近五年首次上调外汇存准率，央行有何深意？

央行决定自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。有分析师认为，该项措施出台后，人民币对美元升值势头将有所放缓，会更多转入双向波动过程。不过，主要受强出口推动，年底前人民币对美元汇率或仍将延续偏强运行状态，有望小幅升至6.6左右。

11月3日，中国人民银行发文称，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。

受访专家对《国际金融报》记者表示，此次调整重在稳住升值节奏、增强汇率双向弹性，而非逆转人民币汇率长期趋势，是运用宏观审慎工具进行逆周期调节和预期管理的务实举措。

已连续三年低位运行

外汇存款准备金率，是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率，央行可通过调整这一比率调节银行体系外汇流动性和汇率预期。

记者注意到，这是央行时隔三年再度出手调整外汇存款准备金率，也是近五年来的首次上调。

回顾此前调整历程，2021年12月15日，央行将外汇存款准备金率由7%上调至9%，达到历史高点，随后在2022年至2023年间连续三次下调。此前最后一次调整发生在2023年9月15日，金融机构外汇存款准备金率由6%降至4%，一直延续至今。

央行此时出手上调外汇存款准备金率，原因为何？

在中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平看来，这一政策出台的背后，可能有多重考虑：一是防止人民币汇率形成单边一致性预期；二是对年末季节性结汇高峰的提前对冲；三是回应出口企业诉求，缓解人民币快速升值带来的盈利挤压。

“2025年下半年以来，人民币兑美元汇率总体偏强，出口和结汇需求对汇率形成支撑。央行多次强调不预设汇率目标水平，重点是防止汇率短期超调、防止形成单边一致性预期。”连平分析指出，“此次上调外汇存款准备金率后，银行每吸收一笔外汇存款需多缴存2个百分点给央行，可动用外汇头寸减少，即期市场美元供给相应收缩，从而有助于减缓人民币过快升值步伐，同时弱化‘人民币单边升值’的投机预期，避免企业和居民集中结汇、单边押注汇率。”

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示，时点选择上，政策于每年11月结汇高峰启动前生效，既能提前对冲集中结汇可能带来的加速升值压力，也有助于回应缓解企业因汇率持续走强而承受的汇兑损失和利润挤压，体现预期管理与实体关怀的结合。

连平进一步指出，人民币前期持续升值确实给部分出口企业带来了汇兑损失，尤其是家电、工程机械、汽车零部件、原料药等行业承压较为明显。当然，也要客观看到，人民币升值也有利于降低能源、原材料、设备的进口成本，政策目标保持合理适度有助于兼顾内外均衡。

“近期即期汇率明显强于中间价，单纯依靠中间价引导难以完全覆盖市场供求变化，此时运用外汇存款准备金率这一数量型宏观审慎工具，可以与中间价调节形成配合，进一步强化政策信号。”中诚信国际研究院院长袁海霞在接受记者采访时表示。

稳升值节奏而非逆转汇率方向

记者注意到，消息公布后市场反应迅速。Choice数据显示，11月3日上午美元兑离岸人民币短线拉升，迅速突破6.66关口。截至16时30分，美元兑离岸人民币报6.67。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，该项措施出台后，人民币对美元升值势头将有所放缓，会更多转入双向波动过程。不过，主要受强出口推动，年底前人民币对美元汇率或仍将延续偏强运行状态，有望小幅升至6.6左右。

此次央行将外汇存款准备金率上调2个百分点，调节力度如何？

“幅度选择上，上调2个百分点至6%，信号意义较强，但总体属温和收紧：既足以宣示央行防止汇率超调、打破单边一致性预期的政策立场，又可避免释放过度紧缩信号；所冻结的外汇流动性规模总体可控，能够影响边际供需和美元资金成本，又不至于对银行体系造成剧烈冲击。”董希淼对记者表示。

连平表示，2%的增幅系沿用常规幅度，这表明央行在该数量型工具的运用上仍有所克制，无意大幅收紧。同时，本次外汇存款准备金率上调后，央行掌握的外汇准备金规模将有所增加，未来若市场出现外汇供给偏紧或汇率反向超调，也可以通过反向操作释放外汇流动性。

“从实际影响看，此次操作整体仍较为温和可控。按照9月末境内外币存款余额约1.2万亿美元测算，上调2个百分点预计增加缴存外汇准备金约240亿美元，占外币存款余额约2%，对银行体系整体外汇流动性的影响相对可控。”袁海霞表示。

对于此次政策落地的意义，多位专家对记者表示，此次调整重在稳住升值节奏，而非改变汇率运行的方向。

连平指出，本次上调外汇存款准备金率，是央行在当前人民币偏强、外汇供给较充裕背景下，对汇率单边波动和外汇流动性所作的一次宏观审慎调节，意在前瞻性引导金融机构、出口企业和个人理性对待汇率风险，增强套期保值等外汇风险对冲工具运用的意识。

“政策公布后，银行体系可自由动用的外汇供给减少，境内美元资金持有成本上升，外汇贷款过度扩张势头受到抑制，市场预期趋于稳定。”董希淼表示，“总体看，此次调整重在稳住升值节奏、增强汇率双向弹性，而非逆转人民币汇率长期趋势，是运用宏观审慎工具进行逆周期调节和预期管理的务实举措。”