在华最大经销商滔搏回应耐克线上渠道调整：线下合作不变

10月29日，据澎湃新闻，耐克中国最大经销商滔搏国际（06110.HK）在财报电话会上对耐克线上渠道调整做出回应。

滔搏管理层表示，此次调整是行业渠道格局重构背景下品牌方的渠道策略调整，并不意味着双方合作基础发生变化，双方线下合作保持不变；公司理解品牌方清理线上渠道、重塑品牌力的做法，目前正就库存回收和促销补贴等资源支持与耐克持续沟通。

今年7月21日，滔搏收到耐克正式通知：集团目前在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。同一天，耐克在中国的另一主要经销商宝胜国际也确认收到内容一致的通知。公告发出当日，滔搏股价盘中一度下跌约三成，最终收报1.45港元，跌24.08%。

据此前公告，截至2026年2月28日止财年数据，来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占集团总收入的22%，董事会预计该终止将在短期内对集团业务造成重大负面影响，同时表示集团将本着互惠互利原则，就线下销售安排致力与耐克保持紧密合作。

针对加盟商业务，管理层回应称耐克目前并未限制滔搏继续向加盟商销售耐克产品，相关批发业务仍正常进行，与线上渠道清理是两回事。

耐克线上调整带来的冲击，已反映在滔搏最新一期业绩中。10月28日晚间，滔搏公布截至2026年8月31日止六个月业绩，实现收入109.13亿元，同比下降11.3%；经营利润8.27亿元，同比下降16.8%；公司权益持有人应占利润6.63 亿元，同比下降16.0%，毛利率40.1%，同比下降0.9个百分点，公告称折扣同比加深是影响毛利率的主要因素。

分渠道看，零售业务收入同比下降8.8%，批发业务收入同比下降27.5%，零售业务表现持续好于批发业务。分品牌看，主力品牌（耐克、阿迪达斯）合计收入95.54 亿元，同比下降11.6%，占总收入87.5%。同期集团存货同比下降 15.7%，直营门店3872家，同比减少17.4%，单店销售面积同比提升5.5%。

业绩公布后，滔搏股价于10月29日早盘涨超10%，收盘价报1.10港元，涨 11.68%。

滔搏业绩下滑但股价反弹，核心是利空提前消化、预期差修复。耐克收回线上经销权的冲击已于7月公告时大跌兑现，本次财报的收入、利润下滑属于市场已有预期，未出现新增利空。财报中存货去化、现金流稳健、高派息等指标好于预判；同时业绩电话会明确线下合作、加盟批发业务不受波及，打消了市场对双方合作进一步收缩的担忧。

不过，滔搏中长期线上业务流失带来的业绩压力仍客观存在。管理层表示，叠加消费环境持续低迷，未来一段时期集团将面临较大业务挑战。渠道层面，受影响的线上业务将由规模增长引擎转向用户触达、引流到店和用户资产沉淀，加大私域及会员运营投入；线下则重新评估店效与盈利能力，加快优化低效、亏损门店，货品资源分配逐步向线下倾斜。

滔搏前身为百丽国际的体育事业部，1999年与耐克建立零售合作，2004年成为耐克在华最大经销商，此后耐克常年贡献滔搏超过六成收入。

为降低对头部品牌的依赖，滔搏近年接连拿下户外品牌 Norrøna、跑步品牌 norda、Soar、Ciele 以及 Sierra Designs 等的中国市场独家运营权，转向多品牌矩阵。

耐克选择收回线上授权，核心指向定价权与渠道一致性。耐克大中华区总经理申凯希此前在署名文章中承认，线上市场碎片化，不同平台价格和体验不统一，导致品牌在华经营波动。按照耐克的安排，自2027年1月起，其在华线上渠道将集中于品牌官网、官方APP以及天猫、京东、抖音运营的官方旗舰店，逐步清退数千家第三方线上经销商。

这一动作被外界视为耐克DTC战略的延续，2020年前后耐克曾在全球推进直营战略、大幅削减批发渠道，此次则进一步把增长较快、毛利率较高的线上业务收回自营。

耐克自身的中国市场表现仍在探底。2027财年第一财季（截至 2026 年 8 月 31 日），耐克集团营收112亿美元，同比下降4%；大中华区营收11.8亿美元，同比下降22%，息税前利润同比下降34%至2.48亿美元。这也是耐克大中华区连续第 9 个季度营收下滑。

在业绩发布的同期，耐克宣布将大中华区与亚太区合并组建 "亚太和大中华区"，并推进名为Pace的运营模式转型，包括精简组织架构、推进供应链现代化，预计截至2031财年累计节省约25亿美元。耐克管理层在电话会上表示，大中华区本季度的下滑正是数字渠道清理等行动的结果，预计该市场营收压力还将延续至本财年剩余时间。