天齐锂业三季报：毛利率稳守63%上方，充沛现金流赋能逆周期长线布局

本文来源：时代财经 作者：郝铎乾

10月25日下午，天齐锂业（002466.SZ）发布2026年三季报，前三季实现营收182.79亿元，同比增长147.11%；归母净利润为56.02亿元，同比增长3013.86%；扣非归母净利润为55.33亿元，增长7663.29%。Wind数据显示，截至10月26日，在已公布业绩的近1300家A股上市企业中，天齐锂业前三季度扣非归母净利润的同比增速排位第五。

对于净利同比大幅提升的原因，天齐锂业在财报中归结为两点：一是受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，本报告期公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长，使得营业收入及毛利额较上年同期大幅增长；二是根据彭博社预测数据，SQM 2026年前三季度业绩预计将同比大幅增长，因此公司在前三季度确认的对该联营公司的投资收益较上年同期增长。

与此同时，天齐锂业前三季度经营活动现金流量净额达56.45亿元，同比增长157.40%，反映高毛利销售回款强劲；加权平均净资产收益率提升至12.02%，同比上升11.59个百分点，显示资本回报效率跃升。

充沛的“回血”能力，为天齐锂业构筑起厚实的资金安全垫——货币资金从年初的43.82亿元增至9月末的128.25亿元，增长了近两倍；同期短期借款从12.99亿元缩减至7.39亿元；资产负债率从去年底的28.04%微增至今年三季度末的28.71%，放在重资产、强周期的锂矿行业中处于相对低位。

然而，若将镜头拉近至第三季度，数据的边际变化或引发市场更多讨论。

图片来源：天齐锂业

Q3锂产品量价同比齐升，锂价震荡下盈利保持韧性

单看第三季度，因锂产品的销售均价和锂化合物及衍生品的销量均较上年同期上升，天齐锂业营收为60.37亿元，同比增长135.40%；归母净利润13.60亿元，同比增长1323.97%。在锂价波动的背景下，净利环比有所回调，但单季盈利仍然保持韧性。

Wind数据显示，碳酸锂期货主力合约年初报13.34万元/吨，6月30日涨至16.47万元/吨，上半年涨幅达33.07%，并在5月中旬一度突破21万元/吨，创下近三年新高；然而进入第三季度，碳酸锂期货价格震荡回落，Q3跌幅达25.35%，均价为14.58万元/吨，较Q2均价（17.44万元/吨）下滑16.40%。

价格下行直接压缩了加工环节的利润空间。进入三季度，下游正极材料厂去库存，碳酸锂现货持续下行，锂盐销售均价环比走弱；而锂精矿成本结算存在滞后，加工价差短期收窄，导致单季利润环比承压。

作为全球少数具备锂资源采选、锂化工加工一体化运营能力的锂行业头部企业之一，天齐锂业通过自有矿端资源构建成本壁垒，平抑周期波动，如四川雅江措拉锂辉石矿、澳大利亚格林布什锂辉石矿，合计资源量达到1863.24万吨LCE。其中，格林布什锂辉石矿不仅是世界在产产量最大的锂辉石矿项目，也是天齐锂业目前国内外各锂化工产品生产基地所需化学级锂精矿主要来源。

Wind数据显示，天齐锂业前三季度公司销售毛利率为64.00%，较2025年全年的39.47%修复超24个百分点；而在锂价回撤的Q3，其单季销售毛利率仍站在63%上方——锂价下行没有击穿其成本线，只压缩了利润厚度，使得天齐锂业在外购矿冶炼厂逼近盈亏平衡之际仍有充裕盈利空间。

值得注意的是，除了天齐锂业，部分锂企龙头也同样面临2026年Q3归母净利润环比“降温”的现实，如赣锋锂业环比下降68.80%；川能动力环比下降129.74%。

囤粮蓄力扩产能，逆势延链布新局

将视线从价格周期拉回到企业自身，真正决定一家周期股中长期价值的，从来不是单季利润曲线的斜率，而是其资产负债表的健康度与资源壁垒的厚度。

28.71%的资产负债率、128亿元货币资金、单季超34亿元经营现金流净流入——这组数据构筑的财务护城河，让天齐锂业完全可以把利润直接转化为扩产与产业链延伸投入，不必在底部被动举债。叠加60亿元债务融资工具注册额度，进一步加固其财务韧性。

家里有粮，心里不慌。这份从容与底气，直接转化为天齐锂业在周期底部逆势落子的实体动作。

扩产方面，根据8月31日发布的投资者关系活动记录表，其控股的格林布什锂矿目前共建成有五个锂精矿选矿厂，随着第三期化学级锂精矿工厂于2025年12月建成投产，格林布什锂精矿项目年产能从162万吨提升至214万吨，增幅约32%。

泰利森化学级三号工厂（CGP3）今年1月产出首批合格精矿。“泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已达成设计产能。后续，公司将持续调试和优化该项目，以进一步提高生产效率。”天齐锂业在三季报中提到。

产能释放需要需求侧承接，产业链绑定则是另一枚落子。根据战略发展需要，天齐锂业全资子公司天齐锂业（射洪）有限公司以1.5亿元自有资金认购欣旺达动力科技股份有限公司新增股份，交易完成后持有其0.4978%的股权。“本次投资将加深公司与下游产业链的合作，为公司业务拓展新的触角和渠道，有利于公司在践行垂直一体化发展战略的同时探索产业链循环发展的机会。”天齐锂业表示。

实体动作的可持续性，需要行业供需格局的验证。

虽然近期碳酸锂期货主力合约价格跌破10万元/吨关口，但此前天齐锂业管理层在半年报业绩说明会上表示，预计2026年下半年全球锂行业供需关系整体处于紧平衡状态。“全球动力电池和储能电池需求保持增长，尤其是储能需求表现显著高于年初预期。供给方面，海外资源供应可能受到政策、物流等因素影响，部分复产项目从宣布复产到形成实际供应也需要一定周期。”

Mysteel10月研报也印证上述观点：综合来看，2026年Q4碳酸锂市场呈现“需求超预期、供给不及预期”的双重特征：下游铁锂及电芯排产持续上调，12月有望创年内新高；而国内产量增速放缓、智利出口下移、外采矿成本倒挂等多重因素叠加，供给增量明显受限。

站在更长远的视角，公司的战略定调从未因短期价格波动而摇摆。“公司始终坚定看好锂行业的中长期发展前景。在全球能源结构转型持续推进及外部环境变化背景下，新能源与传统能源互补的必要性愈发凸显；同时，储能、机器人等新兴应用场景不断涌现，对锂盐及相关关键材料需求持续提升，锂行业未来仍具有广阔的发展空间。”天齐锂业在8月投资者关系活动表中提到。

此外，天齐锂业在固态电池与锂电回收等前沿领域的布局正在提速：盐亭基地建有年产3万吨硅铝微粉生产线及年产10吨钽回收生产线，已顺利完成首吨钽铌精矿的产业化交付，推动锂资源循环利用；年产50吨硫化锂中试项目已于2025年9月在四川眉山动工，预计2026年下半年竣工，积极卡位下一代高性能锂电用新型锂材料，进一步稳固并拓展在新材料领域的竞争边界。