重庆
阳光2026三季报的核心数据如下：
前三季度，
营收488.63亿，同比-26.41%；
归母净利润65.99亿，同比-44.46%；
扣非净利润59.68亿，同比-48.04%。
收入和利润双双下滑，利润跌得比收入还要狠。
单看第三季度，更加深刻直观。
Q3营收179.5亿，同比-21.51%；
归母净利润13.41亿元，同比-67.67%，环比二季度更是直接腰斩，下降54.82%。
也就是说，营收环比还在增长，利润却环比大跌。
阳光Q3单季毛利率为29.45%，环比-9%；净利率7.19%，环比降了近12%，阳光也陷入惨烈的价格战了…
与此同时，前三季度经营活动现金流净额36.48亿元，同比大幅下滑63.21%，造血能力明显走弱。
量、利、现金流集体向下，说暴雷。
合适。
再看资产负债表，这里的信号更值得警惕。
9月末，阳光合同负债146元，较年初增长了37.64%，存货高达409亿元，增长50%，预付款项54.3亿元，暴增305%。
这意味着，阳光电源正在大举锁料、备货、垫资，资产负债表在扩张，资金占用明显加重。
表面看，合同负债增长代表在手订单充足，是个积极信号。
但问题在于，阳光第三季度已经用数据证明，这些货和项目，转化成高毛利收入的能力正在下降啊！
一边是越堆越高的存货和预付款，一边是环比掉了近十个点的毛利率，这些预收款最终能不能变成高利润订单，而不是变成减值压力，只能留给四季度去验证。
最后说下资本市场的表现。
阳光电源去年11月份突破了200元，市值往5000亿冲锋，今年五月也再次上攻过，但是随后就一路向下，到上个交易日，来到了可怜的65.29，下跌幅度近7成，太惨烈了。
虽然现在阳光的估值已经被大幅消化。
但趋势是有惯性的，“便宜”从来不等于“见底”。
股价反映的是预期，而当前最大的悬念之一——就是毛利率的下滑趋势止住没有，还没有答案。
虽然阳光9月已对逆变器、储能系统进行了全线提价5%—15%，但提价能否真正修复盈利，要等四季度数据说话。
公司一直都是好公司，但自从于隆基绿能那里夺来了“市值一哥”的位置后，龙头魔咒又一次验证了。
光伏内卷的风还是吹到了阳光身上，
即使这样，没亏，还能赚这么多，阳光还是足够优秀的，让光伏同行们羡慕甚至是嫉妒的…
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