上海家化前三季度净利近翻倍，增长成色如何拆解？

一份净利润近翻倍的三季报，和一个正在变年轻的上海家化。

文/每日财报 桉明

10月27日晚，上海家化交出一份相当不错的成绩单：2026年前三季度营业收入53.61亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.95%。近乎翻倍的利润增幅背后，藏着一组更值得细看的数字，扣除非经常性损益后，前三季度扣非净利润为3.76亿元，同比增长63.01%。这说明利润的跳升不只是一次资产出售的账面效应，主业的造血能力在实打实地修复。

更难得的是增长的质量。前三季度综合毛利率同比提高约2.5个百分点，应收账款期末同比下降11.2%，存货下降6.2%，收入、利润与运营效率在同步改善。9月初，双妹在上海西摩公馆开出旗舰店，一个多月后，三季报为这场品牌焕新补上了扎实的经营注脚。

一家128岁的老牌企业，正在用产品和数据重新赢得市场。

主业改善叠加一次性收益，

三张表读懂修复成色

把利润拆开看，才能读懂这次近翻倍。前三季度归母净利润同比增长98.95%，扣非归母净利润增长63.01%；Q3单季归母净利润4.25亿元，同比增长204.8%。

三季度，公司完成丝芙兰股权出售，该交易带来约 4.74 亿元非流动资产处置损益，这笔收益显著增厚账面利润，相关工商变更手续已办结，交易资金近期将完成回笼。沟通会上，公司管理层表示，本次回笼资金将优先投向核心品牌研发、数字化营销，其余资金纳入统一资金池，以安全管理为首要原则，主要配置定期存款、银行理财，预留少量活期资金保障日常运营。未来对外投资将优先围绕产业链上下游，补强研发能力、提升供应链效率，对于单纯的品牌财务投资会保持谨慎；随着盈利持续改善、现金储备充裕，公司也在研究持续提升现金分红比例。

资产处置收益为公司轻装上阵提供弹药，而扣非利润的稳健上行，印证了日常经营的贡献在持续放大。收入端的步伐更平稳，前三季度营收同比增长8.06%，三季度单季增长5.87%，且是在去年同期高基数上实现的连续增长。毛利率的抬升是这本账的亮点，公司前三季度美妆业务全渠道同比增速近40%，占比提升近7个百分点，随着美妆收入占比提升，公司盈利结构正在持续优化。叠加采购端价格优化与生产端自动化、智能化提升，降本增效的红利正在逐季兑现。

现金流的回落放到整体经营节奏里看并不意外。前三季度经营活动现金流净额2.91亿元，同比下降60.32%，公司解释为广告营销及原材料采购支出增加、线下回款节奏变化，以及上年同期加速收回历史应收款项形成的高基数所致。这在消费品转型期是常见的投入代价，换来的是新品种草、品牌声量和渠道份额的提升。配合应收账款与存货双降的运营改善，资金的使用效率其实在同步提高，为后续增长留出了弹药。

利润表看盈利、资产负债表看家底、现金流量表看经营弹性，三张报表联动，勾勒出上海家化清晰的修复路径。

老品牌的新表达，

沉淀心智，转化为爆款产品

上海家化的品牌资产来自不同消费场景，六神、佰草集、玉泽各有清晰的心智原点：清凉驱蚊、中医中草药护肤、皮肤屏障修护。老字号转型的难题从来不是把旧名字换成新包装，而是让深入人心的品牌记忆匹配当下消费者需求。公司聚焦核心品牌和亿元单品的打法，正把这份历史资产源源不断地转化为畅销产品，5个亿元级单品已经构成增长的底盘。

六神的变化，体现在从家庭常备花露水走向更便捷的户外防护和香氛个护。六神驱蚊蛋前三季度保持高双位数增长，香氛沐浴露呈现三位数增长。沿续清凉舒爽、驱蚊止痒的品牌心智，产品同时走进随身出行、日常沐浴等新场景；品牌持续贴近年轻群体，官宣穆祉丞担任青春爽感代言人，携手奈娃家族推出联名香氛沐浴露，蓄水年轻客群。管理层在交流会上透露，旗下婴童产品线小六神上市首年表现亮眼，已经跻身母婴赛道前五。

