转抬升至历史高位，周转天数小于10天。要知道2025年自主整车企业平均存货周转天数约为50天，即便是以“精益生产”和“零库存”闻名的丰田，其库存周转天数也在35天左右。

费控端的优化亦十分明显，赛力斯三季度销售费用率环比下降 1.4 个百分点，管理费用绝对值录得 24.5 亿元，同比下降 5.1%。

当然，经营销量提升的核心原因还是在于产品力。上半年国内50万元以上乘用车市场同比下滑17.3%，但问界M9连续四个月位居50万以上车型销量第一。9月上险量10390台位列鸿蒙智行全系车型首位，问界仍是鸿蒙智行的重要一员。

并且预期也非常明朗，问界M9 Ultimate也于九月份开始交付，新M8将于11月13日上市，新一轮产品强周期，也抬高了四季度的业绩预期。

02

品牌位：走出国门，坐标切换

能在下行周期撑住销量的，除了产品力，一直以来长期积累的品牌影响力也不可或缺。

英国品牌估值机构Brand Finance今年4月发布《2026全球汽车品牌价值100强》，问界首次上榜，品牌价值34.48亿美元，位居中国豪华汽车品牌第一，跻身全球豪华品牌TOP10。在三季度权威行业机构杰兰路发布了2026 上半年汽车品牌发展信心指数榜单，问界再度拿下总分第一名，实现连续四次蝉联榜首。

与此同时，10月12日的巴黎车展，问界携M9、M8、M7、M6四款车型与魔方技术平台亮相，宣布2027年秋季进入欧洲市场。管理层透露问界全系正推进欧盟 WVTA E1 整车型式认证，赛力斯按最高标准走完全程，坚持高端出海的路线。

高端化出海也更容易打出差异化的产品标签，消息落地当天，赛力斯A股尾盘涨停，未来市场也会增加对赛力斯出海的预期。

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技术底：自研落地，底座成形

产品力和品牌是相辅相成的，而赛力斯构建品牌力，依托的是技术力。今年三季报中，尽管销售和管理费用出现了明显收缩，但赛力斯的研发投入并没有下滑，前三季度研发费用增加 6.3 亿元，同比增加 12.4%，该省省该花花，研发的钱一分没省。

随着研发投入的持续，赛力斯的技术成果也纷纷落地，魔方技术平台2.0整合多元动力、智能底盘、智慧中枢、舱驾协同与智慧服务，是业内率先兼容超增、纯电、超混三种动力模式的平台架构。

并且围绕魔方技术平台的研发投入属于典型的中长期战略布局，平台迭代将形成更高集成度、标准化的模块化体系，可以在成本可控的前提下，保障赛力斯后续车型的产品竞争力。

比如全新迭代的魔方技术平台将全面支持L3 架构，而首个L3/L4 级自动驾驶强制性国家标准将于明年7 月 1 日正式实施，率先完成L3 技术闭环和量产准备的赛力斯，很有可能在新一轮周期中抢占先机。

除此之外，包括具身智能等前沿业务的布局，也陆续结果，“小赛”机器人已在超级工厂、智慧园区、门店等的检测、物流、接待服务等环节投入使用，硬科技的定价逻辑也在逐步被验证。

而这些技术的形成，其实就是赛力斯长期研发投入，持续加码自研的结果，底座越稳，上面能长出来的东西就越多。

04

资金盘：真金增持，信心落地

财务报表之外，资金动向是另一份答案。截至三季报，赛力斯账面现金及短投合计超过466亿元，账面没有流动性焦虑。

今年以来，赛力斯也一直加大回购的力度来回馈投资人，截至三季报其累计回购股份1753.57万股，总金额约9.83亿元；董事、高管及骨干团队已完成1.48亿元A股及H股股份增持计划，累计增持超 600 万股，并将回购股票将全数用于注销，从而提升每股收益。

格雷厄姆那句老话，市场短期是投票机，长期是称重机，称重机称出的分量，回购和增持的每一分钱都算数。管理层正在用真金白银，来释放长期发展的信心。

风起于青萍之末，赛力斯四重预期差收敛到同一个方向，市场认知的更新，通常只是时间问题。

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