“潍柴动力”利润将翻倍

潍柴动力的技术是非常优秀的，做了几十年发动机，柴油机热效率破过53%，天然气机破过 54%，大缸径500到1000马力的也早就量产了。

发动机这东西是国之重器，但是之前我们的技术落后，一直在不温不火的追赶，潍柴的业绩也一直不算亮眼，直到这两年数据中心火起来之后，发电用的发电机需求就直线上升了。

数据中心对电能质量要求很高，不管是从电网拿电，还是自建各种形式的发电厂，总之都要配备用电源，所以这种发电机就成了刚需。

潍柴动力的发电机有三大系列产品，柴油发电机作为备用电源，已经很成熟了，上半年数据中心就卖了1400多台，超过了2025年全年。

燃气发电机作为主供电源，因为国外天然气便宜，尤其是那些产气国，潍柴今年也开始陆续在交付了，明年肯定会高速增长。

最后是发电效率最高的SOFC ，这东西叫固体氧化物燃料电池发电系统，名字一长串，但确实是好东西，发电效率高，燃料还很灵活，可以直接用氢气、天然气、煤气、生物质等多种燃料，然后固态结构还可以模块化组装，最后排放低，噪音也低。

只是这东西技术门槛也很高，潍柴动力也是刚攻克，最高发电效率超过65%，不过产能还刚开始落地，目前欧盟的CE认证倒是已经通过了，但是国外的某些数据中心，不愿意用我们中国的产品，原因你们懂的。

而且国外的康明斯和MTU等老牌巨头确实还是要强一些，不过他们的产能有限，价格贵倒不是重点，交付时间太长了有些客户等不起，美国太缺电了。

所以国内的企业还是拿到了部分订单，不但交付时间快，服务还好，有个故障啥的，维修工程师立马就上门解决，所以我们是在逐渐打开市场的。

而且认证和渠道这两个东西，随着沉淀的时间越长，未来就会越顺，潍柴动力也在快速布局海外，比如在欧美日建了十大前沿技术中心，还建了海外生产基地和备件中心，再加上服务网络，所以海外放量是迟早的事情。

潍柴今年前三季度的M系列大缸径发动机销量超过1.1万台，同比增长40%，而且已超过了去年全年的销量，这可是高价值的高端产品。

这里面数据中心用的发电产品销量就超过2700台，同比翻了近2倍，第三季度一个季度就卖了1300台，还在加速。

然后前三季度动力电池销量9.3GWh，同比增长140%，贡献了48.5亿的营收，上半年的增速是103%，也还在加速，不过体量太小了，属于配套。

他的柴油机今年表现超出了我的预期，今年柴油价格这么高，前三季度他的多缸柴油机销量同比还增长了20%，不过第三季度同比只增长7.3%，增速放缓了，柴油商用车下降了9.3%也不算厉害。

国内肯定是不行的，这肯定是出口做出了不小的贡献，否则会难看很多，看样子国外不管柴油多贵，也要咬着牙用。

潍柴动力的业务结构从今年开始，应该会有一个大转变。

今年前三季度营收1812亿，同比增长只有6.21%，归母净利润107亿，同比增长了20.06%，第三季度营收580亿，更是只涨了1.03%，扣非净利润32亿，涨了13.9%。

也就是今年整体上收到的账面货款几乎没多多少，毛利率也没提高多少，还是22%左右，但就是更赚钱了，这是高端产品占比提高和省吃俭用双重作用的结果。

不管是国内还是国外，中低端产品肯定是受到挤压的，太卷了，国内卷完到国外还是卷，潍柴动力的业务挺多的，不止是发动机，只是未来最大的看点是高端发动机，其他产品都不容易。

比如重卡也是他的基本盘，这些年重卡都在电动化，这也是他做电池的原因，但是重卡行业一直利润不高，好在比较稳。

上一轮重卡扩张是2016年，营运重卡一般12年报废，危化品10年，正好这几年是替换的窗口期，加上以旧换新的政策，所以压舱石还是比较稳的。

然后省吃俭用把几大费用给降下来了，这也是利润增长的重要原因。

销售费用从去年同期的99亿降到88亿，管理费用从92亿降到82亿，研发费用60亿基本持平，你看这三项加起来就省下了二十多亿。

而且省下二十多亿以后，营收并没有下降，说明多卖点高端产品性价比更高。

也就是如果保持往年的费用开支，今年的利润会很难看，如果不是高端产品卖得多了，即便省吃俭用也还是会很难。

高端产品卖得多是从业务表现推测的，省吃俭用是财报直接体现的，要注意区分。

影响潍柴财务的还有家很重要的子公司凯傲，现在应付债券多了四成，就是他发的债，经营现金流下降了31.74%，也是因为凯傲租赁业务的资金流出。

上半年经营现金流还是113.49亿，还大涨了66%，一个季度被拖下来这么多，是有点狠，不过跟卖发动机的回款没关系，而且设备企业的现金流会有季节性波动。

潍柴动力是既有传统主业的利润底座，又有数据中心发动机的成长潜力，所以赔率比不上那些AI明星公司，但是胜率高很多。

而且他还能保持较高的分红回报，潍柴动力上市以来累计现金分红加回购达到464亿，今年的中期分红45亿，还刷新了单次纪录。

分红比例今年又从55%提高到58%，现在的股息率其实不算低，当然不能跟能源公司相比，要知道他可是制造业公司，很不容易了。

公司也确实有钱分红，三季报末账上货币资金717亿，短期借款和长期借款都比较少，应付款倒是比较高，不过这是占用供应商的钱，反正不用出利息，产业链地位很强势。

潍柴动力相比于那些和AI相关的明星公司来说，这个增长速度肯定是不够看的，但是会稳很多，未来持续增长是大概率的，到2030年利润200亿左右应该是没问题的，差不多5年翻一倍。

我对潍柴动力的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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