玉泽继续做深功效护肤。干敏霜、油敏霜和保湿霜三款核心单品前三季度均实现双位数增长，玉泽乳液面霜类目获得7月、8月抖音商城美容护肤乳液面霜榜Top1、Top2。管理层介绍称，依托长期沉淀的医研共创体系，品牌持续布局中国特色植物原料，继永州青蒿日化原料示范基地落地后，再度举办青蒿原料溯源活动，联动萍洲书院打造科研论坛，融合潇湘文化与科研内容，夯实青蒿修护的品牌认知。品牌也官宣杨紫为首位护肤全球代言人，依托其高国民度实现持续曝光。

佰草集则持续深化中医中草药护肤品牌心智，强化“古方今效”的品牌之力。大白泥前三季度保持双位数高增长，7月斩获抖音商城达播美容护肤榜第一名、涂抹面膜品类榜首，带动达人矩阵完善、多渠道持续放量。公司同时布局小白油、修源仙草泥等潜力单品，传递中式组方智慧与东方美学；官宣宋佳为全球品牌代言人，巩固东方草本护肤心智。

高端品牌双妹迎来重磅升级，西摩公馆旗舰店正式开业，集产品体验、艺术展览、海派文化沙龙、城市会客厅于一体，承载品牌高端化形象。在刚刚开启的双十一周期中，双妹表现亮眼，玉容油、湿润版玉容霜在天猫首日迅速售罄，双妹玉容松露精华冲上天猫榜单精华油新品榜Top1、全新一代玉容霜登上抗皱面霜新品榜Top3，品牌阶段性跻身天猫美妆榜单前列。

除三大核心品牌之外，一批潜力品牌也跑出黑马态势。管理层透露，美加净作为国民老品牌，核心单品银耳珍珠霜完成产品、包装升级，入秋起发力抖音直播间，单品单日销售额可达四五十万，峰值破百万，下沉市场竞争力突出，是重点培育的新增长来源；典萃则调整渠道策略，主动撤出线上自营业务、收缩亏损，聚焦线下 CS 深度分销。短期营收虽有所下滑，但业务质量明显改善，两个品牌已经实现盈利，资源进一步向核心品牌倾斜。

渠道重构：线上提效、线下赋能

打造可持续增长闭环

渠道迭代，是上海家化经营修复的另一条主线。前三季度国内业务线上渠道同比增长超过30%，占国内业务接近48%，占比提高超过8个百分点。线上已不只是清库存或做促销的补充渠道，它也是新品触达、消费者反馈和品牌内容传播的重要入口，从种草到成交的高效闭环正在加速运转。

这也是公司在达人合作之外补建自播和内容运营能力的原因。达人可以迅速扩大声量，品牌自己的直播和货架渠道则承担持续承接，内容、投放测试和用户反馈能够回到产品与研发端，企业就缩短了从需求发现到产品迭代的路径。公司已搭建抖音内容团队，核心品牌在上半年完成练兵之后进入贡献期，自主沉淀的素材与数据正在降低对外部流量的长期依赖，让增长更有底气。

9月5日，双妹西摩公馆旗舰店在上海西摩公馆正式启幕，同时发布新一代玉容霜与玉容油。门店把产品零售、护肤体验、品牌历史与艺术展示放进同一空间，这样的线下据点更像一间实体会客厅，让消费者在购买之外体验海派文化与服务，为高端化表达提供了具象落点，也让品牌建设的投入有了看得见、摸得着的载体。

对拥有多个品牌的集团而言，线上线下不是二选一。线上适合快速测试内容购买商品，线下可以承载体验、服务与高端形象，两者共享消费者反馈，正在形成互补。

四季度展望：把握大促窗口，

兼顾短期销售与长期布局

展望四季度，管理层表示：上海家化将继续围绕 “四个聚焦” 战略，做强核心品牌，持续提升渠道运营效率，稳步改善经营质量。当前公司已经有序推进双十一各项筹备，统筹供应链备货、流量投放、用户运营与售后保障，把握消费节点机遇，力争实现有效增长。

同时，公司立足长远，提前布局明年产品规划，有序推进新品研发、品类结构优化，持续完善产品梯队，平衡短期经营目标与中长期发展节奏，为老字号持续焕新筑牢根基。

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